东兴时尚-轻工周观点：社零数据较好，关注餐饮等出行相关的领域

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 东兴时尚&轻工：社零数据较好，关注餐饮等出行相关的领域 ——周观点 2023 年 3 月 20 日 看好/维持 时尚&轻工 行业报告 观点综述： 疫情扰动逐渐消退下，1-2 月社零消费回暖，可选消费品改善明显。2023 年1-2 月社会消费品零售总额同比+3.5%，实现了自 2022 年 10 月份以来的首次正增长，增速环比 2022 年 12 月份上升了 5.3pct.。汽车品类同比-9.4%表现较差，除汽车以外消费品零售额同比+5%，增速更为亮眼。整体来看，疫情影响逐渐消退，居民消费能力和消费信心在逐渐恢复，社零消费有所回暖。分品类看：餐饮消费反弹最大，商品零售中必选消费增速略好于可选消费，但可选消费呈现较大复苏弹性。分品类来看，疫情缓解带来出行需求的增加，拉动餐饮收入同比+9.2%，增速环比 2022 年 12 月份上升了 23.3pct.，呈现出较大弹性，为拉动社零增长的核心动力。商品零售同比+2.9%，其中必选消费的粮油食品类、饮料类和日用品类分别同比+9%、+5.2%和+3.9%，增速分别环比下降了 1.5、0.3 和上升了 13.1pct.，可选消费的化妆品类、金银珠宝类和纺织服装类分别同比+3.8%、5.9%和 5.4%，增速分别环比上升了 23.1、24.3和 8.1pct.。整体来看，必选消费同比增速略高于可选消费，但可选消费增速环比改善明显，呈现了较大复苏弹性。 近期建议关注复苏明显的出行链相关领域，酒店、餐饮、旅游板块。1-2 月份出行各方面数据恢复明显，包括酒店、餐饮、旅游等出行相关的领域将出现明显复苏。叠加部分行业和公司成长性，收入、业绩有望超过 2019 年甚至较疫情前实现正增长。分领域看：酒店：供给出清集中度加速提升，疫后复苏叠加供需差带动经营反弹。餐饮：疫情期间价格压制、单店受损品牌弹性大，兼具连锁化拓店成长性。旅游（景点、出境游、博彩）：疫后出行复苏，长途游、出境游相关标的弹性更大。 市场回顾 本周纺织服装行业下跌 0.63%，轻工制造下跌 1.70%，商贸零售上涨 0.67%，社会服务下跌 2.98%，美容护理下跌 2.12%，在申万 31 个一级行业中分别排第 16、21、8、30、25 名。指数方面，上证指数上涨 0.63%，深证成指下跌1.44%。 重点推荐： 锦江酒店、科锐国际、海伦司、珀莱雅、贝泰妮、爱美客、李宁、安踏体育、台华新材、华利集团、金牌厨柜、志邦家居、瑞尔特、喜临门、索菲亚 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险 未来 3-6 个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 479 9.4% 重点公司家数 - - 行业市值（亿元） 38168.64 4.1% 流通市值（亿元） 30379.06 4.3% 行业平均市盈率 27.82 市场平均市盈率 13.60 行业指数走势图 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038 liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040 changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480521080005 分析师：魏宇萌 010-66555446 weiy m@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480522090004 分析师：刘雪晴 010-66554026 liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480522090005 研究助理：沈逸伦 010-66554044 sheny l@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480121050014 -30%-20%-10%0%10%20%纺织服装 轻工制造 商贸零售 社会服务 美容护理 上证综指 P2 东兴证券行业报告 东兴时尚&轻工：社零数据较好，关注餐饮等出行相关的领域 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 核心观点：社零数据较好，关注餐饮等出行相关的领域 疫情扰动逐渐消退下，1-2 月社零消费回暖，可选消费品改善明显。2023 年 1-2 月社会消费品零售总额同比+3.5%，实现了自 2022 年 10 月份以来的首次正增长，增速环比 2022 年 12 月份上升了 5.3pct.。汽车品类同比-9.4%表现较差，除汽车以外消费品零售额同比+5%，增速更为亮眼。整体来看，疫情影响逐渐消退，居民消费能力和消费信心在逐渐恢复，社零消费有所回暖。分品类看：餐饮消费反弹最大，商品零售中必选消费增速略好于可选消费，但可选消费呈现较大复苏弹性。分品类来看，疫情缓解带来出行需求的增加，拉动餐饮收入同比+9.2%，增速环比 2022 年 12 月份上升了 23.3pct.，呈现出较大弹性，为拉动社零增长的核心动力。商品零售同比+2.9%，其中必选消费的粮油食品类、饮料类和日用品类分别同比+9%、+5.2%和+3.9%，增速分别环比下降了 1.5、0.3 和上升了 13.1pct.，可选消费的化妆品类、金银珠宝类和纺织服装类分别同比+3.8%、5.9%和 5.4%，增速分别环比上升了 23.1、24.3 和 8.1pct.。整体来看，必选消费同比增速略高于可选消费，但可选消费增速环比改善明显，呈现了较大复苏弹性。 （1）化妆品&医美 化妆品类社零数据表现较好，1-2 月销售额同比+3.8%，略高于社零整体增速，增速环比 2022 年 12 月上升了23.1pct.，品类自 2022 年 7 月以来首次实现正增长，增速反弹明显。整体来看，疫情影响逐渐消退，居民消费能力和消费信心在逐渐恢复，社零消费有所回暖，化妆品类销售增速呈现较大弹性，已呈现明显改善。 多家美妆品牌公司和美妆零售公司发布业绩，整体在行业内压力之下，各公司业绩呈现一定分化。 1） 珀莱雅发布 2023 年 1-2 月主要经营数据，公司实现营业总收入 7.9 亿元，同比增长 25%，实现归母净利润 0.8 亿元，同比增长约 33%。公司自 2021 年起执行大单品策略，目前已进入快速放量阶段，拉动营收高增。子品牌方面，彩棠品牌孵化效果良好，2 月淘系 GMV 同比+436%，抖音 GMV 同比增长超过 300%。大单品策略下，毛利率较高的大单品占比提升，叠加毛利率较高的直营线上渠道占比提高，或共同拉动公司毛利率提升。彩棠、悦芙媞等子品牌运营逐渐成熟，盈利能力持续改善，公司 1-2 月净利润的增速高于营收增速。 2） 3 月 14 日，上海家化发布 2022 年度业绩快报。公司实现营业总收入 71.06 亿元，同比减少 7.06%，实现归母净利润 4.72 亿元，同比减少约 27.29%。2022 年疫情反复影响美妆消费需求的释放，公司总部、工厂和仓库等均位于上海疫区，工厂停工、仓库封闭、物流受限等严重影响了上半年尤其是 Q2 的销售实现。2021 年下半年开始大股东改革带来的特渠业务调整以及 2021 年底超级主播合作伙伴停播带来的电商销售缺失，公司全年业