商业航天行业2026年投资策略：星辰大海，拐点已至

商业航天2026年投资策略：星辰大海，拐点已至证券研究报告行业深度分析师：任宏道renhongdao@csc.com.cnSAC编号：S1440523050002分析师：汪正鑫wangzhengxin@csc.com.cnSAC编号：S1440525040001发布日期：2026年3月31日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。核心观点•商业航天的未来是星辰大海，中美均将商业航天放在极高战略高度。SpaceX在星座部署进度、火箭运力及成本、收入体量和估值体量等方面领先。在占频保轨的战略价值以及运营服务的商业价值驱动之下，我国政策从产业和资本市场两方面共同支持商业航天发展，国内发展呈现加速追赶态势，大型可重复使用火箭开始密集首飞，有望逐步打通产业核心瓶颈，加速商业航天产业实现闭环。看好商业航天板块后续表现，卫星环节重点关注载荷总体、天线及配套、激光通信终端及配套、太阳翼及能源系统相关，火箭环节重点关注发动机及其3D打印、箭体结构件相关，地面设备环节重点关注民用终端及手机直连相关，运营服务环节重点关注具备稀缺资质的公司。摘要•1.从战略意义看，中美均将商业航天提到极高战略高度，目前我国发展商业航天的核心在于占频保轨。美国提出“确保太空优势”，SpaceX的星舰进展顺利，蓝色起源新格伦火箭回收成功，我国星座“占频保轨”需求更加迫切。“十五五”首次提出“航天强国”，后续政策细则密集发布，从产业和资本两方面支持商业航天产业发展，产业发展进入快车道。•2.从商业价值看，商业航天的空间是星辰大海。卫星制造环节，数万颗卫星组成的巨型星座建设及持续的补网需求带来千亿级别市场规模，太空数据中心进一步打开想象空间；火箭发射环节，除卫星发射需求外，随着火箭运力提升、发射成本下降，太空旅游、全球极速运输、空间生物实验、资源开发与利用等活动将有序开展，地面设备及运营服务环节，卫星互联网运营服务、各类终端直连卫星等需求带来万亿级别市场空间。2核心观点：中美共振，产业拐点已至，全面看好板块行情核心观点：中美共振，产业拐点已至，全面看好板块行情•3.从估值对标看，SpaceX有望2026年上市，目标估值1.25万亿美元，ASTS、RKLB市值超过300亿美元，美国商业航天相关公司估值之和远超我国相关上市公司市值。国内政策支持商业航天企业出海，未来我国有望占据全球更多市场份额，市场增长潜力大，企业估值增长空间大。•4.从产业进展看，我国火箭核心瓶颈持续打通。朱雀三号和长征十二号甲首飞成功入轨，一子级回收取得巨大突破，长十一子级海上溅落成功，力箭二号首飞入轨成功，2026年民营及院所多款对标猎鹰九号的大型液体火箭将密集开展首飞以及回收试验，发射工位持续扩建，周转周期显著缩短，有望逐步解决产业瓶颈，中短期将极大加速我国星座建设进程，长期来看还将带动太空旅游、太空运输等应用的爆发。•5.从后续催化来看，中美共振，国内外产业催化密集。我国多型号运载火箭将继续开展首飞及回收试验，有望于今年实现火箭回收，商业火箭企业IPO稳步推进，头部企业有望于年内上市；星舰V3版本预计将开始试飞，SpaceX有望年内上市。•投资建议：近期商业航天板块受到部分火箭发射失利/推迟以及市场风偏变化等影响，出现较大幅度回调，截至2026.3.30，平均回调幅度超30%，后续催化密集，随着市场风偏的修复，看好商业航天板块后续表现。卫星环节重点关注载荷总体、天线及配套、激光通信终端及配套、太阳翼及能源系统相关，火箭环节重点关注发动机及其3D打印、箭体结构件相关，地面设备环节重点关注民用终端及手机直连相关，运营服务环节重点关注具备稀缺资质的公司。3•一、商业航天兼具战略意义和商业价值，我国卫星互联网亟需加速追赶•二、航天强国背景之下，政策从产业和资本市场两方面共同支持行业发展•三、国内大型液体火箭陆续首飞，火箭回收复用取得重大进展•四、火箭首飞及回收尝试预计持续，继续打通产业核心瓶颈•五、商业航天产业链相关上市公司及投资建议•风险分析4目录•一、商业航天兼具战略意义和商业价值，我国卫星互联网亟需加速追赶•二、航天强国背景之下，政策从产业和资本市场两方面共同支持行业发展•三、国内大型液体火箭陆续首飞，火箭回收复用取得重大进展•四、火箭首飞及回收尝试预计持续，继续打通产业核心瓶颈•五、商业航天产业链相关上市公司及投资建议•风险分析5全球商业航天2025年度复盘6• 全球商业航天以中美占据主导。2025年全球发射329次，成功率97.5%（321次入轨）；中美以83%占比主导全球发射，美国181次居首，中国92次创新高紧随其后（俄罗斯、新西兰各17次，欧洲8次）。全球商业发射达215次（占比65%）。• 美国SpaceX的猎鹰九号全年执行了165次发射任务，超过全球火箭发射量的50%。2025年全球共发射部署卫星4517颗，其中美国部署了3724颗，中国部署了372颗卫星。从卫星的部署能力来看，我国与美国仍有较大差距。图表：全球各国2018-2025年火箭发射次数统计资料来源：Jonathan McDowell，中信建投0501001502002018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025美国中国俄罗斯欧盟其他图表：全球各国2018-2025年卫星发射数量统计资料来源：Jonathan McDowell，中信建投010002000300040002018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025美国中国俄罗斯欧盟其他Starlink申报规模超4万颗，在轨数量超过1万颗7• starlink申报规模为4.2万颗，2020年以来，组网持续加速，截至2026年3月27日，starlink已发射11602颗卫星，10488颗卫星在轨。图表：starlink发射数量及在轨数量资料来源：satellitemap，中信建投Starlink组网进度持续加速8• 2025年猎鹰火箭大部分发射用于执行星链组网任务，全年starlink完成120多次发射，系统容量增加270TBPS以上，总容量超过600TBPS。• 目前Starlink已具备每周生产70颗卫星的能力。图表：2019-2025年猎鹰发射任务中星链任务占比持续提升资料来源：StarlinkProgress2025，中信建投图表：2019-2025年starlink系统容量增速加快资料来源：StarlinkProgress2025，中信建投我国卫星互联网部署进度与Starlink差距较大，亟需追赶9• 我国卫星互联网几大星座申报规模与starlink相近，但部署进度差距较大。我国GW、G60、honghu-3三大星座申请总数量超过3.8万颗，与starlink接近。2025年7月底以来，GW星座发射频率显著提升，目前已发射完低轨20组。G60星座受制于运力不足，发射进度较慢。目前两大星座实际发射数量仅200余颗，与starlink有两个数量级上的差距。申请单位星座名称卫星数量申请时间中