华利集团点评报告：业绩快报符合预期，盈利能力稳定

证券研究报告 | 公司点评 | 纺织制造 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华利集团(300979) 报告日期：2023 年 03 月 02 日 业绩快报符合预期，盈利能力稳定 ——华利集团点评报告 投资要点 ❑ 华利集团公布业绩快报，盈利能力高度稳定，增速领跑行业： 22 全年收入 205.7 亿，同比+17.7%，营业利润 41.0 亿，同比+10.7%，归母净利 32.2 亿，同比+16.4%，净利率 15.7%，同比基本持平，扣非归母 31.6 亿，+14.4%。 ❑ 22Q4 单季度来看增速如期放缓，与欧美客户进入去库存周期有关： Q4 主要生产 23 夏季鞋款首单，考虑经济形势及去库存进度，欧美客户普遍进行了较为谨慎的首单下单，因此华利 22Q4 增速较前三季度放缓，收入 52.0亿，同比+7.4%。 盈利能力来看，22Q4 华利营业利润 10.0 亿，同比-2.6%，营业利润率19.2%，同比-1.9pp，下滑来自：1）21 年同期订单爆满，因此基数效应下 22Q4毛利率同比有小幅度下降；2）人民币环比三季度升值，产生汇兑损失。归母净利 7.76 亿，同比+0.7%，增速快于营业利润与所得税率降低有关，扣非归母 7.57亿，同比-0.9%。 ❑ 1 月公告完成收购英雄心 100%股权，产能预计增加 1000 万双/年 华利 12 月发布公告，旗下全资子公司香港宏太与香港启巨、香港优可签订股权转让协议，拟以 6300 万美元（合 4.39 亿人民币）收购英雄心 100%股权，收购后英雄心及其全资子公司越南永川、佳达国际成为华利全资子公司 英雄心 2021 全年/2022 年 1-8 月收入 1.17/1.07 亿美元，净利润 1884/1617 万美元，净利率 16%/15%，利润率水平与华利现有业务相若，以 21 年利润水准估算，收购 PE 3.34X。英雄心旗下越南永川位于北越，主营业务为鞋履生产，目前运动鞋年产能在 1000 万双左右；旗下佳达国际主营鞋业贸易，负责越南永川的原材料采购和产成品销售。 华利 22 年以来，Nike、HOKA、ON、UA 为代表的客户订单量显著增长，并在 22 年新拓展 Reebok 品牌成为客户，考虑新建工厂爬坡期长，通过收购方式取得越南永川 1000 万双产能，叠加计划中的印尼及越南新厂建设，能够更好满足客户订单增长需求。 ❑ 盈利预测与投资建议： 23 年来看，Q1 订单压力仍然较大（处于清库存阶段的客户较多），Q2 后景气度恢复程度需要跟踪海外品牌清库存进度，保持谨慎乐观，我们调整 23 年预期，预计公司 22/23/24 年归母净利 32.2/33.6/38.7 亿元，同比+16%/4%/15%，当前 PE 21/20/18X，期待 23Q2-Q3 海外品牌商陆续完成库存正常化后的需求拐点及制造龙头估值修复，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：疫情影响产能发挥，汇率意外波动影响增速 投资评级: 买入(维持) 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 mali@stocke.com.cn 分析师：詹陆雨 执业证书号：S1230520070005 zhanluyu@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥56.40 总市值(百万元) 65,818.80 总股本(百万股) 1,167.00 股票走势图 相关报告 1 《大客户增长持续领跑，静待品牌客户需求拐点带动估值修复 ——华利集团点评报告》 2022.10.27 2 《Q3 业绩小超预期，静待需求拐点带动估值修复 ——华利集团点评报告》 2022.10.21 3 《Q2 量价齐升继续，23 年印尼及越南新工厂将投产 ——华利集团点评报告》 2022.08.18 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 17469.6 20579.2 21604.7 24894.0 (+/-) (%) 25.4% 17.8% 5.0% 15.2% 归母净利润 2767.9 3220.6 3361.1 3867.1 (+/-) (%) 47.3% 16.4% 4.4% 15.1% 每股收益(元) 2.37 2.76 2.88 3.31 P/E 24.5 21.0 20.2 17.5 资料来源：浙商证券研究所 -52%-42%-31%-21%-10%0%22/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/02华利集团深证成指华利集团(300979)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表：华利集团 2022 年报业绩快报（单位：百万元） 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2021 全年 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2022 全年 营业收入 3702.50 4492.03 4439.76 4835.29 17469.58 4124.14 5774.38 5475.44 5195.30 20569.26 YOY 7.8% 28.5% 31.5% 33.5% 25.4% 11.4% 28.5% 23.3% 7.4% 17.7% 营业利润 774.37 981.87 923.16 1022.42 3701.82 815.30 1200.03 1086.37 995.40 4097.10 YOY 59.3% 110.0% 44.1% 43.9% 60.6% 5.3% 22.2% 17.7% -2.6% 10.7% 营业利润率 20.9% 21.9% 20.8% 21.1% 21.2% 19.8% 20.8% 19.8% 19.2% 19.9% 利润总额 773.50 971.03 925.14 1014.81 3684.48 812.68 1194.65 1084.07 990.92 4082.32 YOY 59.3% 110.8% 45.0% 42.0% 60.3% 5.1% 23.0% 17.2% -2.4% 10.8% 所得税率 25% 26% 24% 24% 25% 20% 24% 18% 22% 21% 归母净利 576.71 713.84 706.53 770.77 2767.86 648.21 913.65 883.69 776.07 3221.62 YOY 42.3% 93.2% 30.1% 37.4% 47.3% 12.4% 28.0% 25.1% 0.7% 16.4% 归母净利率 15.6% 15.9% 15.9% 15.9% 15.8% 15.7% 15.8% 16.1% 14.9% 15.7% 扣非归母净利 578.54 719.76 698.80 7