2023年第二期长城策略行业观点速递：“数字经济”+“国企重估”后市可期

“数字经济”+“国企重估”后市可期——2023年第二期长城策略行业观点速递汪毅副院长、首席策略执业证书编号：S1070512120003证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 主要观点◆ 国内市场：春节到两会开始前市场对政策端期待较高，两会开幕后A股总体有所回调，从2023年2月8日到2023年3月13日，上证指数上涨0.63%，科创50指数下跌2.08%，深证成指下跌3.54%，创业板指下跌7.12%，从公司公布的业绩数据来看，消费复苏速度较快，而制造业的复苏正在路上。伴随中国特色估值体系的不断强调以及“一带一路”进程的推荐，基建订单出海有望加速落地。◆ 行业配置：（1）基建订单+国企重估逻辑下，建筑央企值得期待；（2）数字经济的政策方向和高新技术不断迭代下，TMT板块短期内仍存在行情；（3）医药板块整体基本面较好，伴随对于流动性的担忧减弱，板块近期有望迎来回升，子板块方面推荐关注有较大政策利好的中药。◆ 风险提示：海外出口加速下滑，美国流动性危机再现，制造业修复不及预期，地产链持续低迷www.cgws.com|1 仅供内部参考，请勿外传 长城宏观核心判断：◆ 财政政策“加力提效”和“提前发力”已现端倪。2月份新增社融季节性回落，但明显好于往年同期。从1-2月政府债融资合计12278亿元，与去年2-3月（春节后两月）同比+25%，2月末政府债存量同比大举抬升1个百分点至13.9%，2月份以来企业债融资成本已有拐头向下迹象，新增企业债券融资规模环比季节性回升，同比出现多增。2月份社融增速回升但信用所带来的需求扩张效果仍在下降，若后续社融对实体经济的传导更加顺畅，产出效果可能有所回升。大类资产配置 大类资产配置观点：◆ 美元和黄金：美联储加息预期重新升温，美元指数或将回升。美联储结束加息周期前，美元仍有升值动力。国际形势紧张程度加剧，或成为影响3月黄金价格的主要因素。各国央行以黄金替代美元的趋势加快。我们认为，金价短期内不确定因素较强，可能存在较大波动。◆ 原油和铜：短周期原油库存增加，长周期衰退风险仍存，依然看空油价。去年12月以来，国际油价基本在75-85美元/桶之间徘徊，2月份依然维持震荡走势，但原油需求前景下行，油价将继续回落趋势。全球上游铜矿和精炼铜产量继续增长，库存回升，铜价或将下行。从短期来看，国内铜出现累库，海外铜库存也可能见底回升。从中周期来看，全球精炼铜产量已经超过消费量。从长周期来看，上游铜矿产量增速较快，2023年或将延续增长势头。◆ 沪深300和十年期国债：1月股市强复苏预期提前兑现，2月市场调整等待基本面验证复苏预期。根据我们的GDP跟踪指数，经济整体属于中等复苏范围。2023年以来，国债利率以较小的幅度缓慢上行。前两月并未出现货币政策宽松的政策调整，我们预计两会之后，结构性降息降准政策或将继续推进，引导利率下行，支持经济复苏。www.cgws.com|2 仅供内部参考，请勿外传风格观察www.cgws.com|3图：各板块月度涨跌幅（分别按产业链、组合、风格分类）数据来源：WIND，长城证券研究院◆ 开年以来，受到疫情防控政策优化的持续性影响，春节前15天市场的情绪高涨，A股市场普涨，而在春节后到两会开幕之前，对政策的预期不断发酵，TMT板块表现亮眼，自两会开幕至今，市场有所回调，但受到Chiplet、ChatGPT等科技创新主题的影响，科技板块依然保持上升的趋势。 仅供内部参考，请勿外传行业纵观 估值◆ 在两会的催化下，从2月中旬到3月中旬，通信、计算机、传媒等数字经济主题下的板块估值有较大程度的拉升，而新能源产业链（有色金属、电力设备）迎来较大回调。www.cgws.com|4图：2013年以来申万一级行业历史PE分位值图：申万一级行业当前PE_TTM数据来源：WIND，长城证券研究院数据来源：WIND，长城证券研究院0102030405060708090100社会服务农林牧渔汽车公用事业商贸零售食品饮料计算机机械设备美容护理房地产钢铁轻工制造综合传媒纺织服饰建筑装饰非银金融建筑材料环保家用电器电子国防军工石油石化基础化工通信银行电力设备交通运输医药生物煤炭有色金属 仅供内部参考，请勿外传行业纵观 拥挤度◆ 2月8日-3月14日，TMT板块的交易热度明显高于其他板块，制造业板块位居其次，上游材料和消费板块有所冷却。北向资金方面，净流入前三位的板块为机械设备、计算机和食品饮料，电新板块和医药净流出较多。表：申万一级行业拥挤度与涨跌幅(2023/02/08-2023/03/13)www.cgws.com|5数据来源：WIND，长城证券研究院图：申万一级行业北向资金净流入(2023/02/08-2023/03/13)数据来源：WIND，长城证券研究院行业区间涨跌幅 区间换手率行业区间涨跌幅 区间换手率汽车-10.4033.88建筑装饰4.8731.70农林牧渔-2.0034.86家用电器-1.8530.98社会服务0.0267.17纺织服饰-1.1334.35公用事业-0.7215.66传媒1.2471.63综合-4.5424.20电子-2.2938.52商贸零售-6.3326.49石油石化1.198.01美容护理-3.7039.02非银金融-4.9916.74机械设备-1.8838.66医药生物-2.5632.83食品饮料-0.9931.33建筑材料-3.9131.07房地产-6.2824.69通信11.7771.15轻工制造-1.5348.33煤炭-1.0519.69钢铁1.5417.37交通运输-0.1112.06环保-3.3125.60基础化工-3.9929.62国防军工1.7840.78有色金属-6.6829.67电力设备-9.2537.69银行-3.574.19计算机5.1895.25-80-60-40-20020406080机械设备计算机食品饮料建筑装饰传媒基础化工通信公用事业电子商贸零售钢铁石油石化美容护理交通运输环保建筑材料纺织服饰社会服务轻工制造综合国防军工房地产汽车家用电器银行非银金融农林牧渔煤炭有色金属医药生物电力设备 仅供内部参考，请勿外传 长城策略-银行核心观点：◆ 1月31个大城市城镇调查失业率环比下行0.3pct，预计2月失业率继续改善，居民部门收入逐渐稳定，消费信心恢复，信贷结构改善。前几个月主要是供给侧在发力，2月开始需求端有了明显复苏的迹象，供需相配合，经济复苏加快在望，银行业整体业绩有望继续保持稳健增长。目前银行板块估值仅0.55x23PB，处于历史低位，我们看好2023年银行的绝对和相对收益，推荐业绩高增长，资产质量较优的银行。长城臻选行业核心观点（2023/02/08-2023/03/15）www.cgws.com|6➢推荐标的：宁波银行 长城策略-建材核心观点：◆ 基建开工情况向好，关注减水剂龙头苏博特，基建相关标的山东路桥（未覆盖），水泥相关标的上峰水泥、华新水泥等；地产政策持续发力，资金问题有望缓解+竣工端有望先行复苏，建议关注韧性、成长性较强的消费建材龙头三棵树、伟星新材等、北新建材、坚朗五金、蒙娜丽莎；玻纤板块维持景气，产能较快增长，关注中国巨石、长海股份；4）碳纤维国产替代进行时，市场需求快速