【债券周报】可转债周报：TMT交易趋于拥挤，转债还有哪些机会？

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 债券周报 2023 年 03 月 27 日 【债券周报】 TMT 交易趋于拥挤，转债还有哪些机会？ ——可转债周报 20230327  转债跟随正股上涨，板块行情明显。 上周中证转债指数从前周五 403.08 上涨至上周五 406.42 点，周度微涨 0.83%，涨幅虽高于上证综指，但小于深证成指，成长风格占优。市场预期海外美元紧缩周期进入尾声，硅谷银行和瑞信风波带来的紧张情绪也有所缓解，海外风险扰动降低，国内市场风险偏好有所回升。从资金上看，北向资金周度继续呈现净流入状态，权益市场日均成交额转暖，但转债市场有所降温。从行业上看，市场交易集中度大幅提升，行情主要集中在 TMT 和中特估板块，截至 3 月 24日，TMT 权益周成交额占市场总成交额比例超过 40%；TMT 转债周成交额占市场总成交额比例为 32%；前周大跌的电力设备和汽车板块上周有所反弹。 估值方面，偏股型转债的转股溢价率提升明显，周环比上升 2.02pct。分平价区间看，100-110（含 110）元平价区间的转债估值环比提升 1.48pct；110-120（含 120）元平价区间的转债环比提升 3.52pct。  上周市场风险偏好回升，成交集中至 TMT 板块。万得全 A 的 ERP 和沪深 300的 ERP 均有回落，反映出市场风险偏好回升，资金大量集中至 TMT 板块。 当前 TMT 板块转债的平均累计涨幅较正股仍偏小。截至 3 月 24 日，TMT 板块共有 78 支已发行转债，其中包括 4 支尚未上市的转债，占已发行公募转债总数的 15.8%。截至 3 月 24 日，78 支转债较年初涨幅平均为 15.21%，正股较年初涨幅平均为 26.7%，板块内转债的涨幅小于正股。 板块内低价格、低溢价率的转债仅有 3 只。截至 3 月 24 日，74 只已上市转债的转股溢价率平均值为 46.05%，中位数是 35.06%；收盘价的平均值为 142 元，中位数是 132.24 元。满足收盘价在 135 元以下的转债有 41 只；满足转股溢价率在 20%以下的转债有 17 只，其中太极转债和朗新转债已公告提前赎回；两个条件均满足的转债仅有 3 只，包括吉视转债、新北转债和商洛转债。 当前 TMT 受政策和技术突破的提振迎来大涨行情，但需警惕指数回调，行情是否可以再上台阶仍需实际的业绩支撑。我们复盘 TMT 板块和新能源板块行情，对当前行情的演绎提供参考，发现指数行情的持续性和利润增速具有较强的相关性。在当前市场主线缺乏、下游需求复苏缓慢的环境下， TMT 方向是为数不多的、投资者相对具有共识的板块，但是题材行情向主线行情的延伸仍然需要基本面支撑。当板块的估值高到一定程度，需要警惕资产“踩踏”，把握好行情的节奏。短期看，TMT 板块的交易热度过高，性价比下降，后续板块内部行情或将从估值已达高位的板块向估值相对低位的板块转变如通信设备、消费电子、其他电子和半导体；中长期看，需要跟踪技术突破和业绩落地较快的方向和个券。  关注一季报超预期和两会政策发力方向 两会后，市场对经济强复苏的预期有所纠正，后市仍需观察国内经济的复苏程度，包括复工复产节奏和地产边际改善的情况等，从当前经济数据看，喜忧参半。此外也需关注美联储加息节奏以及地缘政治风险对市场造成的扰动。一季报披露在即，重点关注业绩可能超预期的板块以及两会政策发力的方向。 建议关注：（1）半导体材料和设备板块，受益于美国供应链限制、国产化进程加速和政策支持的半导体材料板块，可关注晶瑞转债/晶瑞转 2、南电转债和立昂转债；（2）风电板块，有望迎来需求放量和成本改善，可关注旗滨转债、靖远转债、明泰转债、海亮转债、天业转债、中金转债等；（3）医疗器械板块，订单有望放量及常规诊疗需求有望修复；（4）受益于疫情防控政策优化，出行需求增加利好的交运和旅游板块，可关注南航转债和密卫转债；（5）金融板块中，受地产利好政策提振银行板块估值有望修复，央行降准，缓和银行负债端压力，关注成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债；（6）中低价龙头中长期配置机会，隆 22 转债、闻泰转债、中特转债、G 三峡 EB2 等。  风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 相关研究报告 《【华创固收】债市跟踪（0320-0326）：风险情绪升温叠加同业监管收紧预期扰动，债市震荡偏弱》 2023-03-26 《【华创固收】存单周报（0320-0326）：量缩价落，配置宜缓》 2023-03-26 《【华创固收】下游去库放缓，地产延续暖意——每周高频跟踪 20230325》 2023-03-25 《【华创固收】降准后的债市，远虑甚于近忧》 2023-03-21 《【华创固收】高收益债市场观察（第三十一期）——2023 年 3 月 4 日至 2023 年 3 月 17 日》 2023-03-20 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、周度聚焦：TMT 板块交易趋于拥挤，转债还有哪些机会？ ....................................... 4 （一）市场风险偏好回升，成交集中至 TMT 板块 ....................................................... 4 （二）关注一季报超预期和两会政策发力方向 ........................................................... 11 二、市场复盘：转债跟随正股小幅上涨，板块行情明显 ................................................... 11 （一）价格和估值 ........................................................................................................... 11 （二）周度市场行情 ....................................................................................................... 14 三、条款及供给：今飞转债提议下修，待发规模超过 300 亿 ........................................... 16 （一）条款：2 支转债提前赎回，今飞转债提议下修 ................................................ 16 （二）一级市场：5 支新券发行，证监会核准转债较多 ..