社会服务行业周报：免税行业开启新一轮整合，Q2低基数+政策催化有望驱动板块估值修复

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业周报●社会服务 [Table_IndustryName] [Table_ReportDate] 2023 年 03 月 19 日 [Table_Title] 行业深度报告模板 免税行业开启新一轮整合，Q2 低基数+政策催化有望驱动板块估值修复 社会服务业 [Table_InvestRank] 推荐(维持) 核心观点: [Table_Summary] ⚫ 板块表现： 本周社服行业涨跌幅为-2.98% ，在所有 31 个行业中周涨跌幅排名第30 位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：教育（-0.1 %），旅游及景区（-1.9%），专业服务（-4.3%），酒店餐饮（-5.4%）。 ⚫ 重点公告&事件： （1）王府井国际免税港 4 月 8 日正式开业，将举办海南首届香化节；（2）文化和旅游部启动智慧旅游沉浸式体验新空间培育试点工作。 ⚫ 核心观点： 免税：行业整合推进，Q2 低基数+政策催化有望驱动估值修复。本周中免公告拟出资 12.28 亿参与中出服增资扩股事项，叠加公司入选央企新一轮对标世界一流企业名单，以及 2022 年港股 IPO 后现金储备进一步增强，后续进一步的外延扩张值得期待。短期免税业基本面受 Q1备货不足+3 月淡季较为平淡，但是进入 Q2 后低基数+市内免税政策有望落地均对估值构成催化。推荐龙头中国中免，海南机场，建议关注王府井、海汽集团（海旅免税）、海南发展（海发控）、上海机场、白云机场、百联股份。 会展：米奥印尼展会大获成功，景气提升+外延。米奥会展于印尼成功举办中国（印尼）贸易博览会，展位全面售罄验证我们此前推荐逻辑。我们预计受益疫情期间累计的需求释放+政策支持，国内外展+内展览业今年景气有望持续提升，重点推荐海外自办展龙头米奥会展，建议关注兰生股份。 旅游：重申澳门博彩板块推荐逻辑，国内游建议关注天目湖、大丰实业。当前澳门博彩业类似 2016-2018 年情景，景气提升+结构改善有望推动板块迎接戴维斯双击，短期回调受淡季+美联储加息节奏影响，建议关注美高梅中国、金沙中国、银河娱乐。此外看好国内游 Q2 表现，建议关注天目湖（增量项目释放成长性，实控人变更带来资源整合预期）、大丰实业（国内文体旅装备龙头，转型中的“小宋城”）。 酒店：商旅复苏加速推动经营数据超预期，重点关注加盟商后续开店信心。节后商务出行快速回升驱动酒店经营数据超预期复苏，未来需重点关注加盟商开店信心。中长期看，国内酒店行业中长期的供需、竞争格局均较为清晰，头部酒店集团受益于供给出清+轻资产扩张+中高端升级，仍是疫后行业复苏最大受益者，推荐锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S、君亭酒店。 餐饮：经营数据稳步修复，预期稳定后关注开店和新品牌孵化进展。2月上市餐企经营恢复良好，奈雪/海伦司等已恢复营业门店同比均超2019 年。此外，伴随多个餐饮品牌开放加盟/类加盟机制，我们认为未来 2-3 年或将是强势能品牌开店提速的最佳阶段，推荐强品牌势能餐企九毛九、海伦司、奈雪的茶。 ⚫ 风险提示： 疫情二次传播风险；宏观经济下行风险；行业竞争格局恶化风险。 [Table_Authors] 分析师 顾熹闽 ：18916370173 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 相关研究 [Table_Research] 【银河社服】行业动态点评：澳门 2 月博彩毛收入续超预期，全年修复空间有望上调 【银河社服】澳门博彩行业深度：市场快速复苏，新格局下博彩板块估值有望重塑 【银河社服】行业周报：春运需求恢复至 19 年同期约 70%，行业复苏态势延续 行业动态报告 行业周报/社会服务行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 目 录 一、行业数据.................................................................................................................................................................... 2 （一）社零： 1-2 月社零总额上升 3.5%，线上零售攀升 ........................................................................... 2 （二）机场：海南机场淡季客流有所回落，但整体仍维持高位 .................................................................. 3 （三）餐饮：餐饮品牌展店速度有所提升 ................................................................................................... 4 （四）博彩：毛收入明显增长 ..................................................................................................................... 6 二、 行业要闻 ............................................................................................................................................................ 7 （一）机场&免税： ..................................................................................................................................... 7 （二）酒店&餐饮： ..................................................................................................................................... 8 （三）旅游新消费： ................................................................................................................................... 9 三、行情回顾....................................................................................................