中海物业(02669.HK)十四五规划持续兑现，外拓稳健增长

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 公司跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 物业管理 ＃investSuggestion＃ 买入 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 目标价：12.00 港元 现价： 8.94 港元 预期升幅： 34% ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023.03.24 收盘价（港元） 8.94 总股本（百万股） 3286.86 流通股本（百万股） 3286.86 净资产（亿港元） 101.21 总资产（亿港元） 36.11 每股净资产（港元） 1.10 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《绿城管理控股(09979.HK)：新拓项目逆势增长，9 月销售环比改善》20221018 《绿城管理控股(09979.HK)：代建行业方兴未艾，绿城管理控股先拔头筹》20220805 ＃emailAuthor＃ 海外研究 分析师： 宋健 songjian@xyzq.com.cn SFC：BMV912 SAC ＃assAuthor＃ 孙钟涟 sunzhonglian@xyzq.com.cn SAC：S0190521080001 请注意：孙钟涟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动 ＃dyStockcode＃ 02669 3 .HK ＃dyCompany＃ 中海物业 港股通(沪、深) ＃title＃ 十四五规划持续兑现，外拓稳健增长 ＃createTime1＃ 2023 年 03 月 25 日 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 收入、利润、股息均衡稳健增长，持续兑现十四五规划：2022 年公司实现营业收入 126.89 亿港元，同比增长 34.4%；毛利为 20.20 亿港元，同比增长 23.1%；归母净利润为 12.73 亿港元，同比增长 29.4%，对应归母净利率 10.0%，同比下降 0.4 个百分点；全年每股派息 12 港仙，同比增长 33.3%，对应派息率为 30.98%，公司业绩符合预期。 ⚫ 优化组织管理，科技赋能，提升经营效率：2022 年公司综合毛利率为15.9%，同比下降 1.5 个百分点；其中物业管理服务毛利率同比下降 1.5个百分点至 13.4%，主要因防疫成本增加以及包干制项目占比提升。但受益于公司持续推进项目合伙人、科技赋能优化组织力、精准分包、科学节能等措施，2022 年公司人效同比提升 22.2%，坪效同比提升 9.1%，部分抵消成本上涨带来的毛利率下降压力。 ⚫ 新增外拓稳健增长：截至 2022 年末，公司在管面积 3.2 亿平米，同比增长 23.2%；其中 32.8%来自外拓，同比提升 5.2 个百分点，公司向十四五目标“内生:外拓=1:1”持续推进。2022 全年公司外拓合约面积 8259 万平米，同比增长 42.2%，新增外拓稳健增长；从业态来看，其中非住业态占比 53.7%，同比增加 3.3 个百分点，体现公司多业态服务能力和产品研发能力获市场认可。 ⚫ 兴海物联盈利能力兑现，工程服务收入占比提升：2022 年公司实现非住户增值服务收入 21.11 亿港元，同比增长 18.0%；其中工程服务收入占比44.3%，同比提升 8.4 个百分点，主要因“美博工程”围绕建筑物全生命周期服务的业务量增加以及兴海物联智慧化建设业务的拓展。 ⚫ 维持“买入”评级，目标价 12.0 港元：我们认为公司服务优质，外拓能力强，组织管理持续优化，人效及坪效不断提升，有望持续兑现“十四五 ” 规 划 目 标 ， 预 计2023/2024/2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为16.74/21.56/27.45 亿港元，分别同比增长 31.5%/28.8%/27.3%。维持“买入”评级，目标价 12.0 港元，对应 2023/2024 年 PE 为 24/18 倍。 ⚫ 风险提示：业务扩张不及预期，收缴率不及预期，增值业务拓展不及预期。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万港元) 12,689 16,600 21,101 26,294 同比增长(%) 34.4 30.8 27.1 24.6 归母净利润(百万港元) 1,273 1,674 2,156 2,745 同比增长(%) 29.4 31.5 28.8 27.3 毛利率(%) 15.9 16.0 16.0 16.2 ROE(%) 38.5 39.9 38.9 37.8 每股收益(港仙) 39 51 66 84 市盈率 23 18 14 11 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外公司跟踪报告(评级) 报告正文 收入、利润、股息均衡稳健增长，持续兑现十四五规划：2022 年公司实现营业收入 126.89 亿港元，同比增长 34.4%；毛利为 20.20 亿港元，同比增长 23.1%；归母净利润为 12.73 亿港元，同比增长 29.4%，对应归母净利率 10.0%，同比下降 0.4个百分点；全年每股派息 12 港仙，同比增长 33.3%，对应派息率为 30.98%，公司业绩符合预期。 图 1、公司历年收入 图 2、公司历年归母净利润 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 优化组织管理，科技赋能，提升经营效率：2022 年公司综合毛利率为 15.9%，同比下降 1.5 个百分点；其中物业管理服务毛利率同比下降 1.5 个百分点至 13.4%，主要因防疫成本增加以及包干制项目占比提升。但受益于公司持续推进项目合伙人、科技赋能优化组织力、精准分包、科学节能等措施，2022 年公司人效同比提升 22.2%，坪效同比提升 9.1%，部分抵消成本上涨带来的毛利率下降压力。 图 3、公司毛利率及归母净利率 图 4、公司派息情况 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 新增外拓稳健增长：截至 2022 年末，公司在管面积 3.2 亿平米，同比增长 23.2%；其中 32.8%来自外拓，同比提升 5.2 个百分点，公司向十四五目标“内生:外拓=1:1”持续推进。2022 全年公司外拓合约面积 8259 万平米，同比增长 42.2%，新增外拓稳健增长；从业态来看，其中非住业态占比 53.7%，同比增加 3.3 个百分点，体现公司多业态服务能力和产品研发能力获市场认可。 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 海外公司