招金矿业(01818.HK)2022年年报点评：经营持续向好，紫金入驻赋能公司成长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 招金矿业（01818.HK）2022 年年报点评 经营持续向好，紫金入驻赋能公司成长 2023 年 03 月 31 日 ➢ 业绩同比增长，期间费用率下降。公司发布 2022 年业绩公告，2022 年实现营收 78.86 亿元，同比增长 14.96%；归母净利润 4.02 亿元，同比增长1092.84%。2022Q4 公司实现营收 22.57 亿元，同比增长 30.07%，环比增长12.19%，归母净利润 1.37 亿元，同比增长 11265.5%，环比下降 13.27%。2022年期间费率约为 23.75%，同比下降 7.38pct，其中管理费用同比下降 12.67%，主要由于 2022 年公司复工复产，停产损失减少。 ➢ 主营聚焦黄金，毛利率略微下滑。2022 年黄金业务营收 71.19 亿元，同比上升 20.35%，营收占比 90.28%，为主要业务，铜业务营收 2.75 亿元，同比下降 31.38%，主要受监管政策影响所致。2022 年公司平均毛利率约为 33.68%，同比下降 5.57%，这主要是由于公司克金成本有所上升。 ➢ 经营生产恢复，勘探增储并行。2022 年公司黄金总产量 27.35 吨，同比增长 15.61%，产量增长主要来源于公司埠内矿山全面复工增产。截至 2022 年底公司黄金资源量为 1190.81 吨，可采储量为 482.13 吨。公司全年地质探矿投入1.04 亿元，勘探新增黄金金属量 32.6 吨。 ➢ 重点项目稳步推进，海域金矿正式开工。公司聚焦山东省内优质资源的开发，逐步将资源优势转化为产能优势，重点推进大尹各庄和早子沟金矿深部开拓，金婷领矿业草沟头等重点项目进度，预计产能将进一步扩大。此外海域金矿项目2022 年 11 月正式开工建设，预计 2025 年建成投产，该项目达产后年均单位矿石采选总成本为 340 元/吨，克金成本预计为 120 元/克，预期经济效益显著，矿山开发早期开采高品位矿体将获得更高利润，项目达产后年产黄金约 15-20吨。 ➢ 紫金矿业入驻招金，协同效应齐发力。公司 2022 年 10 月公告斥资 8.16 亿元进一步收购海域金矿 6.14%的股权，累计持股 70%，同时紫金矿业公告收购海域金矿剩余 30%股权，且受让 20%招金矿业股份，成为招金第二股东。紫金矿业在资源综合回收利用、大规模工程化开发以及能耗指标等方面居行业领先地位，对海域金矿的开发将产生积极作用，此外双方提出未来将围绕体制机制协同、投资开发协同、技术创新协同、人才共建协同和产业发展协同五个方面开展深度合作，实现高质量发展“五大协同”为战略赋能，或将加速招金的成长。 ➢ 投资建议：考虑到公司重点项目海域金矿进入全面建设期，紫金矿业的参股带来的协同效应发力，公司的矿产金成长性有望提升，经营管理质量有望进一步提升，预计公司 2023-2025 年净利润分别为 8.23/11.45 /19.90 亿元，按照 3月 31 日收盘价计算，对应 PE 为 41/30/17 倍，维持“推荐”评级 。 ➢ 风险提示：产品价格下跌，美联储货币政策波动风险，项目进度不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7987 8777 8929 11489 增长率（%） 15 10 2 29 净利润（百万元） 402 823 1145 1990 增长率（%） 1093 105 39 74 每股收益（元） 0.12 0.25 0.35 0.61 PE 85 41 30 17 PB 1.7 1.6 1.5 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 3 月 31 日收盘价；1 港币= 0.8748 人民币） 推荐 维持评级 当前价格： 11.92(港元) [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 电话： 021-80508866 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 电话： 010-85127604 邮箱： zhangjianye@mszq.com 相关研究 1.招金矿业（01818.HK）深度报告：昂首迈入发展新阶段-2022/03/24 招金矿业(01818)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 业绩同比增长，期间费用率下降 ............................................................................................................................... 3 2 生产经营恢复正常，重点项目积极推进 .................................................................................................................... 5 2.1 矿产金产量增长，勘探增储并行 .................................................................................................................................................... 5 2.2 在产矿山扩产推进，海域建设进入加速期 .................................................................................................................................... 6 3 紫金矿业入驻，协同效应齐发力 ............................................................................................................................... 8 4 投资建议 ................................................................................................................................................................. 9 5 风险提示 .................................................................................................