食品饮料行业周报：第二波行情过渡期，静待业绩现分化

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 ··········· 2023 年 03 月 07 日 行业研究 评级：推荐(维持) 研究所 证券分析师： 薛玉虎 S0350521110005 xueyh@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 证券分析师： 宋英男 S0350522040002 songyn@ghzq.com.cn 联系人 ： 肖依琳 S0350121120033 xiaoyl@ghzq.com.cn [Table_Title] 第二波行情过渡期，静待业绩现分化 ——食品饮料行业周报 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 5.2% 35.8% -0.2% 沪深 300 6.7% 17.7% -9.5% 相关报告 《——白酒行业深度研究 ： 次高端东风正盛，由野蛮生长到有序发展 （推荐）*食品饮料*薛玉虎，宋英男》——2022-08-04 《——白酒行业复盘与展望 ： 船至中流，换挡前行 （推荐）*食品饮料*薛玉虎，刘洁铭，宋英男》——2022-05-14 投资要点：  板块仍处业绩真空期，边际催化信息影响个股表现。上周（2/27-3/3）食品饮料上涨 1.28%，跑输上证综指（+1.87%）0.60 个百分点。近期板块走势震荡，我们认为当前板块仍处于淡季和业绩真空期，渠道反馈、调研信息和资金流动影响股价表现。各细分行业中啤酒涨幅最大，上涨 4.76%，其次是零食和白酒，涨幅分别为 2.34%和 1.48%。个股方面，上周劲仔食品(+10.44%)领涨，青岛啤酒(+9.57%)、佳禾食品(+8.96%)、香飘飘(+7.98%)、黑芝麻(+7.71%)等涨幅居前。  白酒将逐步走出当前齐涨共跌行情，未来将呈现分化加剧下的复苏，2023 年行业动销前低后高。上周板块上涨 1.48%，舍得酒业、泸州老窖、五粮液、洋河股份等涨幅靠前，总体表现平淡。当前行业处于业绩真空期，个股走势主要受酒企、渠道和终端调研反馈的影响，整体来看，市场已基本消化前期新品发布、营销会议、人事变动等催化信息，震荡消化此前的过高预期。我们继续看好白酒行业的两波行情，去年的 10-11 月我们在底部看好行业的第一波行情，即疫情放开带来的预期和情绪的修复，无关基本面；第二波是基本面和业绩的催化期，我们看好板块全年表现，考虑到基数影响，预计 2023 年行业动销将呈现前低后高的趋势，且将好于报表端反馈。 当前行业正处于两波行情之间的过渡期，对春节基本面认知的预期的混沌，使得板块进入震荡消化节前乐观预期的过程。我们认为行业将逐步走出当前的齐涨共跌行情，预计 2023 年是分化年，未来行业将呈现分化加剧下的复苏，有真实动销的名优酒企将跟随经济复苏而恢复，部分公司的经营压力和库存风险可能在未来释放。从中长期看，白酒仍将延续向上+分化的趋势，继续看好茅台+区域次高端龙头。  消费加速复苏趋势明确，结合估值关注边际变化明显的成长型个股。根据节后食品调研情况来看，预计 2 月部分公司出货情况继续向好，我们判断主要出于以下三方面原因：1）今年春节较早，备货期缩短，春节期间消费热度超预期，2 月渠道补库存意愿较强。2）去年 2 月开始，多地疫情反弹，叠加春节错期，2 月业绩低基数。3）防疫优化后，出行加速恢复，带来 C 端商超、零食量贩店等渠道客流量同比增加，B 端宴席、聚会等餐饮消费回补，连锁餐饮品牌扩店计划较 -0.2102-0.1381-0.06600.00620.07830.1504食品饮料沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 积极，对新品需求更强。加上高等院校、中小学陆续正常开学，团餐等消费预计逐步恢复至疫前水平，消费场景的回补推动食品企业动销逐步改善。同时，此前受到疫情影响，产品推新、渠道拓展和产能建设放缓的企业，今年规划也更加积极。展望 3 月，多数个股去年同期基数继续走低，消费需求复苏趋势延续，增长有望加速。但是由于2022 年 11 月以来，板块预期先行，对于消费复苏的趋势已经反应在大部分公司的估值中。因此目前阶段，一是密切跟踪消费复苏进程，寻找复苏程度可能超预期的子行业，二是寻找估值洼地，寻找有新产品或者新渠道等边际变化的公司。推荐个股：百润股份、伊利股份、海天味业、国联水产、甘源食品、元祖股份、洽洽食品、佳禾食品、宝立食品、绝味食品等。  行业和公司观点更新： 1）伊力特：根据近期跟踪，公司一季度动销恢复较快，当前库存处于历史低位，婚宴等场景恢复最快。2023 年公司将针对自营产品伊力王酒划分五大片区（乌鲁木齐/昌吉/喀什/阿勒泰/东疆），目前乌鲁木齐和昌吉销售氛围较好。公司疆内销售团队已触达一线，负责跟踪动销、市场监督、提供服务，反馈市场信息。针对疆外市场，公司 2023年主推大新疆系列(100/400/500 元三个价位)，将把江苏市场作为样板市场重点打造。我们认为当前经济发展的利好还未完全体现到公司业绩中来，2022 年四季度末开始新疆多地逐步有序恢复生产生活秩序，终端消费回暖。随疫情管控边际向好，公司 2023 年有望在低基数基础上实现高弹性增长。长期看公司业绩在疆内经济稳步增长的背景下，也将实现稳健增长。 2）味知香：需求复苏+门店扩张，2023 年加速可期。公司是国内最早进入预制菜行业的公司之一，目前已建立“味知香”与“馔玉”两大品牌，打造肉禽类、水产类等数百余种预制半成品的产品矩阵，分别面向 C 端加盟店消费者以及 B 端批发客户。 展望 2023 年，疫后传统农贸渠道运营恢复正常，C 端拓店以及单店优化仍为今年主要看点之一， 今年预计将围绕 1）以长三角区域为主，外围市场为辅，继续拓店；2）试水街边店，Q1 预计街边店拓店加速；3）与商超展开合作拓展店中店模式。同时，今年公司对 B 端渠道扩张展望更加积极，将重点发力乡厨、酒店等社餐赛道。防疫优化后 B 端乡厨、宴席、团餐等消费场景有望加速修复，叠加公司预制菜新产能有望在 3月逐步投产，预计将解决产能与渠道扩张速度不匹配的影响，B 端疫后增长弹性较大。 3）日辰股份：下游需求回暖，收入/毛利弹性恢复。公司致力于复合调味料的定制研发、生产与销售，主要面向食品加工企业和餐饮企业，提供复合调味料解决方案。1）2022 年受疫情影响，下游需求萎缩，公司部分客户存在关闭门店、压控费用情况，预计四季度及全年业绩压力较大；2）2023 年，疫情逐渐消散，下游需求回暖，公司部分老客户拟定了门店扩张计划，公司加大营销力度，老客户深化合作与新客户拓展并重，我们预计全年业绩有望实现较快增长；3）2022年公司毛利率下滑，主要是毛利较高的餐饮渠道产品营收占比下降、毛利较低的品牌定制营收占比提升所致。展望 2023 年，餐饮渠道营证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 收占比有望回升，新产品定价空间打开，公司盈利能力弹性恢复可期。  行业评级及投资策略：整体来看板块整体受益于疫情政策放开后的需求修复，板块估值仍位于合理区间，基于此我们维持食品饮料