2023年3月政策月报：国内机构改革、海外银行危机、全球增持黄金

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 [table_page] 宏观月度报告 宏观月度报告 2023 年 03 月 23 日 [table_main] 宏观点评报告模板 国内机构改革、海外银行危机、全球增持黄金 ——2023 年 3 月政策月报 核心内容：每月国内外政策 分析师 一、3 月 16 日中共中央、国务院印发《党和国家机构改革方案》，共部署十九条改革措施，重点包括金融体制、科技体制、社会工作（社区治理、非公有制经济等）三方面。机构改革方案落实之后，货币政策将与财政政策、产业政策进一步积极配合、协同发力，打好宏观政策的组合拳。 1.结构性货币政策工具将加大对制造业的支持。2023 年 3 月“权威部门话开局”系列主题新闻发布会将结构性货币政策工具的定位明确为“将继续加大对科技创新、制造业、绿色和能源保供的支持”。与之前相比新增制造业。同时强调，下一步货币政策将根据经济运行情况，“综合考虑，相机抉择”，统筹增长和物价，适时适度调整货币政策工具。 2.中国人民银行 3 月 17 日降准打破货币市场收紧预期，货币政策回归稳货币、宽信用组合。在当前时点选择降准，主要目的是补充银行流动性、节约银行成本；平稳货币市场利率；支持政府信贷、提前支持经济增长；对冲外围风险等。 3.特别是当前货币政策的选择也体现了对财政政策的协同发力。2023 年政府债券提前下发，1-2 月份政府债券净融资 1.22 万亿，创历史新高。3 月份地方债发行规模可能与 2 月份相当，达到 8000 亿，巨量资金需求需要货币政策进行配合。 二、海外方面：全球银行危机对全球金融资产的影响可能有三个阶段，短期风险偏好下降，中期流动性宽松形成利好，长期可能会推迟“盈利底”。目前正进入第二阶段。 1.美联储：越是极限时刻越是反转之时。美联储投放短期流动性已基本避免银行业危机模式，但高利率之下中小银行潜在的期限错配问题并未得到根本解决，导致美联储加息可能更早结束，年内降息概率明显回升——3 月 22 日加息 25BP 之后，市场预计 5 月停止加息，年内开始降息。 2.今年美联储加息预期已经出现三次变化。目前看二季度美国通胀率回落的趋势比较确定，但下半年可能反复，因此预计二季度停止加息的概率较大，但下半年开始降息仍有不确定性。 3.瑞士信贷事件之后，3 月 16 日欧洲央行仍然加息 50BP。这表明欧央行关注的主线仍是通胀——欧元区 2 月 HICP 同比 8.5%（前值 8.5%）；核心 HICP 同比 5.6%（前值 5.3%），同时欧央行对未来经济和核心通胀预期均有上调。对于瑞信事件，3 月 16 日行长拉加德指出：“如果出现流动性危机，我们会和过去一样做出迅速而有创造力的反应，但目前并未见到”。 4.全球增持黄金：根据世界黄金协会数据，2022 年全球央行净增加了 1136 吨黄金，同比大幅增长 152.31%，创下历史新高。2023 年买入规模进一步提升，1 月全球央行净买入黄金 77 吨，环比上涨 192%。在全球央行增持的背景下，交易所黄金库存快速下降。 高明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）8345 3719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 特别感谢：于金潼 风险提示： 1.银行业危机； 2.通胀率反弹。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [table_page] 宏观月度报告 目 录 一、国内机构改革 ........................................................................................................................................................................ 3 （一）党和国家机构改革方案：聚焦金融、科技、社会工作 ................................................................................................ 3 （二）机构改革之后，货币政策将与财政政策、产业政策更为协同..................................................................................... 5 （三）2023 年政府工作报告：目标务实、措施温和、更注重内生........................................................................................ 8 二、海外银行危机 ........................................................................................................................................................................ 9 （一）硅谷银行事件之后美联储加息进程放缓 ........................................................................................................................ 9 （二）瑞士信贷事件之后欧央行如期加息 50BP .................................................................................................................... 10 （三）多国央行增持黄金，全球货币体系加速变革 .............................................................................................................. 11 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [table_page] 宏观