零售周观点：“38”节大促活动收官，珀莱雅23年1-2月业绩稳定增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 “38” 节大促活动收官，珀莱雅 23 年 1-2 月业绩稳定增长 2023 年 03 月 12 日 ➢ 根据魔镜数据和美业说的数据，2 月和“38”节的淘系美妆大盘表现平平。 2 月淘系美妆大盘 GMV 199 亿元，同比+4%，其中美容护肤 GMV 139亿元，同比+9%，彩妆 GMV 60 亿元，同比-5%。“38”节前 7 天（2 月 26-3 月 4 日）淘系美妆仅有颈部护理同比非负，其他品类同比均低于-20%。但是仍有头部国货品牌表现超出行业水平，“38”节近 7 天交易金额，珀莱雅品牌同比+56%，优时颜同比+79%，自然堂同比+12%。2 月抖音美妆大盘 GMV 109~163 亿元，同比增长 55.71%~132.86%，自播 GMV 25~50 亿元。 ➢ 静候“618”和“双 11”的增长恢复，关注头部品牌的推新升级情况。目前宏观经济处在企稳回升过程中，可选消费逐渐恢复，但仍未达到疫情前水平。我们认为居民消费尤其是可选消费的恢复，更多取决于消费者信心的恢复，其本质是消费者收入的恢复。收入的恢复依靠企业的生产恢复，尤其是关乎到中产以下居民收入的一部分中小企业的恢复，包括政府的政策支持，一系列的传导周期较长。短期内可选消费的恢复依旧会慢于餐饮、旅游、酒店等接触式消费，我们预计下半年的情况会明显好于上半年，且“38”节相较于下半年的“618”和“双 11”大促，在全年收入的占比较低，行业仍需静待下半年的催化剂和增长恢复。 ➢ 珀莱雅：发布 2023 年 1-2 月主要经营数据公告。2023 年 1-2 月，珀莱雅化妆品股份有限公司销售势头向好，实现稳定增长。经初步核算，2023 年 1-2月，公司实现营业总收入 7.9 亿元左右，同比增长 25%左右；实现归属于上市公司股东的净利润 0.8 亿元左右，同比增长 33%左右。2023 年 3 月“38”节活动期间，公司各品牌销售取得较快增长，主品牌珀莱雅成交金额（GMV）天猫美妆排名第一。 ➢ 力量钻石：发布 2022 年年度报告。3 月 11 日，力量钻石发布 2022 年度业绩快报。2022 年，公司实现营业总收入 9.06 亿元，同比+81.85%；实现归母净利润 4.60 亿元，同比+92.12%；实现扣非归母净利润 4.37 亿元，同比+90.53% 。 单 季 度 看 ， 4Q22 ， 公 司 实 现 营 业 总 收 入 2.32 亿 元 ， 同 比+50.36%；实现归母净利润为 1.10 亿元，同比+40.55%。 ➢ 投资建议：看好国货医美美妆品牌，推荐经营提效、管理改革的全产业链布局龙头华熙生物；不断推新、产品升级的珀莱雅；主品牌矩阵不断丰富、高端抗衰品牌 Aoxmed 持续布局线下医美机构的贝泰妮；深耕重组胶原研发的龙头巨子生物。建议关注业务聚焦、盈利能力提升的鲁商发展；业绩高弹性的制造端标的青松股份、嘉亨家化。其他相关公司包括电商渠道改革、主品牌&第二品牌发力的丸美股份。培育钻石板块持续高景气，继续推荐力量钻石、中兵红箭、惠丰钻石，建议关注沃尔德、国机精工、四方达与黄河旋风；看好近视防控市场发展前景，推荐明月镜片。 ➢ 风险提示：新冠疫情反复，新品推广不及预期，行业竞争格局恶化。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 300896.SZ 爱美客 537.16 5.84 8.59 12.16 97 63 44 推荐 300957.SZ 贝泰妮 120.95 2.71 3.52 4.52 45 34 27 推荐 603605.SH 珀莱雅 182.65 2.71 3.49 4.13 67 52 44 推荐 688363.SH 华熙生物 111.70 2.01 2.77 3.62 56 40 31 推荐 600315.SH 上海家化 29.78 0.86 1.25 1.46 35 24 20 推荐 300856.SZ 科思股份 55.29 2.28 2.77 3.27 24 20 17 推荐 300955.SZ 嘉亨家化 26.17 1.02 1.55 1.99 26 17 13 推荐 300132.SZ 青松股份 7.36 -1.22 0.23 0.41 - 32 18 推荐 301071.SZ 力量钻石 122.81 3.43 5.83 8.59 36 21 14 推荐 000519.SZ 中兵红箭 24.74 0.74 1.15 1.52 33 22 16 推荐 301101.SZ 明月镜片 58.27 0.90 1.12 1.54 242 52 38 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2023 年 3 月 10 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 刘彦菁 执业证书： S0100122070036 邮箱： liuyanjing@mszq.com 相关研究 1.“庖丁解牛”拆析招股书（十三）毛戈平：气韵东方、匠心独萃-2023/03/09 2.零售周观点：毛戈平 IPO 申请已受理，老凤祥发布 2022 年度业绩快报-2023/03/05 3.化妆品行业专题：消费复苏叠加“38”大促催化，建议关注美妆板块布局机会-2023/03/03 4.零售周观点：李佳琦“38 节”国货品牌优惠力度提升，戴比尔斯 22 年实现收入与利润双增-2023/02/26 5.零售周观点：PCHi 大会多个国货品牌发布化妆品新原料，美国订婚婚戒支出下滑-2023/02/19 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点（2023.3.06-2023.3.10） ........................................................................................................................ 3 1.1 美妆“38”大促收官：淘系大盘增长乏力，静待下半年的修复 ................................................................................................... 3 1.2 珀莱雅：发布 2023 年