1-2月工业企业利润数据点评：企业利润下行，新动能行业仍具亮点

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 企业利润下行，新动能行业仍具亮点 [Table_ReportType] ——1-2 月工业企业利润数据点评 [Table_ReportDate] 2023 年 03 月 28 日 [Table_Summary] ⚫ 企业利润快速下降，营收同比增速转负。1-2 月工业企业利润累计同比增速由去年全年的-4%回落为-22.9%。企业营业收入1-2 月累计同比增速由 5.9%回落为-1.3%，营业收入利润率累计值由 6.09%降至 4.6%。 ⚫ 利润率同比持续回落，工业企业生产较去年 12 月边际好转，原材料价格下行。工业企业累计营收利润率由 6.09%降至4.6%，疫情快速过峰，工业生产有所好转，但尚未完全修复，市场需求依然疲弱，企业营收降幅大于成本降幅，利润受损。上游原材料价格高位回落，2 月 PPI 下行至-1.1%。 ⚫ 企业营收下滑幅度较大，成本端小幅上行，费用显著抬升，应收账款再度走高。企业每百元资产实现的营业收入大幅下跌，企业每百元营业收入中的成本环比上涨 0.14 元至 84.86元，原材料端价格高位回落，但企业成本刚性问题延续，1-2月疫情的影响尚未出清，春节期间务工人员返乡等，企业产成品周转速度放缓，均给企业带来一定成本上行压力。企业费用持续抬升，已经接近 2022 年的高点。应收账款平均回收期由 52.8 天大幅攀升至 66 天，部分受到季节性因素影响。 ⚫ 国企利润增速由正转负，外资企业利润增速下滑最快，私营企业依然承压。各类型企业资产负债率大多小幅抬升，外资企业杠杆率仍处低位，随着经济进入复苏进程，可以关注企业投产是否会小幅抬升杠杆率。 ⚫ 采矿业利润增速转负，煤炭、黑色金属矿采选下行幅度较大。随着天气转暖，煤炭需求有所下降，煤炭价格由高位逐步回落，我国煤炭进口增加，煤炭供需紧格局边际改善，行业利润有所回落。国际原油和天然气价格高位回落，叠加高基数作用的影响下，行业利润增速显著放缓。 ⚫ 电力、热力、燃气及水的生产和供应业高位小幅下滑，经营整体不弱。随着企业生产的修复，用电需求有所增加，叠加低基数作用的影响，行业增速仍处高位。随着动力煤价格高位回落，火电企业生产经营压力显著减轻。 ⚫ 制造业跌幅继续扩大，营收下降、海外需求回落带来一定影响。疫情的影响在年后尚未出清，需求依然疲弱，海外需求进入回落通道，制造业出口仍将面临一定不确定性，原材料价格的回落也给上游原材料加工企业带来一定压力。受政策提振的新动能行业，如电气机械及器材制造、铁路、船舶、航空等运输设备制造业利润保持较快增长。 ⚫ 风险因素：企业生产经营修复不及预期，海外需求回落幅度超预期，上游大宗商品价格上行超预期。 [Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 降准的“减压”作用 经济好转，政策有待进一步发力 通胀整体回落，短期仍将保持温和 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 3620 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1 需求相对疲弱，企业利润率延续回落 ........................................................................... 3 2 价格带动采矿业利润回落，制造业利润增速承压 ....................................................... 4 3 企业去库进程暂缓 ........................................................................................................... 6 4 风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表 1： 工业企业利润增速回落（%） ........................................................................... 3 图表 2： 拆分来看，企业利润率有所放缓（%） ........................................................... 3 图表 3： 应收账款再度回落（%） ................................................................................... 4 图表 4： 企业费用端压降，成本端持续上行（%） ....................................................... 4 图表 5： 外资企业利润总额累计增速下滑最快（%） ................................................... 4 图表 6： 资产负债率小幅上行（%） ............................................................................... 4 图表 7： 采矿业、制造业利润显著放缓（%） ............................................................... 5 图表 8： 采矿业项下，黑色金属开采仍强（%） ........................................................... 5 图表 9： 消费品制造业增速分化（%） ........................................................................... 6 图表 10： 制造业下游行业增速分化（%） ..................................................................... 6 图表 11： 工业企业去库周期暂缓（%） .....................................................................