中国联通(600050)2022年年报点评报告：业绩符合预期，有望业绩／估值双击

证券研究报告 | 公司点评 | 通信服务 http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中国联通(600050) 报告日期：2023 年 03 月 09 日 业绩符合预期，有望业绩/估值双击 ——中国联通 2022 年年报点评报告 投资要点 ❑ 22 年营收近年新高/EBITDA 上市新高，产业互联网增长提速；23 年经营目标主营业务收入保持稳健增长，净利润保持两位数增长。数字中国有望驱动公司估值进一步提升，维持“买入”评级 ❑ 2022 年实现高质量增长 22 年公司总收入 3549 亿元同比增 8.3%，收入增速 9 年新高；主营业务收入 3193亿元同比增 7.8%；归母净利润 73 亿元同比增 15.8%；EBITDA 990 亿元同比增3.0%，EBITDA 上市新高。需要说明，公司会计估计变更，调整光缆类资产净残值率，增加 22 年固定资产折旧额 23.5 亿元，影响 22 年归母净利润 7.7 亿元。 移动业务：公司用户数新增 558 万户至 3.23 亿户，ARPU 44.3 元同比增 0.1%，ARPU连续三年上升；5G套餐用户新增0.58亿户达到2.13亿户，渗透率达到66%较 21 年底提升 17pct；DOU 13.7G 同比增 8%；个人数智生活（产品主要包含视频彩铃、联通助理、联通云盘）取得突破，主要产品付费用户 5470 万户，主要产品收入提升 180%。 宽带业务：宽带接入用户数新增 858 万户达到 1.04 亿户，融合渗透率达到 75%同比提升 3pct，融合 ARPU 首超百元，宽带接入 APRU 38.8 元同比下降 6%，但联通智家业务（主要包含联通组网、联通超清、联通看家、联通智能固话）快速拓展，主要产品付费用户达到 8300 万，主要产品收入提升 30%。 产业互联网：产业互联网收入达到 705 亿元，同比增 29%，增速提速，占主营收入比例提升至 22.1%，较 21 年 18.5%进一步提升 3.6pct。 ⚫ 联通云：收入 361 亿元同比增 121%。 ⚫ 大数据业务 40 亿元同比增 58%，市场份额行业领先>50%。 ⚫ 物联网收入 86 亿元同比增 42%，用户数新增 9000 万户达到 3.86 亿。 ⚫ 大安全 2022 年收入增幅近 4 倍，安全能力累计服务客户数过万家。 ⚫ 5G 专网签约金额 31 亿元，5G 全连接工厂 1600+家，5G+工业互联网累计项目 5000+个。 ❑ 2023 年发展基调积极 23 年经营目标：主营业务收入保持稳健增长；净利润保持两位数增长；净资产收益率继续提升。 资本开支侧重算力：22 年资本开支 742 亿同比增 7.5%；23 年计划资本开支 769亿元，同比增 3.6%；其中 22 年算力网络资本开支 124 亿元同比增 65%占比16.7%，计划 23 年提升至 149 亿元同比增 20%占比 19.4%。22 年 5G 基站数新增31 万站达到 100 万站。 持续加大分红派息：22 年全年股息合计每股 0.109 元同比增 24%，过去 5 年每股股息 CAGR 19.6%。联通红筹公司分红率从 21 年的 46%提升至 50%。 ❑ 成本管理有控，持续加大研发力度 成本可管可控：主营业务成本同比增长 8.1%，与主营业务收入增幅 7.8%基本相当，其中折旧及摊销、网间结算、人工成本、网络运行及支撑成本占主营业务收入比率分别下降 1.7、0.5、0.2、0.3pct，技术服务成本、其他成本占主营业务收入比率分别提升 0.8、2.1pct。 持续投入研发：公司持续加大对 5G 及创新业务的资源和人才投入，促进未来持续增长，研发费用同比增 42.7%，其中科创人员占比约 30%。此外销售费用同比增 7.0%，管理费用同比下降 7.3%，财务费用-7.48 亿元（去年同期 0.97 亿元）。 投资评级: 买入(维持) 分析师：张建民 执业证书号：S1230518060001 zhangjianmin1@stocke.com.cn 分析师：汪洁 执业证书号：S1230519120002 wangjie01@stocke.com.cn 研究助理：杨雷 yanglei@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥6.07 总市值(百万元) 193,052.93 总股本(百万股) 31,804.44 股票走势图 相关报告 1 《22 年业绩增速三年新高，上调盈利预测——中国联通点评报告》 2023.01.19 2 《获批 900M 频段用于 5G，有利于进一步降本增效——中国联通事件点评报告》 2022.11.06 3 《增速领跑运营商，产业互联网业务快速增长——中国联通2022 年三季报点评报告》 2022.11.01 -11%5%21%38%54%70%22/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0223/03中国联通上证指数仅供内部参考，请勿外传中国联通 (600050050)公司点评 ❑ 盈利预测及估值 公司始终围绕“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”五大主责主业，全面发力数字经济主航道。随着“数字中国”规划实际落地，公司作为数字经济建设的主力军有望迎来业绩估值双升。此外，“国家数据局”组建&“数据二十条“发布&《数字中国》规划畅通数据资源大循环要求，有利于公司数据变现，贡献业绩弹性。 预计 2022-24 年收入增速 8.5%、8.2%、8.1%，归母净利增速 15.5%、14.8%、14.4%，维持“买入”。 ❑ 风险提示 创新业务发展不及预期；成本费用增长超预期；ARPU 不及预期等。 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 354944 385084 416504 450427 (+/-) (%) 8.26% 8.49% 8.16% 8.14% 归母净利润 7299 8431 9678 11069 (+/-) (%) 15.76% 15.50% 14.79% 14.38% 每股收益(元) 0.23 0.27 0.30 0.35 P/E 26.45 22.90 19.95 17.44 资料来源：浙商证券研究所 仅供内部参考，请勿外传中国联通 (600050050)公司点评 中国联通 (600050050)公司点评 中国联通 (600050050)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 中国联通业绩增速情况-A 股 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 图2： 中国联通移动服务收入情况 图3： 中国联通移动用户 ARPU 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 图4： 中国联通移动用户数净增情况 图5： 中国联通 5G 用