武商集团(000501)2022年年报点评：自有物业占比较高，南昌武商MALL即将开业

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 3 月 30 日 公司研究 自有物业占比较高，南昌武商 MALL 即将开业 ——武商集团（000501.SZ）2022 年年报点评 买入（维持） 公司 2022 年营收同比减少 11.08%，归母净利润同比减少 59.50% 3 月 30 日，公司公布 2022 年年报：2022 年实现营业收入 63.37 亿元，同比减少 11.08%，实现归母净利润 3.05 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.40 元，同比减少 59.50%，实现扣非归母净利润 2.84 亿元，同比减少 60.82%。 单季度拆分来看，4Q2022 实现营业收入 14.76 亿元，同比减少 19.83%，实现归母净利润-0.27 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为-0.04 元，实现扣非归母净利润-0.29 亿元。 公司 2022 年综合毛利率下降 1.15 个百分点，期间费用率上升 5.78 个百分点 2022 年公司综合毛利率为 44.75%，同比下降 1.15 个百分点。单季度拆分来看，4Q2022 公司综合毛利率为 46.44%，同比下降 3.50 个百分点。 2022 年公司期间费用率为 35.19%，同比上升 5.78 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 29.71%/3.52%/1.96%，同比分别变化+5.28/ -0.27/+0.77个百分点。4Q2022 公司期间费用率为 45.15%，同比上升 11.11 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 37.06%/4.39%/3.69%，同比分别变化+10.03/ -0.25/ +1.32 个百分点。 自有物业占比较高，南昌武商 MALL 即将开业 截至 2022 年末，公司经营总面积约 266 万平方米，自有物业面积约 208 万平方米，自有物业占比较高，具有较强的抗风险能力。2022 年 11 月武商梦时代开业，同时，2022 年公司新开武商超市门店 3 家，“1+N”小店 18 家。2023 年公司南昌武商 MALL 和“WS 梦乐园”预计开业，超市预计新开门店 4-6 家。在自有品牌打造方面，“武商优”自有品牌形成六大系统，2022 年全年“武商优”销售额同比增长 150%。线上方面，2022 年公司下属电商公司线上交易额 25,551万元，营业收入 2,107.88 万元。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司 2022 年受疫情影响冲击较大，考虑到整体消费力恢复仍有一定不确定性，且武商梦时代开业后将产生较大折旧费用，我们下调对公司 2023/2024 年 EPS的预测 50%/40%至 0.46/0.66 元，新增对公司 2025 年 EPS 的预测 0.91 元。公司自有物业占比较高，抗风险能力较强，且在湖北省具有较强的竞争地位，维持“买入”评级。 风险提示：梦时代销售表现低于预期，湖北零售市场竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7,127 6,337 6,979 7,683 8,322 营业收入增长率 -6.71% -11.08% 10.13% 10.08% 8.32% 净利润（百万元） 752 305 351 507 699 净利润增长率 37.45% -59.50% 15.25% 44.44% 37.88% EPS（元） 0.98 0.40 0.46 0.66 0.91 ROE（归属母公司)（摊薄） 7.05% 2.82% 3.16% 4.38% 5.74% P/E 12 30 26 18 13 P/B 0.9 0.8 0.8 0.8 0.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-03-30 当前价：11.87 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 7.69 总市值(亿元)： 91.28 一年最低/最高(元)： 9.37/12.18 近 3 月换手率： 74.23% 股价相对走势 -18%-8%1%11%20%03/2207/2209/2212/22武商集团沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 1.95 1.67 22.13 绝对 1.19 5.98 18.95 资料来源：Wind 相关研报 2022 年受疫情冲击影响较大，期待 2023 年业绩弹性——武商集团（000501.SZ）2022 年度业绩预告点评（2023-01-30） 线上线下业态齐头并进，积极应对疫情挑战——武商集团（000501.SZ）2022 年三季报点评（2022-10-29） 业绩低于预期，积极探索直播等线上业态——武商集团（000501.SZ）2022 年半年报点评（2022-08-30） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 武商集团（000501.SZ） 表 1：2022 年公司分业务情况 分业务 营业收入（元） 毛利率（%） 营业收入同比增减（%） 毛利率同比增减（pct） 商品零售业务 5,564,478,890.44 38.60% -8.47% -2.64 房地产业务 86,865,851.72 12.49% -71.54% 0.06 其他业务 685,810,797.89 98.67% -7.55% 0.80 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表 2：公司 4Q2022 归母净利润为-2707.02 万元 归母净利润 （万元） 归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 3Q2020 24439.15 12.04 0.32 20008.57 -0.62 0.26 4430.58 4Q2020 34540.70 -15.13 0.45 32815.18 -9.20 0.43 1725.52 1Q2021 26718.78 NA 0.35 25500.17 NA 0.33 1218.61 2Q2021 18512.29 1.45 0.24 18345.76 11.74 0.24 166.52 3Q2021 9574.17 -60.82 0.12 10793.54 -46.06 0.14 -1219.37 4Q2021 20437.14 -40.83 0.27 17721.00 -46.00 0.2