新材料行业周报：碳纤维“量增”在途，电子特气国产替代加速

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 碳纤维“量增”在途，电子特气国产替代加速 新材料 2023 年 3 月 19 日 证券研究报告/行业周报 评级：增持（维持） 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@zts.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@zts.com.cn 分析师：韩宇 执业证书编号：S0740522040003 Email：hanyu@zts.com.cn 研究助理：刘毅男 Email：liuyn01@zts.com.cn 研究助理：刘铭政 Email：liumz01@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 50 行业总市值(亿元) 48883 行业流通市值(亿元) 37166 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 石英股份 120.90 2.8 10.3 21.9 28.4 155.0 42.4 19.9 15.4 15.7 增持 菲利华 42.41 3.7 5.6 7.4 9.5 58.9 38.9 29.7 23.1 6.8 增持 中复神鹰 41.02 2.8 6.1 10.7 14.3 132.3 61.2 34.5 26.0 8.0 买入 光威复材 59.69 7.6 9.3 12.3 15.3 40.9 33.2 25.2 20.2 6.3 买入 金博股份 173.22 5.0 6.4 9.3 12.4 32.5 25.4 17.6 13.1 0.0 买入 天宜上佳 19.50 1.8 2.1 4.3 6.0 62.9 52.7 25.7 18.2 2.2 增持 联瑞新材 55.92 1.7 1.9 2.7 3.6 40.5 37.3 25.9 19.7 5.7 买入 鲁阳节能 21.72 5.3 6.2 8.1 9.3 20.5 17.7 13.5 11.8 3.8 买入 备注：股价取自 2023 年 3 月 18 日收盘价 投资要点  本周重点事件：1）吉林碳谷定增获审批，产能加速落地。吉林碳谷拟定增募资不超 17亿元，发行数量 3000 万股，计划用于“年产 15 万吨碳纤维原丝项目”、“碳纤维原丝及相关制品研发检测中心建设项目”以及偿还银行贷款。2）中复神鹰碳纤维二期 1.4 万吨项目预计 6 月份全面投产。据夏都新闻联播，中复神鹰西宁基地碳纤维二期 1.4 万吨项目预计于 6 月份全面投产，全年产能计划达 1.9 万吨。作为清洁能源大省，青海在电价、能源、土地等多方面要素成本具有比较优势，新项目投产后，公司碳纤维生产成本预计将得到有效降低。  新材料板块调研观点更新。高纯石英砂产业链：从调研情况来看，1）光伏用高纯石英砂：预计国产内层砂价格最高超 14 万/吨，进口砂散单价格或更高，预计石英砂后续仍存较大涨价空间，涨价品种或以中内层砂为主。2）单晶坩埚：头部坩埚厂商库存较低，预计后续根据市场情况或 2-3 个月调价一次。在石英砂价格上涨下，预计后续部分坩埚厂商价格仍有提升。3）石英玻璃材料&石英纤维：目前半导体用石英砂价格大几万一吨，预计 23 年对石英玻璃材料成本端略有影响，但头部企业毛利率仍有望保持稳定；石英纤维在航空航天中应用场景增加（如隐身结构和透波结构），有量增逻辑，价格或有个位数下降，但毛利率稳定（规模效应、产品结构等对毛利率有正向影响）。4）碳纤维行业：航天航空领域需求持续景气，头部厂商加快产能建设保障产品供应，中期看价格仍会有所下降，但新品的放量会带来产品结构改善。行业技术略有外溢（主要由于核心技术人员的流动），新玩家逐步增多，供给端逐步呈现“百花齐放”趋势，但新进入者仍主要集中在碳化环节率先布局，原丝环节攻克仍需时间。5）碳碳复材行业：目前光伏热场均价已处于底部区间并企稳，基数原因预计 23Q1 均价环比仍有下降。原材料碳纤维价格 22Q4下降，望在 23Q1 有所体现，预计 23Q1 光伏热场盈利仍有承压，但有望逐步探明盈利底。6）TCO 玻璃行业：从调研情况来看，目前壁垒主要在于市场没有全套现成在线镀膜设备提供，且产品导电层要求镀制均匀性良好（否则会出现红绿条纹）。当前钙钛矿电池厂商与 TCO 玻璃厂商仍在共同匹配开发（各家钙钛矿厂商所用 TCO 膜系有差异），需多次送样以促进组件效率提升，已导入客户厂商望受益 GW 级产线落地并享有较高盈利水平。7）光伏玻璃行业：硅料成本下降释放行业需求望推动价格修复，规模扩增以及产品良率提升有利改善企业盈利水平，龙头企业设备自研+硅砂自供+良率优异充分保障竞争优势。薄玻璃占比提升趋势明显，个别月份出现紧缺情况，未来薄玻璃产品价格或阶段性维持一定溢价。8）工业气体行业：头部厂商感受到需求恢复明显，1 月份合同量较多，且气体价格有所恢复。近两年头部厂商拿单量明显提升，产能在今年和明年逐步落地。特种气体方面，多家特气企业逐步突围并追赶，国产替代加速。  新材料领域，从供需边际变化来看，我们重点推荐高纯石英砂、航天航空领域碳纤维。 1）石英材料，预计 23 年硅片环节产量增长望超 40%，需求无虞；供给端石英股份主导新增产能，行业整体新增有限，我们预计高纯石英砂 23 年将持续存在供需缺口，特别是23Q1-Q3 缺口更大（几乎无新增产能），价格或已进入“重估”窗口期；石英砂后续有望迎光伏行业β与涨价α与业绩共振，半导体、军工用石英材料需求高增+国产替代共振，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，推荐石英股份和菲利华，建议关注欧晶科技。 2）碳纤维：军工领域需求高景气，民用碳纤维中长期逻辑是用“价格”换“需求”。库存有所下降，市场价格环比持平：本周周末碳纤维市场均价为 13.9 万元/吨（环比持平，同比-4.8），大丝束均价 11.0 万元/吨（环比持平，同比-3.5），小丝束均价 16.3 万元/吨（环-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%22-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02新材料沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 比持平，同比-6.2），周末碳纤维工厂库存 2280 吨（环比-160），原料丙烯腈价格略降。我们重点推荐碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，产能扩张+成本下降持续演绎；同时公司持续进行产品结构的高端化，在航天航空领域的应用拓展卓有成