九毛九(09922.HK)22年业绩公告点评：冬去春来反转在望，多品牌王者百花齐放

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 九毛九(09922.HK) 餐饮 [Table_Date] 发布时间：2023-03-22 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_MarketHK] 股票数据 2023/03/21 6 个月目标价（港元） 20.57 收盘价（港元） 17.72 12 个月股价区间（港元） 11.90~23.50 总市值（百万港元） 25,773.95 总股本（百万股） 1,455 A 股（百万股） 0/0 H 股（百万股） 1,455 日均成交量（百万股） 13 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -8% -8% 20% 相对收益 -2% -9% 30% [Table_Report] 相关报告 《九毛九（09922）：怂火锅逆锋起笔，多品牌打法优势彰显》 --20220825 《九毛九（09922）：疫情掣肘致业绩承压，战略聚焦下稳健扩张》 --20220804 《社服 2023 年度策略：花开疫散，兼顾弹性与估值》 --20230203 [Table_Author] 证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 021-20361142 lihui@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 冬去春来反转在望，多品牌王者百花齐放 ---九毛九 22 年业绩公告点评 报告摘要： [Table_Summary] 2022 年实现营收 40.1 亿/-4.2%；归母净利润 0.49 亿/-85.5%；经调归母净利润 0.69 亿/-40.3%，经调归母净利率 1.7%。 点评： 疫情+汇兑损益导致业绩承压，怂火锅彰显潜力。收入端，按品牌分，九毛九餐厅收入为 6.1 亿/-20.4%，占比 15.1%/-3.1pct；太二餐厅收入为 31.1 亿/-5.6%，收入占比 77.6%/-1.2pct。怂火锅收入 2.59 亿/+197%，系怂火锅门店规模扩张叠加品牌势能强劲。成本端，原材料及耗材成本占公司收入比为36.1%/-0.7pct，原材料占比稳定；员工成本占公司收入比为 28.3%/+3.0pct；租金费用占公司收入比为 16.9%/+2.6pct，系收入减少所致。利润端，2022 年公司归母净利润为 0.49 亿/-85.5%；归母净利率为 1.2%/-6.9pct。另外因人民币兑港元贬值，公司全年产生 7890 万元的汇兑损益，加回后全年经调归母净利润为 1.41 亿元，利润率 3.5%。经营利润 5.17 亿/-36.2%，经营利润率12.9%/-6.5pct，其中九毛九经营利润为 7803 万，经营利润率为 12.9%，与去年同期一致；太二经营利润为 4.45 亿/-38.1%，经营利润率为 14.3%/-7.5pct。 太二稳健扩张，怂火锅/赖美丽交出满意答卷。门店情况：公司采取稳健方针实现战略聚焦。截至 2022 年，九毛九/太二/怂重庆火锅厂/那未大叔是大厨/赖美丽烤鱼分别净开 门店-7/100/18/0/0 家，相应门店总数分别为76/450/27/1/2 家。翻台率：九毛九/太二/怂重庆火锅厂/那未大叔是大厨/赖美丽翻座率分别为 1.6/2.6/2.5/2/2.7，分别-15.8%/-23.5%/0%/+17.6%/+12.5%，怂/赖美丽翻台率稳中向好。 投资建议：鉴于旗舰品牌太二稳健增长，同时公司多品牌孵化能力出色，我们看好公司的品牌矩阵增长前景。建议重点关注太二下沉扩张+怂火锅放量，中长期关注赖美丽烤鱼门店模型成熟/加速扩张+九毛九门店模型优化/重启扩张。鉴于政策打开与消费回暖对餐企重大利好，开店节奏/单店盈利恢复速度加快，预计公司 2023/2024 年归母净利润 5.6/8.6 亿元，对应 PE 分别为40/26 倍。维持“买入”评级。 风险提示：食品安全风险；疫情反复风险；开店速度不及预期等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4179.70 4005.72 6933.05 9530.74 11847.53 (+/-)% 53.96 -4.16 73.08 37.47 24.31 归属母公司净利润 339.94 49.28 559.15 856.25 1068.74 (+/-)% 174.00 -85.50 1034.65 53.13 24.82 每股收益（元） 0.23 0.03 0.38 0.59 0.73 市盈率 52.20 609.12 40.48 26.43 21.18 市净率 5.67 8.39 6.06 4.93 4.00 净资产收益率(%) 11.03 1.55 14.98 18.66 18.89 总股本 (百万股) 1,453 1,454 1,455 1,455 1,455 -40%-20%0%20%40%60%80%2022/32022/62022/92022/12九毛九恒生指数仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 9 [Table_PageTop] 九毛九/港股公司报告 目 录 1. 财务数据：疫情掣肘致业绩承压 ...................................................................... 3 1.1. 收入端：太二收入-5.6%，怂火锅逆势猛增 ......................................................................... 3 1.2. 成本利润端：疫情承压叠加汇兑损益导致业绩承压 ........................................................... 3 2. 经营数据：翻台率太二下挫，怂火锅数据喜人 .............................................. 4 2.1. 门店情况：太二开店节奏稳健，怂逐步迈向全国 ............................................................... 4 2.2. 翻台率&客单价：翻台率太二下滑 23.5%，怂保持稳健 .................................................... 5 3. 投资建议 .............................................................................................................. 5 图表目录 图 1：2016 年