2013科技股行情复盘启示录：如何应对当前科技股的交易拥挤？

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·策略专题 如何应对当前科技股的交易拥挤？ ——2013 科技股行情复盘启示录 核心观点 当前科技股的高交易拥挤是产业趋势形成初期的正常现象，在2013 年的科技股行情中也有过多次的机构集中加仓导致成交拥挤，在机构整体仓位仍低的情况下并不构成对产业长逻辑的逆转，但是阶段性波动放大也是不可避免的。后续行情或将完成 TMT 板块内部的扩散，路径上可能会从计算机通信走向传媒电子甚至科创板，板块内部也会实现高切低。目前计算机等相对交易拥挤的板块可能会出现分化，对于优质标的注意逢调整加仓，而一些纯题材类标的则可以留一分清醒一分醉。 2013 年科技股市如何启动的？ 宏观经济“三期”叠加，“调结构”>“扩总量”，宏经济增速下台阶，结构调整阵痛，消化刺激政策压力。在“三期”叠加的背景下，传统行业内生增长动能不再，新兴行业成为经济高质量发展的主力军。移动互联网方兴未艾，“场景革命”指日可待，智能手机的普及为移动互联网掀起“场景革命”奠定基础。4G 建设和终端需求相互推动，全产业链景气上行。 2013 年科技股如何从主题投资演变为主线？ 政策+技术主题催化第一浪上行。传媒板块催化因素在于 2013年初国产电影出现爆款，移动游戏迎来爆发；4G 预期催化通信，“路宽了车好走”，历史上每轮通信技术的革命都会使得通信板块获得明显的超额收益；计算机板块则受益于云计算、大数据、移动互联网等新技术新领域的发展。第一轮上行后不论是个股还是板块整体的行情均得到业绩及时确认，科技股行情从主题转向主线，开启第二浪上行。 产业趋势下如何看本轮科技股行情？ 市场对于科技股板块认识不断进化，情绪逐级抬升，科技股行情会经历不止一轮的上攻。2013 年的科技股行情分为四个阶段：主题投资催化下的上行（13 年 4-5 月）；钱荒下板块第一次回调期（13 年 6 月）；再度上行二次冲顶（13 年 7-10 月）；二次回调后开始宽幅震荡（13 年 10-12 月）。总体上看，2013年的科技股受到了机构两轮系统性加仓，融资余额则持续上行。参考 2013 年科技股行情，短期来看，板块热度攀升，交易集中度过高、交易结构不健康的确会加剧后续波动；但从长期来看，后续产业趋势较为明朗，主题转主线概率高，相关板块仍然会有可观的超额收益，本轮后续预计将继续扩散动的电子科创板去走，板块内部实现高切低。 风险提示：业绩暴雷、产业趋势不及预期、宏观经济下行等。 投资策略 陈果 chenguodcq@csc.com.cn SAC 编号:S1440521120006 何盛 hesheng@csc.com.cn SAC 编号:s1440522090002 发布日期： 2023 年 03 月 25 日 沪深 300 走势图 沪深 300 走势图 -29%-24%-19%-14%-9%-4%1%2022/1/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52022/6/52022/7/52022/8/52022/9/52022/10/52022/11/52022/12/52023/1/52023/2/52023/3/5上证指数深证成指-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%2022/1/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52022/6/52022/7/52022/8/52022/9/52022/10/52022/11/52022/12/52023/1/52023/2/52023/3/5沪深300创业板指仅供内部参考，请勿外传 策略研究 策略周报 请参阅最后一页的重要声明 目录 引言 ........................................................................................................................................................................... 1 一、13 年科技股是如何启动的？ .......................................................................................................................... 1 宏观经济“三期”叠加，“调结构”>“扩总量” ........................................................................................... 1 移动互联网方兴未艾，“场景革命”指日可待 ........................................................................................ 1 二、13 年科技股是如何从主题转为主线的？ ...................................................................................................... 3 政策+技术主题催化第一浪上行 ............................................................................................................. 3 业绩及时跟进确认主线 ........................................................................................................................... 5 三、产业趋势下如何看本轮科技股行情？ ........................................................................................................... 8 拥挤度快速上行，机构系统性加仓 ....................................................................................................... 8 产业趋势趋于明朗，转为主线需要业绩验证...................................................................................... 13 适度高低切换，不断迭代筛选 .........................................................