量化掘基系列之二：量化择时把握港股通大消费板块投资机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 疫后复苏，港股大消费板块配置正当其时 2022 年四季度以来，随着中国香港及中国内地防疫政策的优化调整，市场风险偏好上行，互联网、消费、医疗等板块回暖，港股大幅反弹。随着疫情管控的放松叠加促消费政策，作为香港支柱性产业之一的旅游业逐渐复苏，访港旅客数量大幅提高，将推动餐饮、酒店、旅游等消费板块持续复苏，港股大消费板块具备投资价值。 基于动态宏观事件因子的中证港股通大消费主题指数择时策略 中证港股通大消费主题指数，覆盖消费者服务、医药、食品饮料、汽车、纺织服装等行业，能够反映香港大消费主题上市公司的整体状况和走势。但港股容易受到中国宏观、海外货币流动性等多因素的影响，具有很多不确定性，盲目投资往往会带来资金的重大损失。我们选取港股通大消费指数作为研究对象，构建动态事件驱动策略框架，探索中国宏观经济对港股的影响，构建基于港股大消费指数的宏观择时模型。 我们用经济，通胀，货币和信用四维度的 30 余个宏观数据指标，基于数据样本内时间段的收益率胜率指标和开仓波动调整收益率指标数值，筛选出这些宏观数据每期最优的事件因子和最优的数据处理方式，并且从中挑选出了 5 个对中证港股通大消费主题指数择时效果较好的宏观因子。 我们使用这些宏观数据构建的宏观事件因子来搭建择时策略，从 2018 年 11 月至 2023 年 2 月，策略的年化复合收益率为 21.03%，同期等比例基准为 3.09%，约有 18%的年化超额收益；最大回撤也明显下降，从等比例基准的 28.74%下降到了 8.67%；夏普比率从 0.24 上升到了 1.07。从策略的逐年表现来看，该策略在多数年份都取得了正的超额收益，并且在等比例基准出现回撤的阶段，该策略较好地控制住了下行风险。 根据我们的宏观事件因子择时模型，对于中证港股通大消费指数给出 2 月仓位建议为 100%，较 1 月份仓位建议的 0%，有明显的提升，反应了择时策略中期看好港股消费行业的逐步回暖。 可投资标的介绍：泰康中证港股通大消费 A（006786.OF） 目前跟踪中证港股通大消费主题指数的基金为泰康中证港股通大消费主题基金，是择时策略可投资的标的，该基金成立于 2019 年 4 月 9 日，为被动指数基金，该基金紧密跟踪中证港股通大消费主题指数，基金成立以来日均跟踪误差为 0.50%，目前该基金由泰康基金的基金经理刘伟管理。 风险提示 1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，历史规律未来可能存在失效的风险； 2、各类事件因子可能会受到政策、市场环境发生变化的影响，出现阶段性失效的风险； 3、市场可能出现超出模型预期的变化，导致策略出现超出模型估计的波动和回撤； 4、基金历史业绩不代表未来。 金融工程专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、疫后复苏，港股大消费配置正当其时............................................................. 4 2、基于动态宏观事件因子的中证港股通大消费指数择时策略........................................... 5 2.1 指数介绍................................................................................ 5 2.2 择时策略................................................................................ 6 2.2.1 宏观数据的选用........................................................................ 7 2.2.2 宏观数据的预处理...................................................................... 8 2.2.2 宏观事件因子构建...................................................................... 8 2.2.3 择时策略构建.......................................................................... 9 2.2.4 择时策略最新仓位建议................................................................. 11 3、投资标的介绍：泰康中证港股通大消费 A（006786.OF） ........................................... 12 3.1 基金简介............................................................................... 12 3.2 基金历史业绩分析....................................................................... 12 3.3 基金经理及管理人介绍................................................................... 13 4、总结........................................................................................ 13 5、风险提示.................................................................................... 14 图表目录 图表 1： 香港防疫政策变化 ....................................................................... 4 图表 2： 恒生指数 2022 年以来表现 ................................................................ 4 图表 3： 恒生综合行业指数 2022 年 11 月份以来涨幅 ................................................. 4 图表 4： 2021 年以来访港旅客人数变化............................................................. 5 图表 5： 春节黄金周内地访港旅客数量变化 ......................................................... 5 图表 6： 中证港股通大消费指数（HKD）基本信息 ........................................