2023年两会精神学习：“新”周期“新”起点

敬请参阅最后一页特别声明 1 “新”周期“新”起点，实现较高经济增长水平的诉求不低、基础更强 经济目标的微调体现底线思维，实现较高增长水平的诉求不低、基础更强。2023 年 GDP 增速预期目标设定在 5%左右、低于 2022 年的 5.5%左右，此前各地两会也透露类似信息，基本符合市场预期。经济目标的微调，并不意味当局对经济悲观，而是体现了稳中求进总基调下的底线思维，“增长”和“稳定”两大关键词出现频率明显高于过往、或透露更强的经济增长诉求，在压制 2022 年经济的主要逻辑已逐步消退下，经济也具备实现较高增长水平的基础。 为实现经济发展目标，稳增长仍需加力，有赖于政策协同配合、形成合力，财政加力提效、准财政补充，货币政策与之配合、精准有力。政策基调基本延续 2022 年底中央经济工作会议定调，目标赤字率拟按 3%安排、地方专项债 3.8万亿元均较 2022 年目标有所增加，预算外“准财政”的政策性开发性金融工具、贷款等或继续补充；货币政策更加注重“精准”、总量操作已逐步回归常态，“有力”更多体现在信用端对稳增长、产业发展和防风险等支持。 有效防范化解重大经济金融风险，也是实现经济稳定和增长的重要前提。相较 2022 年，当前政策对防范化解风险的重视度明显提升，相关表述摆在“推动经济运行整体好转”之前，重点工作建议中也单列一节。重点风险包括两个方面，一是地产领域风险，要求有效化解优质头部房企风险、改善资产负债状况等；二是地方政府债务风险，强调优化债务期限结构、降低利息负担，遏制增量、化解存量。 “新”周期“新”思路，内需增长为主、政策更加注重引导产业“超前”投资 把恢复和扩大消费摆在扩大内需优先位置，恢复关键在场景、扩大核心在收入，全年社零增速有望回到疫情前。着力扩大内需是实现经济目标的首要抓手，恢复和扩大消费摆在优先位置，其中场景是恢复的关键、目前已加快恢复，带动受场景抑制较强的高收入人群和企业消费修复；稳定大宗消费或指向汽车、家居等消费，商务部、工信部等均有相关表态，具体举措仍有待观察。消费中期增长关键在于收入，企业消费和经济活动修复或带动中低收入人群收入改善。 投资是扩大内需重要抓手，政策更加注重引导产业“超前”投资。2022 年下半年以来，政策加大产业支持的信号已愈发明显，政府工作报告明确强调“产业政策发展和安全并举”、“科技政策要聚焦自立自强”，政府投资基建“新老”比重、注重产业引导，透露的核心线索包括：1）重大工程和补短板项目建设、城市更新行动；2）安全和自主可控，包括上游基础原材料、中游设备制造、配套信息技术服务等；2）传统产业和中小企业数字化转型、数字经济等。 提高国企核心竞争力、释放民企活力，亦是推动产业发展的重要依托。不同于过往侧重国资国企改革，政府工作报告明确强调提高国企核心竞争力，此前国企改革三年行动方案、提高央企控股上市公司质量工作方案等为提升国企治理、提高国企竞争力做准备工作，后续关注更多措施出台。同时，报告也明确强调要“用真招实策提振市场预期和信心”，包括：依法保护民营企业产权、企业家权益，支持平台经济发展、鼓励支持民营经济发展壮大，构建亲清政商关系等。 重申观点：经济可以更加乐观些，宏观主线转向内需增长，核心驱动包括：新时代“朱格拉周期”带来的制造业投资强劲，稳增长“加力”带来的基建投资韧性，疫后修复带来的消费增长等。 风险提示 政策落地效果不及预期，疫情反复，外部形势恶化。 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、2023 年两会精神学习：“新”周期“新”起点 ......................................................... 3 1.1、“新”周期“新”起点，实现较高经济增长水平的诉求不低、基础更强 .............................. 3 1.2、“新”周期“新”思路，内需增长为主、政策更加注重引导产业“超前”投资........................... 5 1.3、政府工作报告之外，总理中外记者会、“部长通道”等值得关注 ................................. 7 2.附录：历年全国“两会”政策对比 .................................................................. 9 风险提示........................................................................................ 9 图表目录 图表 1： 2023 年 GDP 增速预期目标设定在 5%左右 .................................................... 3 图表 2： 2023 年政府工作报告二十大关键词......................................................... 3 图表 3： 近年政府工作报告关键词词频分析（词频/百字） ............................................ 3 图表 4： 2023 年财政目标赤字率拟按 3%安排 ........................................................ 4 图表 5： 2023 年新增地方债额度达 4.5 万亿元....................................................... 4 图表 6： 2022 年底部分结构性货币政策工具使用进度................................................. 4 图表 7： 设备更新改造再贷款实施细节 ............................................................. 4 图表 8： 2023 年政策对防范化解风险的重视度明显提升............................................... 5 图表 9： 社零低迷企业等社会集团消费拖累更多 ..................................................... 5 图表 10： 近年居民人均消费支出增速 .............................................................. 5 图表 11： 2022 年后半年以来产业支持力度升级...................................................... 6 图表 12： 多地 2023 年经济工作会议强调加快产业升级 ............................................... 6 图表 13： 2023 年产业、基建类重大项目数量占比提升........................