产业研究系列之四：中国企业R-中银国际

宏观经济| 证券研究报告 —深度报告 2018 年 8 月 27 日 相关研究报告 [Table_relatedreport]《部分制造业行业去产能梳理》20180510 《物流效率提升释放工业企业利润空间》20180403 《宏观经济周报(12.11-12.17)：物流效率提升释放工业企业利润》20171218 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy]宏观及策略: 中国经济 [Table_Analyser]朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 *王大林为本报告重要贡献者 [Table_Title]中国企业 R&D 支出 产业研究系列之四 [Table_Summary]中国研发能力是否已经站到了世界前列？从总量上看，中国研发费用支出仅次于美国；从研发强度来看，中国研发能力高于欧盟平均水平，低于 OECD35国平均水平，与美国、德国、日本、韩国等发达经济体仍有差距。从企业和行业角度看，传统制造业研发投入总量高，企业研发对绩效有着显著影响；新技术行业仍处于快速发展阶段，投入高，对企业绩效的正向影响有限。 我国 R&D 研发活动有如下特点。1) 总量上看，我国 R&D 总量逐年上升，居全球第二的位臵，R&D 占 GDP 比重不断上升；但增速随着经济下行呈现放缓趋势。我们认为，中国研发仍有总量上的优势。2）从结构上看，R&D 结构仍有待改善。我国实验费用较高，基础研发实力较弱，中长期或制约 R&D 投入。3）费用来源上看，企业是我国 R&D 费用投入的主体，2016 年企业 R&D 投入占全部 R&D 投入的 76.1%。4）从高技术产品顺差结构来看，我国高技术产品顺差主要来自计算机与通讯技术；高技术产品的附加值有待于进一步提高。企业 R&D 经费逐年增长；大型工业企业 R&D 经费约占 7 成，但占比呈现下降趋势。这一趋势反应两个特点：1）从研发经费总量增长来看，大中型企业研发不断实力提升；2）从占比下降可以看出，小型企业及服务行业 R&D 经费支出占比上升，结构优化，新经济增长点正在培育之中。由于许多高新技术企业规模较小，处于初创阶段，此类企业不会计入大中型企业口径中。我国在传统制造业的技术引进比例仍然较高；而在新兴行业中，国内技术的竞争优势不断提高。高新技术行业中，航天器制造、医疗仪器设备及器械制造和电子器件制造-集成电路三个行业新产品研发费用占新产品销售收入比重最高，分别为 40.2%、19.7%以及 18.4%。医药制造业 3 个子行业的新产品研发强度分别为 8.3%、6.8%和 13%，计算机及办公设备制造业新产品研发投入也相对较低，分别为 3.4%、4.5%、5.3%和 7.5%。与第 1 部分图 12 相比，我国计算机行业产品出口顺差较大，可以推断出我国目前高技术行业出口的产品研发附加值较低，低于发达经济体。从全体 A 股样本中，企业的研发投入对利润和销售有显著正向影响。当企业提高 1%的研发强度，企业的 ROE 提高 0.74 个百分点，企业的净利率提高 0.1 个百分点，企业的销售增长率提高 0.03 个百分点。从传统制造业和高技术制造业来看，传统制造业企业研发投入对企业绩效有正向影响，高技术企业研发投入对企业利润有负向影响。风险提示：中美贸易摩擦对经济的影响。 2018 年 8 月 27 日 中国企业 R&D 支出 2 目录 1．高质量发展阶段：旧动能向新动能转化 ........................... 5 新旧动能转换时期的经济特点：经济体量大，中高速增长，人口增长率低，人口素质逐渐提高..................................................................................................................... 5 整体上看，我国研发水平在逐年提升，但研发强度与发达经济体仍有差距 . 6 从研发的结构上看，基础研究占比较低，实验发展占比提升 ...................... 7 从经费来源上看，我国 R&D 经费支出主要来自企业 ................................... 7 高新技术产品进出口总量实现顺差，但产品结构上仍有待升级 ................... 8 2．行业研发投入内部结构优化 ........................................... 10 企业 R&D 经费逐年增长；大型工业企业 R&D 经费约占 7 成，但占比呈现下降趋势 10 从技术来源来看，国内技术购买逐步提升，国产化正在继续 .................... 10 高新技术行业研发强度较高，采掘业、日常消费品及公共行业研发强度低11 行业新产品研发与研发强度相一致，但出口产品仍以传统制造业为主 ...... 12 高科技行业中，航空、航天器及设备制造业研发强度最高 ........................ 13 3．企业 R&D 投入对经营影响 ............................................ 14 A 股上市公司：研发投入可以促进企业销售增长和利润率提高 ................. 15 传统制造业：研发投入可以促进传统制造业利润提高 ............................... 15 高技术制造业：对高技术行业来说，研发投入短期降低利润率 ................. 16 4．总结 .............................................................................. 17 5．附录：行业数据 ............................................................ 18 2018 年 8 月 27 日 中国企业 R&D 支出 3 图表目录 图表 1. 2017 年中国 GDP 总量达 12 万亿美元 .........................................5 图表 2. GDP 由高速转向中高速 .................................................................5 图表 3. 人口出生率较低 ..............................................................................6 图表 4. 人口素质提高，每万人研究生数量呈现上升趋势 .................6 图表 5. 2017 年 R&D 支出占 GDP 比重 2.12% ...........................................6 图表 6. 全时研究人员数量逐年上升