2022Q4业绩高增110.56%，看好种植牙降费设备渗透率加速提

请务必阅读正文之后的重要声明部分 ble_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：29.36 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke03@zts.com.cn 分析师：郑雅梦 执业证书编号：S0740520080004 Email：zhengym@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 882 流通股本(百万股) 432 市价(元) 29.36 市值(百万元) 25,910 流通市值(百万元) 12,693 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 疫情挤压口腔短期需求，汇兑收益增厚 2022Q3 利润 2 疫情影响 2022Q1 业绩，看好口腔数字化设备长期成长属性 3 公司从战略高度重视医疗产业发展，2021 年经营业绩稳步提升 4 上海口腔展团购订单 721 台，股权激励夯实快速发展基础 5 2021Q3 业绩增速放缓，长期看好口腔数字化设备赛道 6 2021H1 业绩符合预期，口腔 CBCT需求迅速反弹 7 2021Q1 业绩高增，看好全年业绩 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,813 2,117 2,551 3,011 3,460 增长率 yoy% 21% 17% 20% 18% 15% 净利润（百万元） 511 730 823 977 1,157 增长率 yoy% 17% 43% 13% 19% 18% 每股收益（元） 0.58 0.83 0.93 1.11 1.31 每股现金流量 0.66 0.36 0.60 0.98 1.18 净资产收益率 20% 28% 32% 34% 35% P/E 50.7 35.5 31.5 26.5 22.4 P/B 10.3 9.8 10.0 9.1 7.8 备注：股价取自 2023 年 03 月 30 日 投资要点  事件：公司发布 2022 年年报，2022 年公司实现营业收入 21.17 亿元，同比增长 16.79%，实现归母净利润 7.30 亿元，同比增长 42.85%，实现扣非归母净利润 7.03 亿元，同比增长 45.63%；单四季度公司实现营业收入 6.18 亿元，同比增长 40.48%，实现归母净利润 1.73 亿元，同比增长 110.56%，实现扣非归母净利润 1.69 亿元，同比增长 128.05%；超市场预期。  2022Q4 收入创历史新高，受疫情挤压的需求加速释放。 （1）成长性分析：2022 年第四季度，公司营收环比增长 3.67%，创单季度收入新高。主要原因是，国内疫情波动延缓口腔设备需求，但公司持续加大对海外市场投入，出口业务回暖明显，2022 年出口收入 3.99 亿元，同比增长 25.08%。 （2）盈利能力分析：2022 年，公司销售毛利率为 52.97%，同比增长 1.82pct，主要是因为高毛利色选机出口快速增长，产品结构改善带来综合毛利率提升；销售净利率为34.48%，同比增长 6.29pct，主要是因为①股权激励费用摊销导致管理费用率微增，②汇兑收益导致财务费用率大幅下降，销售/管理/财务费用率分别为 10.76%、5.06%、-4.58%，同比分别-1.27pct、+0.88pct、-5.24pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：公司继续维持优秀的营运能力，2022 年公司应收账款周转天数为 46.79 天，同比增长 3.56 天；经营活动产生的现金流量净额为 3.16 亿元，同比下降 45.39%，主要是因为国内疫情波动造成供应链紧张，公司根据业务进度做了充足的材料、配件备货和库存。 （4）持续维持高强度研发投入：公司从设计源头抓起，通过标准化、模块化的“绿色设计”和智能化、自动化的“绿色生产”，努力提升产品的性能、稳定性和可靠性，降低成本，提升产品市场竞争力，同时通过清晰的市场布局和定位、精准优势的资源投入，保证行业技术的领先地位。2022 年，公司研发投入为 1.23 亿元，同比持平，研发人员数量达到 539 人，同比增长 0.37%。截至 2022 年底，公司拥有授权有效发明专利 93 件、实用新型专利 270 件、外观设计专利 60 件。  疫情影响 2022 年口腔业务，看好 2023 年疫后修复&种植牙降费加速设备渗透率提升。 （1）2022 年口腔行业受疫情冲击大，公司口腔业务仍实现增长。2022 年公司医疗业务收入为 7.16 亿元，同比增长 9.07%，毛利率为 55.87%，同比下降 3.13pct。 （2）短期来看，2023 年口腔赛道有望疫后修复。2022 年公司订单增长良好，6 月团购 1519 台，同比增长 66.37%；10 月团购 1036 台，同比增长 43.69%。我们认为随着疫情防控放松，预计 2023 年国内口腔 CBCT 需求有望快速修复反弹。 （3）中长期来看，种植牙降费，有望促进口腔 CBCT 需求快速增长。2022 年 9 月 8 日，《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》正式公布，三级公立医院单颗常规种植牙、医疗服务价格全流程调控目标为 4500 元。2022年 12 月至 2023 年 3 月是专项治理的实施阶段，种植体、牙冠、医疗服务等各项价格在各省陆续落地实施。种植牙费用下降，会带来行业需求的快速增加，进而推动相关关键设备——口腔 CBCT 需求增加，对公司有望产生正向影响。 （4）海外市场方面，公司继续加码医疗海外市场布局；已具备欧盟、澳大利亚、日本等海外多地准入资质，开始搭建海外经销网络，积极开展海外医疗产品销售推广活动，2023 年 3 月公司携首款工程化口腔 CBCT 等数字化产品，亮相 2023 德国科隆国际牙科 2022Q4 业绩高增 110.56%，看好种植牙降费设备渗透率加速提升 美亚光电（002690.SZ） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2023 年 03 月 30 日 [Table_Industry] -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2022-032022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-102022-112022-122022-122023-012023-022023-032023-03美亚光电沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 快速恢复 展，吸引了众多医生和行业从业者驻足，预计口腔 CBCT 出口将加速拓展。  色选机出口表现超预期，工业检测连续保持快速增长。 （1）公司色选机新品频发：2022 年，公司发布了基于智能工厂打造的新一代工程化色选机和 AI 履带色选机，新产品采用了最新的工程化设计、全新的数字化电气拓扑结构、多光谱识别技