金盘科技(688676)干变龙头布局级联储能，数字化赋能公司发展

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 金盘科技(688676) 电力设备 [Table_Date] 发布时间：2023-03-15 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2023/03/14 6 个月目标价（元） 58.45 收盘价（元） 38.20 12 个月股价区间（元） 14.00~43.76 总市值（百万元） 16,312.15 总股本（百万股） 427 A 股（百万股） 427 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 3 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -2% 8% 81% 相对收益 2% 8% 85% [Table_Report] 相关报告 《金盘科技（688676）：2022Q3 业绩符合预期，营收高增盈利回升》 --20221103 《金盘科技（688676）：2022H1 业绩符合预期，储能业务放量在即》 --20220904 《智光电气（002169.SZ）：高压大储先行者，盈利能力有望提升》 --20220826 [Table_Author] 证券分析师：韩金呈 执业证书编号：S0550521120001 18021008991 hanjc@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 干变龙头挺进储能赛道，数字化赋能高速成长 报告摘要： [Table 干式变压器行业龙头，下游领域多点开花。公司深耕干式变压器领域20 余年，产品性能、品牌影响力等方面位居行业前列。公司的干变可广泛应用于新能源、轨道交通、新基建等下游领域，公司在海外风电干变市占率高达 25%+。国内陆上风电干变渗透率快速提升，公司推出新型液浸式变压器配套海风使用，同时积极开拓箱式变电站、光伏拉晶切片干变等新兴业务领域。公司干变产能达 4200 万千伏安，预计 2023 年扩充到 5500 万千伏安，公司干变产能持续提升。随着上游原材料硅钢和铜价格的下跌，以及干变产品价格的下游传导，干变业务的盈利有望显著修复。 高压级联大储先行者，产能订单有望快速释放。公司于 2016 年开始研发储能产品，与蔡旭教授团队合作，于 2022 年 7 月推出国际首例采用全液冷的高压级联 35kV 大容量储能装备，目前已实现中广核订单的交付，技术路线深受客户认可。高压级联大储可以解决传统大储的短板环流等问题，并且充放循环效率高出 5%+，制造成本也有望节省 10%，渗透率有望快速提升。公司 2022 年已获得 200MWh 的高压级联大储订单，桂林储能工程达产后已具备 1.2GWh，武汉储能工厂（2.7GWh）有望在 2023 年中投产，随着订单和产能的释放，成功打造第二成长曲线。公司具备海外业务渠道，也积极推进海外大储和海外户储业务，目前处于海外资质认证阶段。 数字化赋能公司发展，商业化推广贡献业绩增量。公司通过 7 年的数字化工厂技术积累，已经具备高效的数字化解决方案。通过对现有干变工厂的数字化升级改造，产能均实现 100%+的增长。公司开始对数字化方案进行商业化输出，目前已获取伊戈尔共 3 亿元订单。随着后续订单的出炉，有望贡献不错的业绩增量。 盈利预测：高压级联大储放量，调整盈利预测。预计公司 2022-2024年的营业收入分别为 47/ 73/ 100 亿元，2022-2024 年归母净利润分别为 2.82/ 5.02/ 7.12 亿元，对应的 PE 分别为 58/ 33/ 23 倍。给予 2024E的盈利 35 倍 PE 估值，对应目标价 58.45 元，维持“买入”评级。 风险提示：储能拓展不及预期、盈利预测与估值判断不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,423 3,303 4,746 7,293 10,005 (+/-)% 7.95% 36.32% 43.70% 53.67% 37.19% 归属母公司净利润 232 235 282 502 712 (+/-)% 10.29% 1.31% 20.21% 77.87% 41.85% 每股收益（元） 0.60 0.57 0.66 1.17 1.67 市盈率 0.00 57.28 57.84 32.52 22.92 市净率 0.00 5.64 6.13 5.16 4.21 净资产收益率(%) 12.47% 10.29% 10.61% 15.87% 18.38% 股息收益率(%) 0.52% 0.52% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 383 426 427 427 427 -50%0%50%100%150%2022/32022/62022/92022/122023/3金盘科技沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 39 [Table_PageTop] 金盘科技/公司深度 目 录 1. 风电干变领军企业，储能领域后起之秀 .......................................................... 5 1.1. 深耕变压器领域，积极拓展储能业务 ................................................................................... 5 1.1.1. 公司业务与行业地位 ................................................................................................................................... 5 1.1.2. 公司发展历史 ............................................................................................................................................... 5 1.2. 股权结构稳健，组织架构稳固 ............................................................................................... 5 1.2.1. 公司股权结构 ............................................................................................................................................... 5 1.2.2. 公司高管 ..........