消费电子行业跟踪：AI再树里程碑，chatgpt一石激起千层浪

消费电子跟踪 AI 再树里程碑，chatgpt 一石激起千层浪 [Table_ReportDate] 2023 年 3 月 28 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业专题 [Table_ReportType] 行业专题研究（普通） [Table_StockAndRank] 电子 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 联系电话：13437172818 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 韩字杰 联系人 邮 箱：hanzijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] AI 再树里程碑，chatgpt 一石激起千层浪 [Table_ReportDate] 2023 年 03 月 28 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 3 月行情：估值修复，景气上行。2023 疫后出现复苏趋势，估值方面，截至 2023 年 3 月 28 日，消费电子估值为 26.6x（2 月底为 24.9x）。3 月至今传媒领涨申万一级，电子行业上涨 3.1%。电子细分行业中，消费电子、电子化学品、元件、半导体、光学光电子、其他电子分别上涨 6.2%、5.7%、3.5%、2.1%、1.9%、-3.8%。我们认为，Chatgpt落地标志着 AI 行业再树里程碑，最先利好云计算产业链，并有望向其他赛道快速蔓延，加速电子行业复苏步伐，当前时点看，细分赛道节奏略有快慢，电子行业整体复苏已经显露。 ➢ 服务器及 PCB 行业：AI 注入动能，云计算产业链受益。AI 发展迅猛，大模型普及引致算力需求突增，服务器、存储器等成长速度加快。根据 IDC 数据，2022 年全球服务器出货量突破 1516 万台，同比增长12%，产值达 1215.8 亿美金。算力方面，2022 年我国智能算力规模近乎翻倍，达到 268EFLOPS，未来 5 年我国智能算力规模的年复合增长率预计达 52.3%。同时，算力芯片将在此轮变革中受益，IC 载板需求有望快速成长。汽车方面，电动智能化发展亦注入强大动能，根据 Prismark 的数据，我国 4-6 层板、8-16 层板、18 层以上、HDI 板、封装基板、柔性板 2022 年-2027 年产值复合增长率分别为 2.7%、3.9%、6.5%、4.7%、4.6%、2.9%。从三月市场看，截至 3 月 28 日收盘，在电子行业细分赛道（申万三级）内，品牌消费电子、集成电路封测、印刷电路板年初至今涨幅靠前，分别达 33%、33%、26% AI 算力需求激励服务器、存储器需求，直接利好工业富联等厂商。此外， PCB 行业需求有望快速成长，叠加汽车电动智能化、消费电子复苏契机，建议关注 IC 载板、汽车板、通讯板等方面业务占比高，同时反转弹性大、成长潜力足优质厂商。 ➢ 手机市场：有望成为 AI 端口，需求反转可期。2022Q4，全球智能手机出货 3 亿部，同比-18%。其中，苹果、三星、小米、OPPO、VIVO分别出货 72.3、58.2、33.2、25.3、22.9 百万部，分别同比-15%、-16%、-26%、-16%、-19%。从月度数据看，跌量或已逐步触底。2023 年 1月中国大陆市场智能手机销量约 2766 万台，环比+44.6%，同比-10.4%，已连续十二个月同比负增长，创下 2015 年第二差的 1 月单月销量，仅好于 2015 年 1 月水平。分品牌看，苹果、荣耀、OPPO、VIVO、小米分别出货 4.9、4.2、4.7、4.0、4.1 百万部，同比-4.2%、-19.2%、-13.5%、-23.5%、-5.0%。 苹果方面，2023 年 2 月，鸿海科技营收 4020.4 亿新台币，同环比-11.7%/-39.1% 。 鹏 鼎 控 股 营 收 21.1 亿 元 人 民 币 ， 同 环 比+2.7%/-19.8%。这表明苹果市场短期压力仍未释放。安卓方面，终端去库节奏顺利，从产业链看，2023 年 2 月舜宇光学手机摄像模组出货3.0 亿件，同比-39.2%，丘钛手机摄像模组出货 2.6 亿部，同比+1.1%，去年三月以来首次同比增速转正。我们认为当前手机摄像模组出货水平已经较低，随着下游厂商库存持续出清，需求端若有改善，光学、显示等企业有望较先受益。 智能手机市场投资主线主要有两条：一是把握行业复苏主线，关注反转弹性较大的产业链优质厂商；二是关注技术及地区结构性机会，地区端关注海外新兴市场拓展能力，技术端关注折叠屏、光学创新及 AI带来的新机遇。 ➢ VR：苹果 MR 落地， AI 赋予更多想象空间。硬件端，全球 VR 环比高增，AR 眼镜成长性显著。根据 WellSenn XR 的数据，2022Q4 全球及中国 VR 出货量分别为 341 万、35 万台，分别同比-13.2%、+169.2%。VR 出货量环比高增主要因海外黑五及国内双十一等因素，同比下降主因 Meta 调价。AR 方面，2022 年 Q4 全球及中国分别出货15.7 万台、4.9 万台，分别同比+89.2%、+157.9%。AR 同环比高增， 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 消费级 AR 眼镜贡献良多。投融资方面，2023 年 2 月投融资延续 1 月态势，行业正处垂直整合阶段。2 月共完成 16 笔融资并购，国内 6 笔，国外 10 笔，已知项目总额约 1.57 亿美元。 AI 发展注入 VR 动能，包括内容创作、运营等问题有望改善。同时，苹果 MR 有望落地，成为 VR 行业的“chatgpt”。我们认为，苹果MR 除使得其产业链相关厂商直接受益外，产品力提高更可引导行业发展，加速 VR 行业突破。 ➢ 汽车：电动智能化趋势向上，Chatgpt 有望加速自动驾驶进程。2023年 2 月汽车生产 166.4 万辆，同比+11.4%；同时，2 月汽车零售 138.9万辆，同比+10.4%。2 月新能源汽车销售 43.9 万辆，同比+60.8%，渗透率略回升至 31.6%。 由于 2022 年同期新能源基数已经较高，2023 年新能源车销量同比增速可能放缓，但我们依然看好电动化的渗透，同时，chatgpt 发展，自动驾驶有望受益，用于提升 chatgpt 性能的学习训练方法已经运用于自动驾驶行业，包括模仿学习、在线和离线决策策略 Policy 学习等等，利好智能化产业链，包括摄像头、连接器、激光雷达、毫米波雷达、结构件等。 ➢ 相关个股：服务器方面，建议关注工业富联；PCB 方面，建议关注沪电股份、胜宏科技、兴森科技等；手机、汽车、VR 多元化布局方面，建议关注东山精密、舜宇光学、电连技术、长盈精密、领益智造、兆威机电、大族激光等。 ➢