建筑材料行业周报：基建实物工作量确有提升；浮法玻璃库存连续两周下降

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 基建实物工作量确有提升；浮法玻璃库存连续两周下降 建筑材料 2023 年 3 月 19 日 证券研究报告/行业周报 评级：增持（维持） 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@zts.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@zts.com.cn 分析师：韩宇 执业证书编号：S0740522040003 Email：hanyu@zts.com.cn 研究助理：刘毅男 Email：liuyn01@zts.com.cn 研究助理：刘铭政 Email：liumz01@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 82 行业总市值(亿元) 11600 行业流通市值(亿元) 9359 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 《浮法玻璃库存由升转降；公司深度鲁阳节能》（20230312） 2 《新开工复苏或存预期差，建材投资望由 C 端扩散》（20230305） 3 《开复工、劳务到位率加速恢复；3月 将 迎 复 苏 重 要 验 证 期 》（20230226） 4 《全国多地水泥价格上调；1 月15城 房 价 终 结 “ 三 连 降 ”》（20230219） 5 《管中窥豹，新春调研走访结论一览；电化学储能安全国标正式发布》（20230212） [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 东方雨虹 32.61 1.7 1.2 1.7 2.0 19.5 28.4 19.8 16.0 3.1 买入 北新建材 28.18 2.1 1.9 2.2 2.6 13.6 14.7 12.6 10.7 2.4 买入 伟星新材 23.81 0.8 0.8 1.0 1.1 30.9 28.4 24.3 21.1 8.0 买入 旗滨集团 10.10 1.6 0.5 1.0 1.3 6.4 19.8 10.6 8.0 2.2 增持 中国巨石 14.46 1.5 1.6 1.4 1.8 9.6 8.8 10.5 8.0 2.2 买入 三棵树 116.51 -1.1 1.0 3.0 4.4 -105.0 121.4 38.8 26.4 19.5 增持 坚朗五金 88.13 2.8 0.2 1.8 2.5 31.9 518.4 48.7 35.5 6.0 买入 备注：股价取自 2023 年 3 月 18 日收盘价 投资要点  本周重点事件：1）央行降准 0.25bp 释放流动、巩固复苏。3 月 17 日，人民银行宣布于 23 年 3 月 27 日降低金融机构存款准备金率 0.25bp。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为 7.6%。距上次降准（22 年 11 月 25 日）已经过去三个多月，这期间正是国内防疫政策调整，经济进入快速修复阶段。1-2 月地产数据取得开门红，反映被压制需求释放客观存在，同时 PMI 等数据显示经济修复在途，“顺周期降准”或有利推动复苏进一步强化。2）1-2 月地产竣工修复亮眼，基建投资持续景气。据国家统计局数据，23 年 1-2 月，基建端，全国基础设施投资（不含电力）YoY+9.0%（22 年全年YoY+9.4%），在前期高基数下仍维持高增。地产端，从前端开工、施工，到终端竣工均有改善，尤其在“保交楼”政策持续推进下，竣工增速由负转正，房屋竣工面积YoY+8.0%（22 年全年 YoY-15.0%）。前期地产政策持续优化引导行业预期向好，地产融资“三箭齐发”缓解房企资金压力，优化限购限售从需求端稳定楼市。“两会”政府工作报告提及加强保障房建设和防范化解优质头部房企风险，一方面有助于支持刚改需求，促进行业平稳健康发展，另一方面有助于推动逐步化解行业风险，引导行业预期持续向好。3）华新水泥拟收购中东阿曼水泥公司，积极拓展海外业务布局。3 月 13 日，华新水泥公告拟向阿曼投资局收购 Oman Cement Company59.58%的股权，对价为 1.93亿美元。标的公司位于阿曼首都地区，是阿曼北部唯一熟料工厂，于阿曼马斯喀特交易所上市。据华新水泥公告，标的公司拥有 261 万吨熟料产能、360 万吨水泥产能。公司积极推进海外发展战略，项目的成功实施有利进一步拓展中东市场布局。  基建开工好于地产；品牌建材 C 端强于 B 端；地产新开工复苏或存一定预期差。调研行至 3 月中下旬，结合高频数据和企业对市场“体感”，我们判断：1）23Q1 基建开工或将强于地产：高频数据看沥青装臵开工率 2 月 1 日（农历正月 11）为 22.6%，3 月 15日为 30.7%，强于往年同期。从水泥发货看，3 月中旬全国水泥出货率同比+5.5pct，企业感受下游基建需求拉力强于地产。央视财经联合三一重工发布的挖掘机指数显示 2 月工程机械平均开工率 53.77%，其中 31 个省份开工率超去年同期，10 个省份开工率超70%，显示开年以来基建实物工作量提升明显。从企业对需求恢复的“体感”来看，水泥、防水、减水剂龙头认为基建大项目 22 年受疫情影响需求释放较慢，今年弹性或强于地产。总的看，我们判断 23Q1 基建开工整体或将强于地产；2）疫后积压需求释放，装修建材 C 端强于 B 端，3 月“小阳春”可期：家居装修方面，22 年 11-12 月被疫情打断的装修需求和 20-22 三年疫情之中消费者预防性储蓄带来的装修开支缩减在 23 年节后开工以来得到持续释放，家居卖场、经销商门店等线下客流同比 22 年有大幅增长，同时涂料、瓷砖、卫浴以及板材龙头企业反馈线下客流、全屋定制订单等出现明显增长，2 月全国建材家居景气指数 119.88，环比 1 月大幅提升。我们访谈的龙头企业民建渠道开年以来动销良好，经销商反馈出货同比+50%以上，门店库存良性。B 端方面，涂料龙头企业反馈工程订单持续恢复，但整体来看，被调研企业当前普遍尚未明确感受保交付对发货的提振，认为保交付对竣工和装修需求的拉动需要一定过程。从地产销售数据看，开年以来二手房明显强于新房，3 月以来重点 50 城新房成交同比增幅普遍在 20%以上，重点 10 城二手房周度成交环比持续增长，同比+70%以上。1-2 月统计局数据显示的地产销售面积同比降幅明显收窄，新房销售亦有复苏信号。全年节奏看，偏 C 端、小 B 端的二手房装修在 23H1 或仍好于新房装修，同时被疫情打断或压制的装修需求有望在23H1 持续释放，随着保交付资金不断落地见效，我们期待 23H2 二手房装修和新房保交付需求共振；3）市场复苏将由二手房向新房蔓延，有望拉动房企预期改善，新开工有望逐步复苏：当前二手房的全面回暖印证居民购房信心逐步修复，