2022年年报点评：发挥“头雁”作用，彰显大行担当

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 工商银行（601398.SH）2022 年年报点评 发挥“头雁”作用，彰显大行担当 2023 年 04 月 01 日 事件：3 月 30 日，工商银行发布 2022 年报。22 年营收 9179.9 亿元，YoY-2.6%；归母净利润 3604.8 亿元，YoY+3.5%；不良率 1.38%，拨备覆盖率 209%。 ➢ 盈利增速保持稳健。22 年营收、归母净利润同比增速分别较前三季度-2.5pct、-2.1pct。营收拆解来看，22 年利息净收入同比+0.4%，信贷规模的积极扩张为主要正向贡献因素。22Q4 债市波动影响理财业务收入、交易性金融资产公允价值变动损益，非息收入同比有所下行；但结算清算及现金管理、银行卡业务手续费同比+10.1%、+6.3%，对中收带来一定支撑。 ➢ 扩表提速，积极服务实体。规模增长方面，22 年总资产、贷款总额同比+12.6%、+13.2%，增速较 22Q3 分别+0.9pct、+0.2pct。22 年境内人民币贷款同比+2.6 万亿元，量增同时，结构上持续加大对重点领域支持力度，22 年制造业、科创、绿色贷款同比增速均明显高于各项贷款平均增速。采取信贷+债券+债转股等工具，多渠道累计为实体经济提供资金支持超 6.4 万亿元。 定价方面，22 年净息差 1.92%，较 22Q3 下行 6BP。22 年生息资产收益率、计息负债成本率 3.55%、1.82%，较 22H1 分别-4BP、+8BP，或主要受让利实体、存款定期化影响。 ➢ “扬长补短固本强基”，战略成效显著。第一个人金融银行定位深化，22 年末个人客户数达 7.2 亿户，零售 AUM 规模达 18.66 万亿元；其中，私行客户数22.6 万户、AUM2.6 万亿元，分别同比+13.3%、+13.0%。重点区域战略持续推进，22 年末五大重点区域对公人民币贷款余额同比+16.8%，存款增量、余额均保持市场领先。城乡联动统领乡村金融服务，22 年县域个人、公司、机构客户分别增长 4%、14%、11%；涉农贷款余额达 3.3 万亿元，同比+24.5%。“外汇业务首选银行”战略之下，亦实现外汇业务服务能力与服务规模的进一步强化。 ➢ 资产质量整体向好。22 年不良率较 22Q3 下降 2BP，自 21Q1 以来已连续下行 8 个季度，降至近七年最低水平。22 年关注率、逾期率边际略有波动，较22H1 分别+8BP、+2BP 至 1.95%、1.22%。拨备覆盖率较 22Q3 提升 2.7pct，拨贷比与 22Q3 基本持平，风险抵补能力维持较优水平。 ➢ 投资建议：信贷投放高增，不良率持续下行 工商银行经营稳健，在信贷积极扩张的同时，仍保持不良率持续走低。22 年发挥大行“头雁”作用，扩表速度逐季提升，向实体经济注入金融活水。“扬长补短固本强基”布局的扎实推进，有助于推动公司经营质效持续稳健向好。预计 23-25 年 EPS 分别为 1.03 元、1.07 元和 1.11 元，2023 年 3 月 31 日收盘价对应0.5 倍 23 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 917,989 934,414 958,827 997,968 增长率（%） -2.6 1.8 2.6 4.1 归属母公司股东净利润（百万元） 360,483 368,056 380,253 396,797 增长率（%） 3.5 2.1 3.3 4.4 每股收益（元） 1.01 1.03 1.07 1.11 PE 4 4 4 4 PB 0.5 0.5 0.4 0.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 3 月 31 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 4.46 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 于博文 执业证书： S0100122020008 邮箱： yubowen@mszq.com 相关研究 1.工商银行（601398.SH）2022 年三季报点评：规模积极扩张，利润增长稳健-2022/11/03 2.工商银行（601398.SH）2022 年中报点评：存贷强劲扩张，彰显大行担当-2022/09/01 工商银行(601398)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：工商银行截至 2022 年业绩同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图2：工商银行截至 2022 年净利息收入、中收同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图3：工商银行截至 2022 年总资产、贷款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%1H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H222022利息净收入营业收入拨备前利润归母净利润-20%-10%0%10%20%1H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H222022利息净收入净手续费收入4%6%8%10%12%14%1H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q222022总资产 YoY贷款总额 YoY工商银行(601398)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：工商银行截至 2022 年净息差（披露值） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图5：工商银行截至 2022 年生息资产收益率、计息负债成本率（披露值） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图6：工商银行截至 2022 年零售、私行 AUM（万亿元）及私行/零售 AUM 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 2.53%2.47%2.21%2.16%2.16%2.22%2.30%2.36%2.29%2.30%2.20%2.15%2.12%2.11%2.10%2.03%1.98%1.92%1%2%3%1H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H21202122Q11H223Q222022净息差1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%1H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H222022生息资产收益率计息负