巨子生物(2367.HK)业绩略超预期，受益线上渠道和品类拓展实现快速增长

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·港股公司简评 生物技术(HS) 业绩略超预期，受益线上渠道和品类拓展实现快速增长 核心观点 3 月 27 日公司发布 2022 年度业绩公告，营收及净利润端均实现快速增长，其中功效性护肤品增长较快，医用敷料业务稳定增长。可复美受益线上渠道和品类拓展实现超预期增长，线上渠道建设效果显著，占比超过 50%，已成为公司最主要收入来源。公司为国内重组胶原蛋白专业护肤龙头企业，经营业绩优秀，合成生物平台确保未来管线，看好公司线上渠道拓展和品牌建设。 事件 公司发布 2022 年度报告 3 月 27 日，公司发布 2022 年度业绩公告，全年实现收入 23.64亿，同比增长 52.3%，归母净利润 10.02 亿，同比增长 21.0%，经调整净利润 10.56 亿，同比增长 24.1%。 简评 业绩略超预期，收入和净利润端快速增长 此前公司已披露 2022 年 1-5 月份业绩，营收端增速为 38.9%，归母净利润增速为 8.3%，本次全年营收及利润端增速与 22 年 1-5月相比均进一步提速，业绩整体略超预期。功效性护肤品增长快速，线上渠道建设及可复美和可丽金两大品牌打造效果显著。 重要财务指标 2021 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,552 2,364 3,230 4,270 5,500 增长率(%) 30.4 52.3 36.6 32.2 28.8 净利润(百万元) 828 1,002 1,290 1,632 2,017 增长率(%) 0.2 21.0 28.8 26.5 23.6 EPS(元/股，摊薄) 0.83 0.98 1.30 1.64 2.03 P/E(倍) / 42.93 35.37 27.96 22.63 资料来源：Wind，中信建投 维持 买入 贺菊颖 hejuying@csc.com.cn 010-86451162 SAC 执证编号：S1440517050001 SFC 中央编号：ASZ591 刘乐文 liulewen@csc.com.cn 18861811095 SAC 执证编号：S1440521080003 SFC 中央编号：BPC301 叶乐 yele@csc.com.cn 18521081258 SAC 执证编号：s1440519030001 SFC 中央编号：BOT812 发布日期： 2023 年 03 月 29 日 当前股价： 52.3 港元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 18.06/18.85 71.19/70.21 115.23/122.79 12 月最高/最低价（港元） 58.8/24.3 总股本（万股） 99,500.0 流通股（万股） 99,500.0 总市值（亿港元） 520.39 流通市值（亿港元） 520.39 近 3 月日均成交量（万股） 76.49 主要股东 Juzi Holding Co., Ltd 58.4% 股价表现 相关研究报告 【中信建投医药生物】巨子生物(2367):-7%13%33%53%73%93%2022/11/42022/12/42023/1/42023/2/4巨子生物恒生指数巨子生物(2367.HK) 1 港股公司简评报告 巨子生物 请参阅最后一页的重要声明 经营业绩优秀，营收保持快速增长，利润端稳定增长。公司营收从 2019 年的 9.57 亿元增长至 2022 年的 23.64亿元，营收增速不断加快，整体收入规模已超 20 亿元。净利润从 2019 年的 5.52 亿元增长至 2022 年的 10.02亿元，经调整净利润从 2019 年的 5.75 亿元增长至 2022 年的 10.56 亿元，利润端近年来整体保持稳定增长，首次实现单年度利润超 10 亿元。 图表1： 巨子生物营业收入及增速 图表2： 巨子生物经调整净利润及增速 资料来源：公司公告，Wind，中信建投 资料来源：公司公告，Wind，中信建投 功效性护肤品增长快速，医用敷料业务稳定增长。从产品类别来看，公司功效性护肤品业务 22 年收入 15.62亿，同比增长 81.4%，占营收比例 66%，占比提升 10.5 个百分点。功效性护肤品受益于渠道拓展和新产品推出，收入规模快速提升，同时占营收比重也进一步上涨。医用敷料业务 22 年收入 7.6 亿，同比增长 18.4%，维持稳定增长，占营收比例 32.2%，占比下降 9.1 个百分点。保健食品收入 0.43 亿，同比有所下降，主要由于公司进行销售策略和产品结构调整。整体来看公司功效性护肤品是目前公司最重要收入来源，业绩增长超出预期。 图表3： 巨子生物收入拆分-按产品类别 图表4： 巨子生物收入拆分-按品牌 资料来源：公司公告，中信建投 资料来源：公司公告，中信建投 可复美受益线上渠道和品类拓展实现超预期，可丽金稳定增长。从品牌来看，可复美收入快速增长至 16.13亿，同比增长 79.68%，收入占比也进一步上升至 68.2%（+10.4 pct)，自 2021 年以来已成为公司最大品牌。可复美收入增长超预期主要由于渠道拓展尤其是线上渠道增长，以及次抛精华等新品的推出带来收入增量。可丽金收入 6.18 亿，同比增长 17.58%，同样受益于线上渠道建设，同时经销渠道表现相对平稳，整体实现稳定增长。 9.5711.9015.5223.640%10%20%30%40%50%60%05101520252019202020212022营业收入（亿元）增速(%)0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0246810122019202020212022经调整净利润（亿元）增速(%)05101520252019202020212022医用敷料功效性护肤品功能性食品及其他05101520252019202020212022可复美可丽金其他专业皮肤护理品牌保健食品及其他 2 港股公司简评报告 巨子生物 请参阅最后一页的重要声明 图表5： 巨子生物收入结构-按品牌 图表6： 巨子生物收入结构-按渠道 资料来源：公司公告，中信建投 资料来源：公司公告，中信建投 线上渠道建设效果显著。公司销售渠道包括：1.直销渠道（DTC 店铺、电商平台、线下直销）以及 2.经销渠道。2022 年直销整体收入 14.02 亿，同比增长 103.3%，占比提升至 59.3%，超越经销成为公司最大收入渠道。经销渠道收入 9.63 亿，同比增长 11.5%，同样实现增长但占比下降至 40.7%。 直销渠道中贡献最大的为 DTC 店铺线上直销，22 年收入 12.14 亿，同比增长 111.5%，整体收入占比已达51.3%，电商平台线上直销同样实现快速增长，收入 1.25 亿，增速 77.6%。整体来