横店东磁(002056)2022年年报点评：磁材业务稳中有进，光伏锂电发展提速

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 金属新材料 2022 年年报点评：磁材业务稳中有进，光伏锂电发展提速 核心观点 公司公布 2022 年年报，2022 年公司实现营业收入 194.51 亿元，同比增长 54.28%，实现归母净利润为 16.69 亿元，同比增长 48.98%。业务方面，公司磁材和器件业务稳中有进，新能源业务表现亮眼。光伏业务出货量大幅提升，产能加速扩张，成为发展主引擎。凭借差异化市场拓展和差异化产品策略，公司光伏业务盈利能力行业领先，同时公司 TOPCon 电池产能有望在今年 Q3 落地，贡献业绩弹性。 事件 公司发布 2022 年年报 2022 年公司实现营业收入 194.51 亿元，同比增长 54.28%，实现归母净利润为 16.69 亿元，同比增长 48.98%，实现扣非后归母净利润 16.00 亿元，同比增长 77.07%。 简评 光伏出货量大幅提升，成为公司发展主引擎 2022 年公司光伏业务实现营收 125.92 亿元，同比增长 93.75%，占总营收的 64.73%。得益于新产能顺利投放，公司产品结构持续优化，叠加公司在深耕欧洲市场基础上积极拓展新市场，公司 2022 年出货量超 8GW，同比增长 65.59%。TOPCon 一期 6GW 产能预计将于 2023 年 Q3 投产，届时有望为公司贡献一定利润弹性。根据公司规划，2023 年底电池/组件产能预计分别达到 14/12GW。 磁材业务稳中有进，持续贡献稳定现金流 2022 年公司磁材和器件业务实现营收 49.2 亿元，同比增长 2.96%，彰显公司铁氧体磁材行业龙头的实力。在永磁铁氧体终端应用领域家电和燃油车产销不景气的背景下，公司通过产品结构优化、拓展新客户和开拓新应用领域维持稳健发展。 锂电业务初具规模，下游领域不断拓展 2022 年公司锂电业务实现收入 15.6 亿元，同比增长 79.01%。2022 年公司在原有二轮车市场、便携式储能市场外成功开发电动工具、智能家居类新客户，实现锂电池出货 1.94 亿只，同比增长 42.21%。根据规划，2023 年底公司锂电池产能有望达到 7GWh。 维持 买入 朱玥 zhuyue@csc.com.cn 010-8513-0588 SAC 编号:s1440521100008 任佳玮 renjiawei@csc.com.cn 021-68821600 SAC 编号:S1440520070012 发布日期： 2023 年 03 月 12 日 当前股价： 20.49 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -4.70/-3.47 10.94/10.22 44.40/45.21 12 月最高/最低价（元） 27.06/13.00 总股本（万股） 162,671.21 流通 A 股（万股） 160,402.03 总市值（亿元） 333.31 流通市值（亿元） 328.66 近 3 月日均成交量（万） 2256.72 主要股东 横店集团控股有限公司 50.59% 股价表现 相关研究报告 2023-02-12 【中信建投电力设备及新能源】横店东磁(002056):组件出货有望倍增，成长性能进一步彰显 -18%32%82%132%2022/3/112022/4/112022/5/112022/6/112022/7/112022/8/112022/9/112022/10/112022/11/112022/12/112023/1/112023/2/11横店东磁深证成指横店东磁(002056.SZ) 仅供内部参考，请勿外传 1 A 股公司简评报告 横店东磁 请参阅最后一页的重要声明 经营性现金流充沛，光伏业务毛利率同比提升 2022 年公司现金流入持续优化，主要系公司经营业绩增长，同时加强流动资金管理。在经营规模持续扩张的过程中，公司经营性现金流仍能保持充沛，财务费用率处于较低水平，彰显公司稳健经营的能力。盈利能力上来看，公司光伏业务毛利率同比有所提升，磁材及器件业务受终端市场不景气影响，毛利率有所下滑。 盈利预测：公司具有渠道优势和产品差异化优势，盈利能力行业领先，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 23.74、27.68、31.35 亿元，对应 3 月 10 日收盘价 PE 分别为 14.0、12.0、10.6 倍，维持“买入”评级。 风险提示: 1、行业需求不及预期的风险。2、组件业务份额被头部企业挤占的风险。3、光伏电池技术进展不及预期的风险。 重要财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 12,607 19,451 24,692 29,170 34,635 增长率(%) 55.5 54.3 26.9 18.1 18.7 净利润(百万元) 1,120 1,669 2,374 2,768 3,135 增长率(%) 10.5 49.0 42.2 16.6 13.3 ROE(%) 16.5 21.5 24.9 23.2 22.0 EPS(元/股，摊薄) 0.69 1.03 1.46 1.70 1.93 P/E(倍) 29.7 20.0 14.0 12.0 10.6 P/B(倍) 5.1 4.4 3.5 2.8 2.3 资料来源：公司公告，中信建投 仅供内部参考，请勿外传 2 A 股公司简评报告 横店东磁 请参阅最后一页的重要声明 2022 年业绩亮眼，光伏业务成为发展主引擎 2022 年公司实现营业收入 194.51 亿元，同比增长 54.28%，实现归母净利润为 16.69 亿元，同比增长 48.98%，实现扣非后归母净利润 16.00 亿元，同比增长 77.07%。2022 年 Q4 公司实现营收 53.26 亿元，同比增长 47.95%，实现归母净利润 4.61 元，同比增长 98.21%，实现扣非后归母净利润 5.37 亿元，同比增长 269.67%。 图表1： 2022 年公司营业收入同比增长 54.28%（亿元） 图表2： 2022 年公司归母净利润同比增长 48.98%（亿元） 资料来源：公司公告，中信建投 资料来源：公司公告，中信建投 图表3： 2022Q4 公司营业收入环比增长 12%（亿元） 图表4： 2022Q4 公司归母净利环比增长 12.2%（亿元） 资料来源：公司公告，中信建投 资料来源：公司公告，中信建投 公司“磁材+新能源”双轮驱动，各板块业务稳步提升。  磁材和器材：稳中有进，持续贡献稳定现金流。2022 年公司磁材和器件业务实现营收 49.2 亿元，同比增长 2.96%，彰显公司铁氧体磁材行业龙头的实力。在永磁铁氧体终端应用领域家电和燃油车产销不景气的背景下，公司通过产品