新力量New_Force总第3142期

新力量 New Force第一上海研究部research@firstshanghai.com.hk总第 3142 期 2018 年 08 月 30 日 星期四第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 内银股未能借业绩向上突破 港股要伸延反弹有难度 【公司研究】 国美电器 (00493，持有）：2018 年上半年业绩表现低于预期 京东（JD,持有）: 消费降级，竞争加剧，增长乏力 达利食品（03799,买入）：问渠哪得清如许，为有源头活水来 美股每日资讯 途牛(TOUR)、可口可乐（KO）、阿里巴巴（BABA）、百度（BIDU） 业绩披露日程 港股业绩披露日程 美股业绩披露日程 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com.hk 网址：www.mystockhk.com 新旧新旧变动新旧变动新旧变动国美493持有 买入0.881.00-12%(0.047)0.015-414%0.0120.026-55%京东（美元）JD持有 买入36.8045.25-19%0.5100.650-22%0.8000.7901%达利食品3799买入 买入7.808.41-7%0.3290.3290%0.3650.376-3%2018年EPS(港元)2019年EPS(港元)公司代码评级目标价(港元）第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 内银股未能借业绩向上突破 港股要伸延反弹有难度 8 月 29 日，港股大盘出现缩量震动的行情，回吐沽压未见加剧，但是在短期反弹幅度已多的情况下，加上中报业绩高峰期正逐步过去，估计在缺乏新催化剂的推动下，港股短期要进一步伸展反弹会有难度。目前，港股仍处于阶段性平稳期，短期反弹阻力在 28773，而 27500 依然是好淡分水线。值得注意的是，内银股的中报已陆续公布，业绩表现较预期略好，但对于股价未能带来进一步推动。 恒指出现窄幅缩量震动，日内波幅只有 214 点，而大市成交量缩降至 800 多亿元，是本月 16 日从低点 26871 展开反弹以来的第二少，资金追高意欲有所下降，显示短期进一步反弹动力出现放缓。恒指收盘报 28416 点，上升 65 点或 0.22％。国指收盘报 11083 点，下跌 15 点或 0.13％。另外，港股主板成交金额缩降至 801亿多元，而沽空金额有 117.8 亿元，沽空比例回升至 14.7％，期指市场即将进行结算，空头有再次部署迹象。至于升跌股数比例是 805：835，日内涨幅超过 10%的股票有 36 只，而日内跌幅超过 10%的股票有 19 只。 走势上，恒指仍处于阶段性平稳期，虽然回吐沽压未见加剧，但是在权重内银股如建行(00939)和中行(03988)都已公布业绩后，估计市场将缺乏新催化剂，对于目前的反弹势头会有所保留，不排除有展开回整整理的机会。而 MSCI 纳入 A 股的第二阶段即将于本周五收市后正式生效，对港股里的中资股占比有构成摊薄影响，对相关股如腾讯(00700)和工行(01398)等等，有做成技术性沽压的机会。 继中石化(00386)和申洲国际(02313)之后，领展房产基金(00823)是另一只新加入到创新高名单的指数股。领展在周三盘中创出了 78.65 元的新高，但领展属于防守型股份，防守股创新高对整体市况来说，就可能不是一件好事。其他传统防守型股份方面，中电控股(00002)涨了 0.65％，中华煤气(00003)涨了 0.12％，长江基建(01038)涨了 2.02％，九龙仓置业(01997)涨了 1.64％。 建行公布了上半年业绩，股东应占溢利增长 6.3％至 1470.27 亿元人民币，净利差扩阔了 5 个点子至 2.2％，表现较预期要好，但消息未能刺激股价进一步向上突破。建行股价下跌 0.28％至 7.09 元收盘，仍受制于 7 月份最高点 7.29 元以下。另一方面，板块内部有出现分化行情走势，其中，以内险股板块来看，新华保险(01336)和中国平安(02318)，分别涨了 1.95％和 0.33％，但中国财险(02328)、中国太保(02601)、以及中国人寿(02628)，则分别下跌 2.81％、0.97％和 0.74％，市场有借着中报来进行板块内部的换码操作。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 王柏俊 852 2532 1915 Patrick.wong@firstshanghai.com.hk 行业 家電零售 股价 0.80 港元 目标价 0.88 港元 (+11%) 市值 172 亿港元 已发行股本 215.6 亿股 52 周高/低 1.04 港元/0.80 港元 每股净现值 0.88 港元 股价表现 国美电器 (493，持有）：2018 年上半年业绩表现低于预期 2018 年上半年业绩概况 期内, 国美录得总交易额同比增长 15%到 709 亿元人民币(同下); 共享 GMV 达 26亿元(环比增长 14%)。销售收入为 347 亿元, 同比下跌 8.8%, 受零售环境及集团转型的影响。同店增长为负 6.6%。 综合毛利率维持稳定(17.3%)。经营开支比率增加 1.6 个点到 17.2%, 受负经营槓桿的影响。股东应占亏损扩大到 4.6 亿元, 受财务开支增加的影响(但预计未来债务会有所减少)。 二季度同店增长转负, 预计三四季度会改善 门店方面, 2018 年一季度的同店增长为 0.2%, 二 季 度 同 店 增 长 转 负 到-12.3%(受零售环境及集团转型的影响)。我们相信未来的同店增长将逐步改善但预计全年同店增长可能还是为负增长。期内, 国美增加了 273 间门店到 1,867 间。我们同时预计下半年的新开店数也会增加。期内,总销售面积约 5.2 百万平米。单季每平米销售为 3,307 元(环比提升 11%); 单季平均单店销售为 9.9 百万元(环比提升 7.6%)。 线上平台及移动端交易额增速放缓 线上平台交易额同比增长 67%到 269 亿元; 移动端交易额同比增长 53%, 增长还是较快但增速在放缓。 目标价 0.82 港元，下调评级到持有 受零售环境、集团转型及财务开支增加的影响, 上半年集团业绩比预期低。因此, 我们把 2018-2020 年的归属股东利润分别下调到-9.1、2.9 亿及 4.2 亿元人民币; 对应每股盈利分别为-0.043、0.014 及 0.020 元人民币。虽然我们认同集团的战略转型, 我们对集团的长远发展还是有信心。但由于未来短期集团的表现还是会面临压力, 我们下调评级到持有。目标价为 0.88 港元 (相等