邮储银行(601658)定增点评：联姻移动，王牌组合

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 II ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： ＃assAuthor＃ 陈绍兴 SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 王尘 SAC:S0190520060001 wangchenyjy@xyzq.com.cn 曹欣童 SAC：S0190522060001 caoxintong@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ 定增基本情况： ⚫ 发行价格：发行价格为 6.64 元/股，溢价率为 42.8%。定价原则为不低于：Max【定价基准日前 20 个交易日发行人 A 股股票交易均价的 80%（3.74 元/股），2021 年末归母普通股的每股净资产（6.64 元/股）】。以 2023 年 3 月 29 日收盘价 4.65 元来计算，溢价率为 42.8%。 ⚫ 募集资金：发行股票数量为 67.77 亿股，募集资金总额为 450 亿元。募集资金扣除发行费用后，将全部用于补充核心一级资本。 ⚫ 定增对象：中国移动通信集团有限公司。以现金方式全额认购，锁定期 5 年。 定增影响分析： ⚫ 战略层面：中国移动集团和邮储银行战略合作，未来有望在营业网点互补、客户交叉销售、财富业务协同、数字化转型等多方面展开合作，重点关注后续业务协同发展潜力。中国移动集团以自有资金认购 67.77 亿股后，占发行后总股本的 6.83%，成为邮储银行 5%以上股东。本次定增完成后，邮储银行总股本增加至 991.61 亿股，邮政集团持股比例被动下降 4.61%至 62.78%，但仍为公司控股股东和实际控制人。 中国移动集团于 2000 年组建成立，注册资本 3000 亿元，经过二十多年的发展已成为全球网络规模最大、客户数量最多的通信和信息服务提供商。截至2022 年末，移动客户总数达到 9.75 亿户，线下营业网点超过 33 万个。邮储银行全面推进转型升级，依托现有网络、资金、客户优势，完善独特的“自营+代理”模式，实现零售银行特色化发展。截至 2022H1，邮储银行服务个人客户数 6.44 亿户，营业网点近 4 万个。 ⚫ 业务层面：从对资本充足率的影响来看，截至 2022Q3，邮储银行核心一级资本充足率为 9.55%，在不考虑发行费用的基础上静态测算，本次定增完成后将提高核心一级资本充足率 0.64%至 10.18%。从对财务指标的影响来看，假设2022 年和 2023 年净利润增速分别为 14.6%和 15.1%，本次定增后预计将小幅摊薄 ROE、EPS、BVPS，其中测算 ROE 小幅下行 0.41%至 13.4%、EPS 小幅下降 0.07 元、BVPS 小幅下降 0.11 元，对应 2023 年底 PB 估值预计提升至0.57 倍。 ⚫ 投资建议：邮储银行作为第六大国有大型商业银行，凭借自营+代理模式差异化定位零售银行，零售客户、核心负债、资产质量均显著优于同行，同时公司在资产结构、中收、成本支出上还有较大优化空间，看好公司未来零售业务实现从量到质的突破。本次定增有效夯实了公司的资本实力，为后续业务开展打开空间；同时成功与中国移动集团的战略联合，未来双方有望在营业网点互补、客户交叉销售、财富业务协同、数字化转型等多方面协同发展。当前邮储银行估值处于历史低位，经营稳健，攻守兼备，有望在中国特色估值体系之下，开启价值重估之路。维持“增持”评级。 风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期 邮储银行（601658） ＃title＃ 联姻移动，王牌组合 ——邮储银行定增点评 ＃createTime1＃ 2023 年 3 月 30 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(不带市场行情) 报告正文 事件 邮储银行 3 月 29 日晚公布定增公告：非公开发行股票 67.77 亿股，发行价格为6.64 元/股，募集资金总额为 450 亿元，由中国移动集团以现金方式全额认购。募集资金扣除发行费用后，将全部用于补充核心一级资本。 点评 定增基本情况： ✓ 发行价格：发行价格为 6.64 元/股，溢价率为 42.8%。定价原则为不低于：Max【定价基准日前 20 个交易日发行人 A 股股票交易均价的 80%（3.74 元/股），2021 年末归母普通股的每股净资产（6.64 元/股）】。以 2023 年 3 月 29日收盘价 4.65 元来计算，溢价率为 42.8%。 ✓ 募集资金：发行股票数量为 67.77 亿股，募集资金总额为 450 亿元。募集资金扣除发行费用后，将全部用于补充核心一级资本。 ✓ 定增对象：中国移动通信集团有限公司（以下简称中国移动集团）。以现金方式全额认购，锁定期 5 年。 定增影响分析： ✓ 战略层面：中国移动集团和邮储银行战略合作，未来有望在营业网点互补、客户交叉销售、财富业务协同、数字化转型等多方面展开合作，重点关注后续业务协同发展潜力。 中国移动集团以自有资金认购 67.77 亿股后，占发行后总股本的 6.83%，成为邮储银行 5%以上股东。本次定增完成后，邮储银行总股本增加至 991.61亿股，邮政集团持股比例被动下降 4.61%至 62.78%，但仍为公司控股股东和实际控制人。 中国移动集团于 2000 年组建成立，注册资本 3000 亿元，经过二十多年的发展已成为全球网络规模最大、客户数量最多的通信和信息服务提供商。公司主营业务涵盖移动语音、无线上网、有线宽带等连接服务，数据中心、云计算等算力服务，以及基于人工智能、大数据、物联网等新一代信息技术能力的平台、应用和解决方案。截至 2022 年末，移动客户总数达到 9.75 亿户，线下营业网点超过 33 万个。邮储银行全面推进转型升级，依托现有网络、资金、客户优势，完善独特的“自营+代理”模式，实现零售银行特色化发展。截至 2022H1，邮储银行服务个人客户数 6.44 亿户，营业网点近 4 万个。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 公司点评报告(不带市场行情) 表 1：定增后邮储银行前十大股东情况（截至 2023 年 3 月 28 日） 序号 股东名称 股东性质 持股数量（亿股） 持股比例（%） 1 中国邮政集团有限公司 国有法人 622.56 62.78% 2 香港中央结算（代理人）有限公司 境外法人 198.43 20.01% 3 中国移动通信集团有限公司 国有法人 67.77 6.83% 4 中国人寿保险股份有限公司 国有法人 21.80 2.20% 5 中国电信集团有限公司 国有法人 11.17 1.13% 6 香港中央结算有限公司 境外法人 8.25 0.83% 7 上海