钠电池成本测算专题：23年或开始具备性价比

电池 / 行业专题报告 / 2023.03.15 请阅读最后一页的重要声明！ 钠电池成本测算专题：23 年或开始具备性价比 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com 分析师 张磊 SAC 证书编号：S0160522120001 zhanglei02@ctsec.com 相关报告 1. 《钠离子电池行业深度报告：蓄势待发，即将快速成长》 2022-09-24 核心观点 ❖ 高价碳酸锂使钠离子电池竞争力突出：钠离子电池与锂离子电池结构相同、生产工艺相似，成本差异主要在于上游锂钠资源的丰富度不同。对比碳酸钠市场价格 3000 元/吨，碳酸锂作为锂离子成本占比最高的材料，由于 80%依赖进口，其价格高于碳酸钠 100 倍以上。我们预计虽然 2023 年碳酸锂价格或回落至 35 万元/吨，但是 23 年为钠离子电池量产化元年，其成本或将远低于锂离子电池。 ❖ 成熟期层状金属氧化物钠离子电池的量产线成本预计为 0.49 元/Wh 左右：根据测算，我们预计推广期层状金属氧化物钠离子电池的中试线成本预计为 0.82 元/Wh 左右；成熟期层状金属氧化物钠离子电池的量产线成本预计为 0.49 元/Wh 左右，远低于当碳酸锂价格为 45 万元/吨时锂离子电池 BOM 成本 0.88 元/Wh。 ❖ 成本优势+技术成熟，钠离子电池开启商用化元年：国内各家公司 2023年积极投产钠离子电池，钠离子电池成本或将迅速下降。我们预计 2023年为钠离子电池商用化元年。细分技术环节来看，层状金属氧化物综合性能优异，量产难度低，成为行业主流，未来聚阴离子化合物由于具备高循环次数的特性，或将得到快速发展。我们测算层状金属氧化物体系钠电池电芯和聚阴离子体系钠电池电芯在 2025 年的成本将分别下降至490 元/kwh 和 373 元/kwh，皆低于锂离子电池电芯成本。 ❖ 投资建议：2023 年或为钠离子电池商业化元年，0-1 阶段我们建议关注在钠离子电池全产业链布局的传艺科技以及重点布局电池端的维科技术，同时考虑到钠离子电池负极材料体系或成为紧缺环节，1-N 阶段我们建议关注硬碳预处理、碳化和纯化环节技术较为成熟的元力股份和酚醛树脂供应商圣泉集团。 ❖ 风险提示：钠离子电池量产化不及预期；碳酸锂价格下跌超过预期；下游动力电池以及两轮车需求或低于预期。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（03.14） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002866 传艺科技 93.69 32.36 0.58 0.62 1.07 21.66 52.19 30.24 增持 600152 维科技术 59.63 11.36 -0.24 0.02 0.23 -33.96 745.36 50.39 未覆盖 300174 元力股份 59.74 17.30 0.49 0.59 0.73 34.81 29.08 23.85 未覆盖 605589 圣泉集团 158.30 20.22 0.89 -- 1.26 43.16 -- 16.02 未覆盖 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 备注：未覆盖的股票 EPS 和 PE 来自 wind 一致预期，圣泉集团无 EPS 和 PE 为 wind 一致预期显示。 -23%-14%-4%5%14%24%电池沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 钠电与锂电结构、制造工艺相似，成本可比较 ................................................................................... 4 1.1 钠离子电池与锂离子电池结构，制造工艺类似 ............................................................................... 4 1.2 层状氧化物钠电池小试阶段 BOM 成本大概在 0.82 元/Wh ........................................................... 5 1.3 规模化钠电成本快速下降，高价碳酸锂使钠电竞争力突出 ........................................................... 6 2 钠离子电池成本分析和敏感性测试 ....................................................................................................... 7 2.1 中试线原材料成本拆分和敏感性测算 ............................................................................................... 7 2.2 量产线原材料成本拆分和敏感性测算 ............................................................................................... 8 3 锂电池和钠电池成本分析和预测 ......................................................................................................... 10 3.1 2022 年锂电池成本正极占比达到 50%左右 ................................................................................... 10 3.2 锂电正极原材料价格从高处回落，已有下降趋势 ......................................................................... 11 3.3 中游材料扩产或导致竞争格局恶化，进而降低锂电池材料成本 ................................................. 12 3.4 钠电池成本量产化之后经济性依然明显 ......................................................................................... 13 4 投资建议 ..............................................................................................................................