1-2月外贸数据点评：开局平稳，寻找进出口数据中的结构性亮点

开局平稳，寻找进出口数据中的结构性亮点 —— 1-2 月外贸数据点评 相关研究： 1. 《疫情冲击显现，出口快速回落》 2022.05.11 2. 《供应链修复，出口反弹超预期》 2022.06.10 3. 《出口上升动能减弱，内需疲弱》 2022.08.09 4. 《海外需求走弱，出口显著回落》 2022.09.08 5. 《出口持续下行，进口持平》 2022.10.24 6. 《出口进一步恶化，内需有望回升》 2023.01.16 分析师：何超 证书编号： S0500521070002 Tel：021-50295325 Email： hechao@xcsc.com 联系人：贺钰偲 Tel：021-50293570 Email：hyc07067@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 事件 海关总署公布进出口数据，1-2 月我国进出口总值 6.18 万亿元人民币，同比微降 0.8%，其中，出口 3.5 万亿元，同比增长 0.9%；进口 2.68万亿元，同比下降 2.9%；贸易顺差 8103.2 亿元，同比扩大 16.2%。 按美元计价，今年前 2 个月我国进出口总值 8957.2 亿美元，同比下降 8.3%。其中，出口 5063 亿美元，同比下降 6.8%；进口 3894.2 亿美元，同比下降 10.2%；贸易顺差 1168.8 亿美元，同比扩大 6.8%。 ❑ 东盟仍为第一大贸易伙伴；对美进出口降幅明显 分国别来看，1-2 月，我国对东盟进出口总额为 1381.21 亿美元，占我国进出口总额的15.4%，东盟仍为我国第一大贸易伙伴。在外需不足的大背景下，对东盟贸易仍录得较大增长，一定程度上得益于去年年初签订 RCEP 协定，从数据也可以看出，自去年 2 月以来，东盟占我国贸易份额逐渐上升，并一直保持最大贸易伙伴地位。另外，1-2月，我国对美国进出口总额 1018.48 亿美元，占比 11.4%，相较于去年12 月份，占比减少 0.6 个百分点。美国贸易份额占比不断下降，是美国高通胀背景下需求减弱给我国外贸结构带来影响的逐渐显现。 ❑ 成品油、汽车出口延续景气；稀土等商品进口价量齐升 分产品来看，出口方面，今年 1-2 月，成品油出口金额为 102.74 亿美元，出口金额同比增速 101.8%；汽车及其底盘出口金额为 140.25 亿美元，出口金额同比增速65.2%，成品油和汽车出口增速在各类出口产品中依旧保持前列。但与 12 月的成品油和汽车出口同比数据相比，两者增速均放缓。 进口方面，农产品中部分商品、稀土、煤及褐煤、医药材及药品、肥料、纸浆等商品进口数据价量齐升，原油、天然气、钢材、未锻轧铜及铜材等商品进口数据价量同减。1-2 月机电产品和高新技术产品进口金额同比分别下降 25.8%和 25.8%，地缘因素的不确定性或许是其主要拖累原因。 ❑ 风险提示 国内经济复苏不及预期；地缘政治；疫情反复。 证券研究报告 2023 年 3 月 9 日 湘财证券研究所 宏观研究 月度数据点评 1 敬请阅读末页之重要声明 宏观研究 1 东盟仍为第一大贸易伙伴；对美进出口降幅明显 按美元计价，今年前 2 个月我国进出口总值 8957.2 亿美元，同比下降8.3%。其中，出口 5063 亿美元，同比下降 6.8%；进口 3894.2 亿美元，同比下降 10.2%；贸易顺差 1168.8 亿美元，同比扩大 6.8%。 伴随海外经济持续下行，外需不足成为影响中国进出口贸易较直接的原因。但是，对比越南（1-2 月出口同比-10.4%）、韩国（1-2 月出口同比-12.1%）的出口数据，中国 1-2 月出口的下降幅度比市场预期要低，出口跌幅缩窄反映出一定的经济韧劲。 图 1 今年 1-2 月，进出口金额同比延续下降趋势 资料来源：海关总署、Wind、湘财证券研究所 分国别来看，1-2 月，我国对东盟进出口总额为 1381.21 亿美元，占我国进出口总额的 15.4%，东盟仍为我国第一大贸易伙伴。在外需不足的大背景下，对东盟贸易仍录得较大增长，一定程度上得益于去年年初签订 RCEP 协定，从数据也可以看出，自去年 2 月以来，东盟占我国贸易份额逐渐上升，并一直保持最大贸易伙伴地位。另外，1-2 月，我国对美国进出口总额 1018.48 亿美元，占比 11.4%，相较于去年 12 月份，占比减少 0.6 个百分点。美国贸易份额占比不断下降，是美国高通胀背景下需求减弱给我国外贸结构带来影响的逐渐显现。 -50.00-30.00-10.0010.0030.0050.0070.0090.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.00出口金额:当月值（亿美元）进口金额:当月值（亿美元）出口金额:当月同比（右轴，%）进口金额:当月同比（右轴，%） 2 敬请阅读末页之重要声明 宏观研究 图 2 各国家/地区占我国贸易份额比重变化 资料来源：海关总署、Wind、湘财证券研究所 出口方面，相较于去年 12 月，我国对美国的出口增速继续回落，1-2 月对美国出口同比增速为-21.8%，比去年 12 月降低 2.29 个百分点。对欧盟、韩国、日本的出口均出现边际改善，中国对韩国的出口增速从去年 12 月的同比下降 9.68%，到今年 1-2 月同比上升 2.10%，增加 11.78 个百分点。 图 3 各国家/地区出口同比变化 资料来源：海关总署、Wind、湘财证券研究所 13.811.414.015.41011121314151617%欧盟美国东盟-2.29 5.30 11.54 1.52 11.78 1.98 -4.44 -12.00-9.00-6.00-3.000.003.006.009.0012.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00美国欧盟俄罗斯东盟韩国日本印度%2022年12月2023年1-2月出口同比相较于去年12月变化（右轴） 3 敬请阅读末页之重要声明 宏观研究 进口方面，我国对资源型国家的进口走强。1-2 月，我国对资源大国俄罗斯、澳大利亚进口同比为正，分别录得 31.3%和 8.6%，体现出我国和资源大国之间的贸易具有互补性。 图 4 各国家/地区进口