养老领域ESG投资机会与挑战

1养老金领域 ESG投资机会与挑战养老金领域 ESG 投资机会与挑战2中国保险资产管理业协会 | 养老金专委会序 言Preface在中国保险资产管理业协会的指导下，由中国人寿养老保险股份有限公司和美世（中国）有限公司合作完成的《养老金领域 ESG 投资机会与挑战》报告终于与大家见面了！这份报告将近年来日益成为发展共识的 ESG 理念与越来越受到人们关注的养老金投资联系起来，通过对养老金 ESG 投资实践脉络的追踪分析，揭示出 ESG 理念与养老金投资之间的高度契合性，为我们今后继续探索养老金 ESG 投资之路提供了十分有益的启示。投资具有时代性，各个时期有着不同的投资主题。ESG 投资就是当今时代最重要的投资主题之一。以 ESG 的视角审视投资，要求投资方法论的创新。传统投资方法只关注财务指标，而以单向度的财务表现来评价公司价值，从长期来看往往会造成定价错误。也就是说，传统投资方法没有考虑“外部性”这个概念。环境友好、社会责任和治理，可以带来正的外部性、减少负的外部性，体现了更完整的公司价值评估维度。内化了外部性的公司价值更加具有长期的持续性和可靠性，这也就是为什么要给公司财务价值之上要加上一个“ESG 溢价”的原因。也正基于这个原因，践行 ESG 理念，可以促进长期的投资绩效提升。投资是面向未来的，ESG 是关注未来的，养老金投资也是服务于未来的。养老金的属性天然地与 ESG 理念相契合。积极应对人口老龄化的挑战，要求我们为未来逐步积累起规模足够大的养老储备基金。而养老金的投资，本身就是一项社会责任投资，养老金投资的收益性必须建立在长期性、安全性、社会性的基础之上。从全球范围看，养老金管理机构都是在资本市场上具有举足轻重影响的机构投资者，也是在社会上拥有较高美誉度的3养老金领域 ESG 投资机会与挑战中国人寿养老保险股份有限公司 方军投资机构，其投资行为和投资方向具有很强的市场引领作用。养老金领域的 ESG 投资对于全社会更加广泛深入地践行 ESG 理念同样可以产生很好的引导和示范效应。当然，从发展的角度看，无论是 ESG 理念还是 ESG 评价体系，还处在不断深化和完善过程中。当前 ESG 的理论和实践，对“E”比较偏重，而对“S”和“G”的探讨还不很充分。而养老金投资更需要在社会和治理的维度进行开拓和探索。我们相信，在不远的将来，养老金机构将会为 ESG 投资带来更多的实践贡献。养老金领域 ESG 投资机会与挑战4中国保险资产管理业协会 | 养老金专委会「老有所养」，是大家都期望可以达到的，尤其在中华民族文化中，尊老爱老是我们的优良传统。要真正达到「老有所养」的目标，我们的差距究竟还有多大 ?全球养老金普遍面临缺口的挑战，并是老生常谈的问题。就全球养老金面对的挑战，美 世 与 世 界 经 济 论 坛 共 同 发 表 了 白 皮 书， 其 中 预 计 到 2050 年 时 全 球 养 老 金 缺 口 将 达 4百万亿美金。面对新冠疫情的持续，这个数字或会变得更大。在新冠疫情及其他宏观因素的影响下，养老金制度也面临更大的系统性风险。美世和世界经济论坛共同发表的另一篇白皮书中提出，养老金正面临六大系统性风险，包括气候变化、水资源的安全、地缘政治局势的稳定、科技演化、人口结构变迁、以及全球利率走势。根据联合国的定义，人口老龄化是指某个地区 60 岁及以上人口占总人口的比重达到10%，或者 65 岁及以上人口占总人口的比重达到 7%。