计算机应用行业：中报分化明显，龙头公司有望开启估值切换

证券研究报告·行业研究·计算机应用 计算机应用行业 1 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 中报分化明显，龙头公司有望开启估值切换 增持（维持） 投资要点  本周行情回顾：上周计算机行业(中信)指数下跌 0.66%，沪深 300 指数上涨 0.28%，创业板指数下跌 1.03%。此前我们提出，从估值角度，看业绩的个股经过反弹后 2018年的估值趋于历史上合理区间；但从策略配置角度，计算机行业龙头仍然具有较高的配置价值。近期科技领域重磅政策持续加码，我们认为受风险偏好驱动的自主可控有望引领板块反弹，同时有业绩的云计算等方向龙头有望开启估值切换。自主可控首推四大央企：卫士通、太极股份、中国软件、中国长城。业绩向好的白马重点推荐用友网络、美亚柏科、卫宁健康、恒生电子、赢时胜、广联达；以及超跌的启明星辰、汉得信息等长期价值凸显的龙头。  中报分化明显，智能制造和云计算业绩领跑行业：采用整体法，中报计算机行业（申万）收入同比增长 21%，其中实现正增长的公司数量占比达到 79%，收入增速超过20%的公司数量占比达到 40%；归母净利润同比下降 2.78%，但扣非归母净利润同比增长 0.34%，并且归母净利润增速为正的公司数量占比达到 59%，其中增速超过20%的公司数量占比达到 40%，分化非常明显。行业整体销售费用和管理费用增速分别为 12.3%、18.0%，均低于整体营收增速，但行业毛利率较去年的 39.17%下降1.36pct，同时资产减值增长损失增长超过 40%，导致净利润增速偏低。从子行业看，收入增速前五的子行业依次是云计算、智能制造、信息安全、金融科技、医疗信息，对应增速分别为 37.7%、27.9%、19.0%、18.5%、15.0%；扣非归母净利润增速前五的子行业依次为智能制造、云计算、医疗信息、金融科技、信息安全，对应增速分别为 67.8%、31.7%、21.3%、18.2%、-17.6%。智能制造和云计算业绩领跑行业。  扩大和升级信息消费三年行动计划发布，政策持续加码推升市场风险偏好：8.10 日工信部、发改委联合印发了《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020 年）》，提出到 2020 年信息消费规模达到 6 万亿元，年均增长 11%以上。信息技术在消费领域的带动作用显著增强，拉动相关领域产出达到 15 万亿元。从产业来讲，年初我们已经提出 B 端信息化已经进入云化、智能化、互联化、国产化的四化投资新周期，行业有望维持长期的高景气度。上周初国务院将国家科技教育领导小组调整为国家科技领导小组，由李克强总理担任组长，近期科技领域重磅政策不断，我们认为有望提升市场风险偏好，推动计算机行业主题方向的贝塔行情，并进一步带动看业绩龙头的估值切换行情。  工信部发布《推动企业上云实施指南（2018-2020 年）》，云化进程有望加速：8.10日工信部官网刊登《推动企业上云实施指南（2018-2020 年）》，指导和促进企业运用云计算加快数字化、网络化、智能化转型升级。指南提出到 2020 年，全国新增上云企业 100 万家，形成典型标杆应用案例 100 个以上，形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心，并从实施上云路径、强化政策保障、完善支撑服务等层面为推进企业上云提出了指导。从产业链看，A 股缺少 IaaS 环节的巨头，推荐壁垒较高的专有安全云龙头卫士通；服务器等硬件环节利润受到 IaaS 层巨头挤压，我们相对更看好 PaaS 和 SaaS 层公司。独立的 PaaS 主要存在与制造领域的工业互联网，推荐用友网络、东方国信，关注宝信软件。通用性的 SaaS 如 ERP 覆盖企业数量最多，市场空间也最大，重点推荐用友网络，关注港股金蝶国际；垂直行业 SaaS 推荐广联达（建筑云）、太极股份（政务云）、卫宁健康（医疗云）、恒生电子（金融云）等，关注石基信息、长亮科技等。硬件领域关注 IDC 机房的宝信软件、服务器领域的浪潮信息、中科曙光等。  风险提示：自主可控、网络安全进展低于预期；贸易战风险 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《计算机应用行业：估值切换行情有望逐步展开，阿里云继续高歌猛进》2018-08-27 2、《计算机应用行业：信息消费三年行动计划和企业上云指南发布，重磅政策提升市场风险偏好》2018-08-12 3、《计算机应用行业：封锁凸显核心资产战略地位，自主可控有望加快推进》2018-08-05 [Table_Author] 2018 年 09 月 02 日 证券分析师 郝彪 执业证号：S0600516030001 021-60199781 haob@dwzq.com.cn -34%-26%-17%-9%0%9%17%2017-092018-012018-05计算机应用 沪深300 行业行业跟踪周报 2 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 内容目录 1. 行业观点 .......................................................................................................................................... 3 1.1. 行业走势回顾 ........................................................................................................................ 3 1.2. 本周行业策略 ........................................................................................................................ 3 2. 研究报告更新 .................................................................................................................................. 6 3. 行业动态 ........................................................................................................................................ 14 3.1. 人工智能 .................................................................................................................