公司首次覆盖报告：夯实智控主业，发力激光超导

夯实智控主业，发力激光超导 —联创光电(600363)公司首次覆盖报告 [Table_ReportDate] 2023 年 03 月 31 日 [Table_CoverAuthor] 王舫朝 非银&中小盘首席分析师 S1500519120002 010-83326877 wangfangzhao@cindasc.com [Table_CoverReportList] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司深度报告 [Table_StockAndRank] 联创光电(600363) 投资评级 买入 上次评级 [Table_Chart] 资料来源：聚源，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 31.99 52 周内股价波动区间(元) 34.79-16.47 最近一月涨跌幅(％) 9.63 总股本(亿股) 4.55 流通 A 股比例(％) 100.00 总市值(亿元) 145.63 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 夯实智控主业，发力激光超导 [Table_ReportDate] 2023 年 03 月 31 日 本期内容提要: [Table_Summary 光电子器件领军企业，积极布局激光超导。联创光电设立于 1999 年，发轫于光电子器件，2019 年公司实施“进而有为，退而有序”主体战略，逐步剥离盈利空间较低业务，构建“以智能控制产业为支柱，重点突出激光和超导两大产业”的产业布局，有序推动传统产业优化升级。2022Q1-3 实现营收 29.77 亿元，yoy-8.88%；归母净利润 2.68 亿元，yoy7.51%，净利率升至 11.40%。 激光:产研结合，实现全产业链布局。激光器行业规模持续增长，中国为全球第一大激光器市场，随着国内激光器企业综合实力增强，国产化程度有望持续攀升。公司背靠顶尖研究团队，打造“产业+研究院”研发模式，聚焦激光泵浦源、激光器和激光反制产品，覆盖激光行业上中下游，实现全产业链布局。目前公司产能已处于满负荷生产状态，正在加速扩充，激光产业有望保持高速增长。 超导：技术国际领先，产业化进程加速。公司兆瓦级高温超导感应加热设备是国际上功率最大、频率 10Hz以下的针对大尺寸金属工件的超导感应加热器。公司产品相比传统加热炉能效转化率提升一倍，年节电约600 万度，领域内尚无竞争对手，从基础超导材料到设备全部自主化。超导感应加热设备主要应用于铝铜型材挤压机配套、高端非磁性金属加热及晶硅生长炉等领域，仅在金属热加工领域市场规模将有望达到 260亿元，成长空间广阔。目前公司在手订单超 50 台，超导设备二期车间已建成投产，产业化进程加速。 智能控制器：拓宽应用场景，聚焦国产替代。智能控制器行业近年来一直保持高速增长态势，国内增速高于全球，产品迭代速度快，定制化特征明显，行业竞争格局分散。公司智能控制器业务发轫于家电，持续向汽车电子和工业控制等领域拓展，构建智能控制器和高端光耦双轨并进的业务格局，形成“一基两翼”的发展态势。公司在光电器件产研持续发力，2021 年成立华联电子研究院和高端光耦项目小组，全年订单突破 2 亿元，积累了超 50 家相关应用行业的头部企业客户。公司智能控制器业 务 2022Q1-3 实 现营收 15.61 亿 元； 归母 净利 润 1.16 亿 元，yoy36.74%。 股权投资：持续贡献高额利润，支撑公司产业升级。公司持有宏发电声及北方通信等优质股权资产，长期为公司贡献高额收入与利润，为目前公司主要盈利来源。参股公司宏发电声 2017-2021 归母净利润由 2017 年的 9.00 亿元增长至 2021 年的 13.80 亿元，CAGR 11.28%；参股公司北方通信 2017-2021 归母净利润 0.71 亿元增长至 2021 年的 1.41 亿元，CAGR 18.59%。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2022-2024 年 营 收 为36.86/34.40/40.12 亿 元 ， 同 比 增 长 3%/-7%/17% ； 归 母 净 利 润 为3.18/4.89/6.99 亿元，同比增长 37%/54%/43%。当前股价对应 23 年 PE 29.78x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：业务拓展不及预期、产能扩张不及预期、低质量资产剥离不及预期、行业竞争加剧 -40%-20%0%20%40%22/0322/0722/1123/03联创光电沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 3826.69 3585.86 3686.24 3439.50 4012.02 同比(%) -12% -6% 3% -7% 17% 归属母公司净利润(百万元) 270.13 231.72 318.32 489.01 699.27 同比(%) 39% -14% 37% 54% 43% 毛利率% 13% 14% 15% 20% 22% ROE(%) 9% 7% 9% 12% 15% EPS(摊薄)(元) 0.59 0.51 0.70 1.07 1.54 P/E(倍) 52.88 61.65 45.75 29.78 20.83 P/B(倍) 4.95 4.27 4.00 3.53 3.02 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 03 月 31 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、与大众不同的观点 ........................................................... 6 二、联创光电：发轫光电器件，布局激光超导 ....................................... 6 2.1 发轫光电器件，军工背景浓厚 ............................................... 6 2.2 进退有序优化产业结构，盈利能力持续提升 ................................... 8 三、激光：产研结合，实现全产业链布局 .......................................... 10 3.1 激光器市场规模持续增长，国产化率不断攀升 ................................ 10 3.2 无人机黑飞严重威胁安全，反无人机市场助力激光反制