1-2月外贸数据点评：产能修复和外需好转支撑出口，年内下行压力仍大

[Table_Title] 宏观数据点评 产能修复和外需好转支撑出口，年内下行压力仍大——1-2月外贸数据点评 2023 年 03 月 09 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 据海关总署数据，以美元计，我国 2023 年 1-2 月出口金额同比下降6.8%，降幅较 2022 年 12 月收窄 3.1 个百分点；进口同比下降10.2%，降幅较前值扩大 2.7 个百分点。1-2 月实现贸易顺差 1168.9亿美元。 【评论】 ◆ 外需边际回暖，对出口有一定支撑。2 月份全球制造业 PMI 跳出收缩区间，且主要经济体预期好转。受此影响，2 月份我国制造业、非制造业新出口订单 PMI 指数时隔近 2 年重返扩张区间。 ◆ 对主要贸易伙伴出口分化明显。对美国出口降幅扩大至 20%以上，且对香港出口也取得 20%以上的高降幅，反映发达经济体需求收缩和外部打压遏制不断上升。对东盟出口取得 9%的增长，增速进一步扩大。 ◆ 防疫物资和地产相关商品拖累出口。一方面，疫情影响进一步消退，1-2 月纺织纱线织物及制品、医疗仪器及器械出口降幅显著高于整体。另一方面，海外地产周期下行，家电、家具出口金额降幅在两位数水平。 ◆ 国内需求修复有望带动进口增速回升。1-2 月进口降幅扩大，很大程度上是受进口商品价格回落拖累。2 月份国内制造业、非制造业 PMI重返扩张区间，预示着国内经济复苏提速。预计国内制造业、建筑业需求回升，将带动进口降幅收窄。 【风险提示】 ◆ 海外经济衰退风险 ◆ 全球供应链修复不及预期 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号： S1160522060001 联系人：陈然 电话：18811464006 [Table_Reports] 相关研究 《5%增速目标留有空间，消费是主要发力点——2023 年政府工作报告解读》 2023.03.08 《经济修复进入“快车道”，关注产需缺口扩大——2 月 PMI 数据点评》 2023.03.01 《装备制造业发力，利润企稳可期——12 月工业企业利润数据点评》 2023.02.01 《需求端引领经济修复——1 月PMI 数据点评》 2023.02.01 《防控政策优化正面效用逐步显现——12 月经济增长数据点评》 挖掘价值 投资成长 [T宏观研究/数据点评/ 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 2 图表 1：1-2 月出口降幅收窄，进口降幅扩大 资料来源：海关总署，Choice，东方财富证券研究所，数据截至 2023 年 2 月 注：2021 年为两年平均增速 1、 出口保持一定韧性 1.1 外需边际改善 全球经济动能回升，预期好转。2 月份全球制造业 PMI 录得 50.0%，较前值提高 0.9 个百分点，自 2022 年 9 月份以来首次跳出收缩区间；从发达经济体看，美国、欧元区、日本等主要发达经济体制造业 PMI 分别录得 47.7%、48.5%、47.7%，较前值变动+0.3、-0.3、-1.2 个百分点，下行势头有所缓和。此外，欧洲经济研究中心的 ZEW 经济预期指数显示，2 月份美国、欧元区分别为 11.7%、29.7%，较 1 月份上升 18.4、13.0 个百分点，表明对美国、欧元区未来经济预期向好。 图表 2：海外经济动能有所回升 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，数据截至 2023 年 2 月 国内新出口订单指数重返扩张区间。2 月份我国制造业、非制造业新出口订单 PMI 指数分别录得 52.4%、51.9%，较 1 月份大幅提高 6.3、6.0 个百分点，均重返扩张区间，反映我国制造业与非制造业的海外需求有所回暖。 -1,200-800-40004008001,200-40-30-20-100102030402018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01贸易差额(亿美元,右轴)出口金额:当月同比(%)进口金额:当月同比(%)3035404550556065702018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02摩根全球制造业PMI美国:制造业PMI欧元区：制造业PMI日本：制造业PMI-80-60-40-200204060801002018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02ZEW经济预期指数：美国欧元区：ZEW经济预期指数 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 3 图表 3：国内制造业与非制造业新出口订单指数重返扩张区间 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，数据截至 2023 年 2 月 1.2 美欧需求下行明显，出口商品结构调整 分国家看，对美国出口降幅进一步扩大。1-2 月份我国对东盟、美国、欧盟、日本、金砖国家出口同比增长 9.0%、-21.8%、-12.2%、-1.3%、6.5%，较上月变化+1.5、-2.3、+5.3、+2.0、+6.6 个百分点。其中，对美国、欧盟等发达经济体出口降幅达到两位数，特别是对美出口降幅进一步扩大至 20%以上，同时，对香港出口降幅也扩大至 20%以上，反映美国和欧盟需求收缩叠加外部打压遏制不断上升，我国出口面临较大下行压力。 分产品看，出口商品结构改善。一是疫情影响进一步消退，防疫用品降幅较大，1-2 月纺织纱线、织物及制品出口金额同比减少 22.5%，医疗仪器及器械出口金额同比减少 13.4%。二是海外地产周期下行，家电出口金额同比减少 13.2%，家具出口金额同比减少 17.2%。三是制造业产能修复，汽车和消费电子出口回暖，手机出口金额同比增长 2.0%，汽车出口金额同比增长 65.2%。 图表 4：对美出口降幅扩大 图表 5：机电产品和高新技术产品出口低于整体 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，数据截至2023年2月 资料来源：海关总署，东方财富证券研究所，数据截至2023年2月 30354045505560652017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112