张家港行(002839)2022年年报点评：利润维持高增，“两小”焕发活力

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 张家港行（002839.SZ）2022 年年报点评 利润维持高增，“两小”焕发活力 2023 年 03 月 29 日 事件：3 月 27 日，张家港行发布 2022 年报。22 年营收 48.3 亿元，YoY+4.6%；归母净利润 16.8 亿元，YoY+29.0%；不良率 0.89%，拨备覆盖率 521%。 ➢ 归母净利润同比+29.0%。22 年张家港行营收、归母净利润同比增速分别较前三季度-2.5pct、-1.1pct。营收波动主要受到非息收入拖累，主因或为 22Q4债市波动，一方面对理财业务冲击较大，张家港行 22 年代理业务手续费同比-32.3%；另一方面则直接体现在公允价值变动收益降为负值。 不过好在净利息收入增速边际回升，为营收增长形成较强支撑。22 年净利息收入同比+6.1%，增速较前三季度+0.4pct。叠加资产质量继续向好，带来业绩释放空间，全年归母净利润增速仍保持较高水平。 ➢ 息差企稳，结构调优。规模方面，22 年总资产、贷款总额、存款总额分别同比+13.9%、15.2%、15.2%，规模实现较好增长的同时，贷款、存款增速分别高于总资产、总负债增速，也从结构优化方面带来综合定价的优化。定价方面，22年净息差 2.25%，22 年内息差下行主要发生在 22Q1，随后呈现逐季回升趋势。22 年生息资产收益率 4.47%、计息负债成本率 2.48%，各较 22H1 上升 1BP。 ➢ “两小”战略深化，本异地协同发展。业务持续扩张，22 年末“两小”贷款分别突破 200 亿元，共计达到 456 亿元，在母公司总贷款中占比达 40.7%。客群基础夯实，22 年末总贷款客户数、对公客户数、个人客户数分别为 38.07 万户、1.12 万户、36.95 万户，分别同比+44.9%、+45.5%、+44.9%。客户数量增速显著高于信贷增速，也侧面佐证其“做小做散”策略的扎实推进。人力资源向前台倾斜，22 年末客户经理占全行员工约 1/3，配合数字化转型，服务能力增长可匹配客户数量扩张，为贷款持续增长奠定良好基础。挖掘张家港本地市场的同时，积极拓展异地业务。22 年末异地分支机构贷款余额占全行贷款总额比例达 50.5%，向外打开业务空间。 ➢ 资产质量持续向好。22 年不良率在低位基础上仍较 22Q3 下行 1BP，且关注率较 22Q3 下行 9BP 至 1.50%。拨备覆盖率较 22Q3 下行 20pct 至 521%，但仍处于较高水平，保证较强的风险抵补能力。 ➢ 投资建议：“两小”战略深化，本异地齐头并进 资产质量持续向好、拨备覆盖率处于高位，带来利润释放空间；业务扩张有潜力，一是“两小”战略深化推进，二是本异地协同发展，均为业务增长打开空间，同时可提振资产端综合收益表现。预计 23-25 年 EPS 分别为 0.93 元、1.12 元和1.32 元，2023 年 3 月 29 日收盘价对应 0.6 倍 23 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,827 5,435 6,057 6,704 增长率（%） 4.6 12.6 11.4 10.7 归属母公司股东净利润（百万元） 1,682 2,020 2,421 2,865 增长率（%） 29.0 20.1 19.9 18.3 每股收益（元） 0.78 0.93 1.12 1.32 PE 6 5 4 3 PB 0.7 0.6 0.6 0.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 3 月 29 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 4.49 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 于博文 执业证书： S0100122020008 邮箱： yubowen@mszq.com 相关研究 1.张家港行（002839.SZ）2022 年三季度点评：利润增速超 30%，“两小”战略稳步推进-2022/10/30 2.张家港行（002839.SZ）2022 年中报点评：“两小”战略深入推进，资产质量延续向好-2022/08/10 3.张家港行（002839.SZ）2022 年半年度业绩快报点评：利润延续高增，拨备环比+52pct-2022/07/13 张家港行(002839)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：张家港行截至 2022 年业绩同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图2：张家港行截至 2022 年总资产、贷款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图3：张家港行截至 2022 年总负债、存款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 -10%0%10%20%30%40%50%1H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q222022净利息收入营业收入归母净利润拨备前利润0%5%10%15%20%25%30%1H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q222022总资产贷款总额0%5%10%15%20%25%30%35%1H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q222022总负债存款总额张家港行(002839)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：张家港行截至 2022 年净息差（披露值） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图5：张家港行截至 2022 年生息资产收益率、计息负债成本率（披露值） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图6：张家港行截至 2022 年不良率 图7：张家港行截至 2022 年关注率 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 2.33%2.54% 2.56%2.85%2.74% 2.79% 2.74%2.41% 2.43%2.23% 2.24% 2.25% 2.25%1.5%1.7%1.9%2.1%2.3%2.5%2.7%2.9%3.1%201718H1201819H1201920H1202021H1202122Q122H1