食品饮料行业周报：看好消费复苏，关注α机会

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 看好消费复苏，关注α机会 X`i [Table_IndNameRptType] 食品饮料 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2023-03-06 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001 邮箱：liult@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001 邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004 邮箱：yangyuan@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.【华安食饮】白酒新品频推，看好淡季需求回补 2023-02-27 2.【华安食饮】食品饮料周报-白酒节后有望延续势能，关注餐饮复苏下的调味品机会 2023-02-21 3.2023 年 1 月食品饮料线上销售月报 2023-02-17 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 市场表现 本周食品饮料板块指数整体上涨 1.28%，在申万一级子行业排名第13，分别跑输上证综指 0.6 个百分点、跑输沪深 300 指数 0.43 个百分点。子版块涨跌幅分别为：零食 2.34%、白酒 1.48%、软饮料 1.10%、乳品 1.06%、烘焙食品 0.19%、保健品 0.16%、调味发酵品-0.17%、肉制品-0.17%、其他酒类-1.46%。沪深 300 的 Pettm 值为 10.79，非白酒食品饮料的 Pettm 值为 38.32，白酒的 Pettm 值为 36.46。 ⚫ 投资建议 白酒方面，考虑到当前业绩真空期，短期内继续推荐拥有确定性溢价的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，关注次高端优质弹性标的舍得酒业、以及具备α属性的底部反转标的金种子酒；大众品方面，调味品核心推荐仲景食品，大单品葱油产品高速增长，香菇酱实现稳健发展，预期 23 年具备成本改善逻辑，实现毛利率提升。啤酒即将迎来疫后第一个啤酒消费旺季，前期现饮场景有序复苏为中高档产品放量奠定基础；零食量贩连锁仍在快速发展期，继续看好乘此渠道之东风完成转型升级的休闲食品公司。 周专题：仲景食品深度更新 公司主营业务香菇酱实现稳健增长，大单品保持产品生命力，新品葱油等产品快速放量，实现良好的均衡发展。预期 23 年具备成本改善逻辑，实现毛利率提升，公司 23 年优化空中投放，预期销售费用投放预期平稳，实现盈利能力提升。 大众品： 1）调味品：把握复苏进程中 2 条主线的受益标的：1）业绩收入中B 端占比比较大：海天味业等；2）关注餐饮供应链复调企业：宝立食品、日辰股份等。核心推荐仲景食品，大单品葱油产品高速增长，香菇酱实现稳健发展，预期 23 年具备成本改善逻辑，实现毛利率提升。 2）乳制品：行业端预计奶价保持平稳或小幅下跌，预计盈利能力有所恢复乳制品板块整体估值水平较低，具备板块配置价值。 3）啤酒：即将迎来疫后第一个啤酒消费旺季，前期现饮场景有序复苏为中高档产品放量奠定基础，青啤、华润 2 月销量表现环比 1 月已有明显改善。继续看好啤酒板块，推荐青岛啤酒、华润啤酒，重点关注重庆啤酒核心大单品乌苏增长情况。 4）卤制品：线下人流逐渐恢复，门店盈利能力持续改善，有助于今年头部卤制品企业加速开店，叠加补贴费用逐渐收回，卤味龙头业绩修复确定性强。推荐绝味食品、紫燕食品。 5）休闲食品：零食量贩连锁仍在快速发展期，继续看好乘此渠道之东风完成转型升级的休闲食品公司。推荐盐津铺子，重点关注洽洽食品在零食专营等新渠道的放量情况。 白酒： 本周白酒板块中高端酒、苏酒整体势头较好，舍得酒业（+3.19%）-31%-20%-9%3%14%25%3/226/229/2212/22食品饮料沪深300仅供内部参考，请勿外传[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 18 证券研究报告 涨幅领先，板块整体表现弱于沪深 300 指数。我们认为当前行业处于传统淡季，市场催化因素较少，在前期估值修复基本完成的背景下，板块表现稳定在预期之内。从当前的批价、库存、动销情况来看，价格体系维护成效显著、经济修复推动需求回补可期，我们维持全年行业景气度向上的判断。考虑到当前业绩真空期，短期内继续推荐拥有确定性溢价的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，关注次高端优质弹性标的舍得酒业、以及具备α属性的底部反转标的金种子酒。 ⚫ 行业重点数据 白酒方面：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为 2860、3070 元/瓶，与上周相比持平/持平。本周普五最新批价为 965 元/瓶，与上周相比持平，本周国窖 1573 最新批价为 900 元/瓶，与上周相比持平。 食品方面：截至 2 月 24 日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为 38.55、15.8、21.87 元/千克，同比变化分别为 52.79%、26.91%、3.4%；环比分别变化 6.4%、5.61%、1.3%。截至 2 月 24 日，生鲜乳价格为4.03 元/公斤，同比减少 5%，环比减少 0.2%。 ⚫ 风险提示 疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。 仅供内部参考，请勿外传[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 18 证券研究报告 正文目录 1 周专题：仲景食品深度更新 ............................................................................................................................................... 5 1.1 核心看点：持续推新，葱油产品增长靓丽 ........................................................................................................................ 5 1.2 核心逻辑重新梳理 ............................................................................................................................................................... 5 2 市场表现 ........................................................................................................................