即时市场点评：食品价格节后回落CPI环比下降，PPI环比持平

请于尾页查阅免责声明 第 1 页，共 3 页 研究部 2023 年 3 月 9 日 即时市场点评 Edgar Shi 石恒 +852 2509 5443 edgar.shi@gtjas.com.hk 食品价格节后回落 CPI 环比下降，PPI 环比持平 2 月 CPI 同比上涨 1.0%，为一年以内最低值并大幅低于市场预期，前值 2.1%，环比下降 0.5%，核心 CPI 增长 0.6%，前值升 1.0%，亦低于此前市场预期。PPI 同比下降 1.4%，前值降 0.8%，降幅依然高于市场预期，环比基本持平，前值降0.4%。 食品、服务等价格环比大幅走低使得 CPI 环比回落，走势大幅低于市场预期。1 月在春节及疫情防控的双重影响下，核心 CPI已经开始连续提升，同时在食品及服务季节性抬升的驱动下，1 月 CPI 大幅走高，而随着节日因素影响的结束，市场需求有所回落，同时供应较为充足，居民消费价格有所回落。具体来看，食品价格环比下降 2%，带动 CPI 下降 0.38 个百分点。随着季节性因素影响减弱，肉类价格及蔬菜价格皆有所回落，其中猪肉和鲜菜价格分别下降 11.4%和 4.4%，合计影响 CPI 下降约 0.28 个百分点。随着去年 12 月以来生猪集中出栏，猪肉供给持续增加，价格持续低于季节性并连续回落，连续两个月拖累食品价格。非食品价格方面也在节后出现了回落，机票、交通工具租赁费和旅游价格分别下降 12.0%、9.5%和 6.5%，降幅居前。整体来看 CPI 大幅低于市场预期，同比创一年内新低，其中核心通胀环比下降幅度明显，看出节后居民消费依然乏力。随着疫情的结束，市场普遍预期中国市场未来将逐步复苏，但就节后反应来看，恢复的周期或将更长。近期政府工作报告中将今年 CPI 预期定为 3%，与去年相同，未来几个月内CPI 有更多的提升空间。当前政府将恢复和扩大消费摆在优先位置，扩内需被视为国内大循环的重要引擎，未来在政策端或将出现更多促消费的相关举措，预计将为居民消费需求提供更多动力，并使得 CPI 逐步抬升。 图表 1：CPI 环比 资料来源: Choice，国家统计局，国泰君安国际 图表 2：核心 CPI 环比 资料来源: Choice，国家统计局，国泰君安国际 图表 3：CPI 同比 资料来源: Choice，国家统计局，国泰君安国际 图表 4：PPI 环比 资料来源: Choice，国家统计局，国泰君安国际 -2%-1%-1%0%1%1%2%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20232022202120182017-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20232022202120182017-1%0%1%2%3%4%5%6%CPI:当月同比CPI:不包括食品和能源:当月同比-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20232022202120182017 请于尾页查阅免责声明 第 2 页，共 3 页 研究部 PPI 环比基本持平，同比连续五个月下降，降幅高于预期，上游能源价格的的上涨是主要因素。2 月数据显示 PPI 环比持平，较上个月提升 0.4 个百分点，其中生产资料价格下降 2.0%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约 1.61 个百分点，生活资料价格上涨 1.1%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.25 个百分点。价格提升的主要因素是受到部分原燃料价格的上涨所致，其中石油和天然气开采业价格上涨 1.7%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨 0.6%。金属价格需求端有所恢复，市场需求提升，价格继续上涨，其中黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨 1.7%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.0%，表现出原料价格的预期持续改善。而随着取暖需求的逐步下降，煤炭价格有所下降，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨 1.7%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨 1.0%。疫后工业生产逐步复苏，未来随着国家稳经济相关政策的持续发力及下游需求的提升，工业生产有望加速回暖。 2 月 PPI-CPI 剪刀差缩小 0.5 个百分点至-2.4%。由于 CPI 环比增长大幅走弱，2 月 PPI 与 CPI 有所缩窄，但表现出需求端不足未来随着政策端的支持，CPI 或将有所提升，并成为剪刀差变化的主要影响因素。 图表 5：主要类别 PPI 三年变化 资料来源: Choice，国家统计局，国泰君安国际 图表 6：PPI 与 CPI 差值 资料来源: Choice，国家统计局，国泰君安国际 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%采掘业原料业加工业-10%-5%0%5%10%15%PPI与CPI差值CPI:当月同比PPI:当月同比 请于尾页查阅免责声明 第 3 页，共 3 页 研究部 利益披露事项 (1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团的高级人员。 (2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的上市法团的任何财务权益。 (3) 除晋商银行(02558.HK)、郑州银行(06196.HK)、顺丰房託(02191.HK)、泸州银行(01983.HK)、远大医药(00512.HK)、东莞农商银行(09889.HK)外，国泰君安国际或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的1%或以上的财务权益。 (4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去12个月內有与本研究报告所评论的阜博集团 (03738 HK)、腾讯控股 (00700 HK)、阿里巴巴－ＳＷ (09988 HK)、吉利汽车 (00175 HK)、３６０数科－Ｓ (03660 HK)、中国外运- H 股 (00598 HK)、交通银行- H 股 (03328 HK)、京东集团－ＳＷ (09618 HK)、百度集团－ＳＷ (09888 HK)、金山软件 (03888 HK)、新创建集团 (00659 HK)、商汤－Ｗ (00020 HK)、中国有色矿业 (01258 HK)、乐享互动 (06988 HK)、广汽集团- H 股 (02238 HK)、中国联塑 (02128 HK)、合景泰富集团 (01813 HK)、旭辉控股集团 (00884 HK)、正荣地产 (