平安银行2022年年报点评：冬去待春来

证券研究报告 | 公司点评 | 股份制银行Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 平安银行(000001) 报告日期：2023 年 03 月 08 日 冬去待春来 ——平安银行 2022 年年报点评 投资要点 ❑ 22Q4 疫情与债市波动，对零售信贷与财富业务造成冲击。但是严冬已过，压力最大的时候已经过去；静待花开，疫情放开后零售业务有望逐步修复。平安银行是地产与零售修复弹性最大的银行，坚定看好，现价空间 56%。 ❑ 智能银行 3.0 启动，新模式赋能业务 平安银行再次升级零售经营模式，提出“智能化银行 3.0”。未来在客群划分和 AI智慧经营上有望实现进一步突破，推动更精准的客户需求洞察、更适配的产品服务供给以及更智能的运营触达。 ❑ 息差超预期下行，受损于美元加息 22Q4 单季息差（日均）环比-10bp 至 2.78%，下行幅度略超预期。其中：①资产端零售贷款调结构导致资产收益率+5bp；②美元加息导致对公存款成本率上升，负债成本率环比+5bp。展望未来，息差仍有小幅下行压力，但幅度有望趋缓。 ❑ 零售基础再夯实，疫后复苏可期待 （1）客户基础夯实，清理睡眠客户：22Q4 末财富客户、私行客户保持 15%以上的较快增长，口袋银行月活恢复环比增长。零售客户和信用卡流通卡量环比减少，推测是监管要求清理睡眠客户的一次性影响。（2）理财赎回冲击，短期拖累AUM：22A财富管理手续费收入同比-21.5%，主要受压降非标和资本市场遇冷影响。22Q4 零售 AUM 环比+1.5%，其中理财余额环比-10.5%，相应地个人存款环比大幅增长 14.5%，非存款和理财 AUM 环比小幅+1.7%。随着非标影响消退和资本市场企稳，叠加新银保增长点显现，财富中收增速有望回升。（3）贷款稳步恢复，结构继续分化。Q2/Q3/Q4 零售贷款日均余额环比增速分别为-0.1%、2.5%、3.0%，信贷投放逐渐恢复，主要投向低风险的持证抵押贷款和其他个人贷款，这也导致零售贷款收益率环比下行。随着疫情影响消退，信用卡等消费金融贷款需求底部回升，互联网贷款整顿完成带来新增长点，零售贷款动能有望逐步修复。 ❑ 不良短期有压力，Q2 起有望修复 22Q4 不良率、关注率、逾期率环比分别+2bp、33bp、6bp。不良率和逾期率主要是零售资产质量受疫情影响。关注率承压，除了零售共性因素以外，主要是汽车贷款风险分类收紧的一次性冲击和部分大户重组贷款分类影响。 展望未来，零售资产质量有望在 Q2 见到改善拐点：①全年来看，疫情放开后零售风险呈现下降态势；②节奏来看，疫情影响不良具有一定滞后性，Q1 可能还有部分延后性暴露，Q2 起有望拐点向好。 ❑ 盈利预测与估值 平安银行是地产与零售修复弹性最大的银行。预计平安银行 2023-2025 年归母净利润同比增长 18.3%/17.3%/17.4%，对应 BPS 21.14/23.91/27.19 元。现价对应 PB 0.64/0.57/0.50 倍。目标价 21.11 元/股，对应 2023 年 PB 1.00 倍，现价空间 56%。 ❑ 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。 投资评级: 买入(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 分析师：陈建宇 执业证书号：S1230522080005 15014264583 chenjianyu@stocke.com.cn 研究助理：赵洋 zhaoyang03@stocke.com.cn 研究助理：周源 zhouyuan01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥13.53 总市值(百万元) 262,562.07 总股本(百万股) 19,405.92 股票走势图 相关报告 1 《2022 年最靓，2023 年更靓——平安银行 2022 年业绩快报点评》 2023.01.16 2 《地产与零售反转弹性最大的银行——平安银行重大推荐》 2022.12.30 3 《零售动能修复，经营韧性十足——平安银行 2022 年三季报点评》 2022.10.25 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 179,895 191,885 205,863 222,857 (+/-) (%) 6.21% 6.66% 7.28% 8.26% 归母净利润 45,516 53,837 63,133 74,101 (+/-) (%) 25.26% 18.28% 17.27% 17.37% 每股净资产(元) 18.80 21.14 23.91 27.19 P/B 0.72 0.64 0.57 0.50 资料来源：浙商证券研究所 -26%-18%-10%-2%7%15%22/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0223/03平安银行深证成指平安银行(000001)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表 1：平安银行 2022 年年报业绩概览 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注 1：以 22A 举例，22Q4 单季生息资产平均余额为期初期末平均，22A 生息资产平均余额为 22Q1、22Q2、22Q3、22Q4 平均余额的平均值。右侧 QoQ 指 22Q4 环比 22Q3 指标变化情况。 平安银行(000001)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 22A 盈利增速韧性十足 图2： 22A 非息收入拖累营收 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。 图3： 22A ROE 同比上升 图4： 22Q4 末核心一级资本充足率环比小幅下降 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。 表2： 平安银行 22Q4 单季生息资产、付息负债的日均余额和成本率变动情况 生息资产 付息负债 Δ收益率 日均余额环比变化 Δ成本率 日均余额环比变化 生息资产 -5bp 2.2% 付息负债 +5bp 2.5% 贷款 -6bp 1.8% 存款 +7bp 3.1% 对公一般贷款 +13bp 1.4% 企业活期 +12bp 2.5% 零售贷款 -23bp 3.0%