保利物业(06049.HK)释放管理红利，盈利能力提升，业绩超预期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 公司跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 物业管理 ＃investSuggestion＃ 买入 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 目标价：56.00 港元 现价：47.05 港元 预期升幅： 19% ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023.03.30 收盘价（港元） 47.05 总股本（百万股） 553.33 市值（亿港元） 260 净资产（亿元） 76.91 总资产（亿元） 131.10 每股净资产（元） 13.90 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《业绩略超预期，保持高质量盈利》20220831 《首批股权激励授出，引导高质量增长》20220428 《业绩稳健增长，市拓量质齐升》20220317 ＃emailAuthor＃ 海外研究 分析师： 宋健 songjian@xyzq.com.cn SFC：BMV912 SAC：S0190518010002 ＃assAuthor＃ 孙钟涟 sunzhonglian@xyzq.com.cn SAC：S0190521080001 请注意：孙钟涟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动 ＃dyStockcode＃ 06049 3 .HK ＃dyCompany＃ 保利物业 港股通(深) ＃title＃ 释放管理红利，盈利能力提升，业绩超预期 ＃createTime1＃ 2023 年 03 月 31 日 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 降本增效，盈利能力提升，业绩超预期：2022 年，公司实现收入 137 亿元，同比增长 26.9%；综合毛利率为 18.8%，同比提升 0.1 个百分点，毛利率稳定；得益于公司多维精益管理、降本增效措施，管理费用率同比下降 0.5 个百分点至 8.8%，归母净利率相应提升 0.3 个百分点至 8.1%，盈利能力提升；归母净利润为 11.1 亿元，同比增长 31.6%，归母净利润表现超预期；此外，公司将派息率提高至 25%，每股派息 0.503 元，同比增长 64.9%，派息超预期。 ⚫ 市场拓展量质齐升，非居业态成拓展主力军：受益于大股东不断获取优质资源和公司自身市拓能力持续提升，截至 2022 年末，公司在管面积和合约面积分别为 5.76 和 7.72 亿平米，分别同比增长 23.8%和 17.6%。公司坚持高质量拓展原则，2022 年公司新中标第三方单年合同额为 27.7 亿元，同比增长 7.4%，创历史新高；对应新签约第三方单年合同额为 17.2亿元，其中非居项目占比 88.3%，同比提升 15 个百分点，细分业态产品能力受市场认可；第三方新签约单年合同额 2000 万量级以上项目占比34%，同比提升 16 个百分点，公司核心资源集中度大幅提升。 ⚫ 社区增值服务聚焦核心产品建设，规模、毛利率双提升：2022 年公司社区增值服务收入为 30.6 亿元，同比增长 33.1%；对应毛利率为 32.0%，同比提升 0.6 个百分点，主要得益于公司多项增值服务提效、产业能力提升；其中社区零售、美居等核心产品升级，实现社区零售和美居收入分别同比增长 88%和 39%。 ⚫ 维持“买入”评级，目标价 56.0 港元：随着公司市场拓展规模和质量的提升、社区增值服务产品能力成熟、科技赋能运营提效，公司有望进一步释放管理红利、优化业务结构。我们预计 2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为 13.8/17.0/20.2 亿元，分别同比增长 24.2%/23.1%/18.8%。维持“买入”评级，目标价 56.0 港元，对应 2023/2024 年 PE 为 20/16 倍。 ⚫ 风险提示：业务扩张和收购不及预期；收缴率不及预期；增值业务拓展不及预期。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 13,687 16,720 20,265 23,862 同比增长(%) 26.9 22.2 21.2 17.8 归母净利润(百万元) 1,113 1,382 1,701 2,021 同比增长(%) 31.6 24.2 23.1 18.8 归母净利率(%) 8.1 8.3 8.4 8.5 毛利率(%) 18.8 19.1 19.3 19.4 ROE(%) 15.4 16.8 18.2 18.8 每股收益(元) 2.01 2.50 3.08 3.66 每股股息(元) 0.50 0.63 0.77 0.91 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外公司跟踪报告(评级) 报告正文 降本增效，盈利能力提升，业绩超预期：2022 年，公司实现收入 137 亿元，同比增长 26.9%；综合毛利率为 18.8%，同比提升 0.1 个百分点，毛利率稳定；得益于公司多维精益管理、降本增效措施，管理费用率同比下降 0.5 个百分点至 8.8%，归母净利率相应提升 0.3 个百分点至 8.1%，盈利能力提升；归母净利润为 11.1 亿元，同比增长 31.6%，归母净利润表现超预期；此外，公司将派息率提高至 25%，每股派息 0.503 元，同比增长 64.9%，派息超预期。 图 1、公司历年收入 图 2、公司历年归母净利润 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 图 3、公司毛利率及归母净利率 图 4、公司派息情况 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 市场拓展量质齐升，非居业态成拓展主力军：受益于大股东不断获取优质资源和公司自身市拓能力持续提升，截至 2022 年末，公司在管面积和合约面积分别为5.76 和 7.72 亿平米，分别同比增长 23.8%和 17.6%。公司坚持高质量拓展原则，2022 年公司新中标第三方单年合同额为 27.7 亿元，同比增长 7.4%，创历史新高；对应新签约第三方单年合同额为 17.2 亿元，其中非居项目占比 88.3%，同比提升15 个百分点，细分业态产品能力受市场认可；第三方新签约单年合同额 2000 万量级以上项目占比 34%，同比提升 16 个百分点，公司核心资源集中度大幅提升。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 海外公司跟踪报告(评级) 图 5、公司历年在管面积和合约面积 图 6、公司在管面积按业态构成 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 图 7、公司在管面积按来源构成 图 8、公司新中标第三方项目单年合同额 资料来源