根据《第七次全国人口普查公报（第五号）》，截至 2020 年 11 月 1 日，我国大陆地区 60 岁及以上人口为 264,018,766 人，占总人口的比重为 18.7%，其中 65 岁及以上人口为 190,635,280 人，占总人口的比重为 13.5%。根据预测，我国大陆地区将在 2027 年进入深度老龄化社会。由此可见，我们的人口老龄化问题已经十分严峻，特别是我们还存在未富先老以及地区发展不平衡等特点。为避免产生跨世代的不平衡，养老金的持续改革刻不容缓。综合全球多个养老金系统的发展历史，我们总结了如下三个主要影响养老金推广效果的因素。一、制度面的设计。养老金系统的成功，依赖于多层次及多支柱的体系设计。从金融学角度看，今天的一块钱，比十年后的一块钱更有价值。因此，要推动人民为养老作足够的储蓄，则需要系统设计上的导向及诱因。其中最直接的方法是强制相关储蓄。人类的行为具有很高的惯性，一旦习惯了某种行为，则很容易一直保持。国外的一些养老金系统涉及，5养老金领域 ESG 投资机会与挑战美世 李子恩也是利用了人类的惯性。如有些养老系统并不具有强制性，参与者可以主动选择退出，但即使这样，大家继续留在养老金系统的比率还是很高。这证明制度层面的设计，是养老金系统成功的关键，值得花更多的时间去规划和思考。而当中的政府主导角色是不可或缺的。二、默认选项。全世界的养老金趋势，都是从福利确定型向缴费确定型计划转移。在缴费确定型计划，养老金如何配置一般是参保人个人的选择。在个人选择的市场中，每一位参保人的议价能力相对较低。除此以外，养老金投资和个人投资之间的管理应存在差异，前者应更加着重长远，后者是可以随行就市进行战术性管理。因此，一些具有代表性的默认选项（包括资产配置，甚至是相关收费指引等），都可以在整个运行期间引导养老金的运作。三、提取安排。很多养老金储蓄系统都会关注前期积累。随着人类预期寿命的延长，退休后的提取年数极有可能与工作年数不相伯仲（注：假设退休年龄为 60 岁）。退休后，随着年龄增长，处理养老事项的能力也可能相应减退，这段时候更需要关于养老金提取以及相关事项的处理建议，如年金和以房养老等。上述三个环节互相配合，才能完整地构建一个「老有所养」的养老金系统。养老金领域 ESG 投资机会与挑战6中国保险资产管理业协会 | 养老金专委会ESG 投 资 理 念 经 过 百 余 年 的 演 进，逐渐发展成为国际资产管理行业的一种主流 投 资 理 念。 新 冠 疫 情 的 出 现 进 一 步 引 起了 全 球 对 ESG 相 关 问 题 的 关 注， 加 速 了ESG 理念的普及。一、ESG 理念的内涵及发展ESG 理 念 包 括 环 境、 社 会 责 任 与 公司 治 理 三 个 维 度 的 因 素， 其 形 成 和 发 展 伴随 着 具 体 社 会 问 题 的 发 生 和 暴 露， 不 断 寻求 解 决 方 案， 不 断 发 展 和 完 善， 总 体 经 历了 伦 理 投 资、 思 想 启 蒙、 框 架 形 成 和 走 向成熟四个阶段。ESG 生 态 圈 主 要 由 五 类 主 体 构 成。国际组织基于其倡导的理念、建立的标准，发 挥 ESG 投 资 理 念 普 及、 引 导 和 推 广 的作 用。 监 管 机 构 从 政 府 管 理 的 视 角， 结 合本 国 实 际 制 定 一 系 列 监 管 法 规， 促 进 本 国ESG 生态环境的构建。研究机构和评级机构在实际应用层面为投资者和市场主体提供 支 持。 资 产 端 和 资 金 端 作 为 ESG 投 资理 念 的 主 要 践 行 者， 通 过 各 类 经 营 活 动 和投 资 行 为， 体 现 对 ESG 理 念