互联网行业动态点评：2023年1-2月电商数据：线下复苏不改电商渗透率提升趋势

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年03月16日超 配1互联网行业动态点评2023 年 1-2 月电商数据：线下复苏不改电商渗透率提升趋势 行业研究·行业快评 互联网·互联网Ⅱ 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：谢琦021-60933157xieqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080008事项：国家统计局公布 2023 年 1-2 月线上社会消费品零售额数据。2023 年 1-2 月份，社会消费品零售总额 7.7 万亿元，同比增长 3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额7.0 万亿元，增长 5.0%。全国网上零售额 2.1 万亿元，同比增长 6.2%。其中，实物商品网上零售额 1.7 万亿元，增长 5.3%，占社会消费品零售总额的比重为 22.7%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 5.3%、4.0%、5.7%。国信互联网观点：1）整体：疫情影响逐步消退，社零增速转正，预计 3 月社零增速将继续恢复。2023 年1-2 月社会消费品零售总额 7.7 万亿元，同比+3.5%，低于 2022 年同期增速（yoy +6.7%），与 12 月增速（yoy -1.8%）相比有所回升，部分受汽车、通讯类销售低迷影响增速放缓（YoY -9.4%/-8.2%）影响。2）线上零售：电商在信息流/物流/资金流上效率更优，电商渗透率持续提升，1-2 月线上化率同比提升 0.7pct至 22.7%。3）线上零售分品类：直播电商大幅改善线上服饰类购物体验，1-2 月线上穿类零售额增速 4%，高于去年同期的 3.9%。线下复苏导致线上 GMV 部分分流，吃类和用类线上零售额同比 5.3%/5.7%，相较 22年 1-2 月的 12.7%/15.1%有所下降。消费回暖态势下我们看好 2023 年电商板块发展，重点标的推荐顺序为拼多多（PDD.O）、阿里巴巴-SW（9988.HK）、唯品会（VIP.N）和京东集团-SW（9618.HK）。评论： 整体：疫情影响逐步消退，社零增速转正，预计 3 月社零增速将继续提升2023 年 1-2 月社会消费品零售总额 7.7 万亿元，同比+3.5%，部分受汽车、通讯类销售低迷影响增速放缓（YoY -9.4%/-8.2%），低于 2022 年同期增速（yoy +6.7%），与 12 月增速（yoy -1.8%）相比有所回升。1-2 月疫情影响逐步消退，促销费政策持续发力，国内消费逐步恢复。分渠道看，1-2 月实物商品网上零售额录得 1.7 万亿元，同比+5.3%，受春节影响增速较 2022 年 12 月有所下降；非实物商品网上零售额录得 3068 亿元，同比+11.6%；受益于各地消费券政策，1-2 月线下零售增速转正，录得 7.7 万亿，同比增速3%，略低于去年同期增速+5.2%，预计 3 月消费将持续复苏。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：2023 年 1-2 月社零同比低个位数上升图2：2023 年 1-2 月网上零售额同比高个位数增长资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图3：2023 年 1-2 月线下零售恢复低个位数增长图4：2023 年 1-2 月网上非实物零售额大幅反弹，实物零售额保持中个位数正增长资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 线上零售：电商在信息流/物流/资金流上效率更高，电商渗透率持续提升线上购物效率高于线下，疫情利于消费者养成线上购物习惯，疫情结束后线上渗透率提升趋势持续，1-2月线上化率同比提升 0.7pct 至 22.7%。需求侧看，2020 年疫情以来首次回乡过年，叠加各地大量发放线下消费券促进当地消费复苏，一部分线上零售转移至线下；供给侧看，大量线上商家、带货主播近几年来首次不受疫情影响可以返乡过年，部分影响电商表现。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：2023 年 1-2 月实物商品网上零售额保持中个位数增长图6：2023 年 1-2 月实物零售线上化率同比提升 0.7pct资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 线上分品类：直播电商拉动 1-2 月线上穿类零售额增速回升，吃类用类增速与去年同期相比有所回落直播电商大幅改善线上服饰类购物体验，1-2 月线上穿类零售额增速 4.0%，高于去年同期的 3.9%。线下复苏导致线上 GMV 部分被分流，吃类和用类线上零售额同比 5.3%/5.7%，相较 22 年 1-2 月的增速12.7%/15.1%有所下降。图7：2023 年 1 月中下旬全国包裹量受春节影响下滑图8：吃类增速回落，穿类用类增速稳定资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 投资建议疫情影响消退、消费回暖态势下我们看好 2023 年电商板块整体发展，重点标的推荐顺序为拼多多（PDD.O）、阿里巴巴-SW（9988.HK）、唯品会（VIP.N）和京东集团-SW（9618.HK）。 风险提示宏观经济系统性风险，新进入者竞争加剧等市场风险。2022 年 1-2 月，22.0%2023 年 1-2 月，22.7%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4相关研究报告：《互联网行业动态点评-2022 年 12 月电商数据：国内消费逐步回暖，零售线上化率进一步提升》 ——2023-01-31《互联网行业动态点评-2022 年 11 月电商数据：消费受疫情短期冲击明显，线上消费反弹快韧性强》 ——2022-12-21《互联网行业动态点评-电商双 11：行业增长趋缓，综合电商提升体验，直播电商继续抢占份额》 ——2022-11-24《互联网行业 2022 年 9 月投资策略-Q2 互联网板块业绩亮眼，重点推荐腾讯、美团》 ——2022-09-06《互联网行业 2022 年 8 月投资策略暨 Q2 业绩前瞻-行业政策继续回暖，优质龙头估值已具备吸引力》 ——2022-08-01证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数 20%以上增持股价表现优于市场指数 10%-20%之间中性股价表现介于市场指数 ±10%之间卖出股价表现弱于市场指数 10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数 10%以上中性行业指数表现介于市场指数 ±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数 10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未