策略专题：中观超额收益追踪图谱（2023.02）

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2023年02月28日中观超额收益追踪图谱（2023.02）策略研究 · 策略专题证券分析师：王开联系人：占易021-60933132021-60375433wangkai8@guosen.com.cnzhanyi@guosen.com.cnS0980521030001证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容➢ 申万一级行业股票超额收益率的追踪体系➢ 产业类高频指标的季节性跟踪➢ 行业景气度观点更新基于与超额回报相关性的产业类高频指标1基于行业自身逻辑的产业指标2目录2信用-盈利框架下的历史经验3中观行业景气比较体系5行业库存周期4请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中观行业景气比较体系中观行业景气比较体系ACBD基于与超额回报相关性的产业类高频指标基于行业自身逻辑的产业指标信用-盈利框架下的历史经验基于草根调研与另类指标的行业景气度初级评估我们构建了基于以下四方面的中观行业景气比较体系：一是与超额回报具有领先关系的产业类高频指标，经过筛选，各行业具有2-6个不等的高频跟踪指标；二是基于行业自身逻辑选取的产业指标，包含总需求、海外需求、产成品存货、行业前景等；三是基于行业的信用环境和盈利能力对超额回报的指示效果；基于草根调研与另类指标的行业景气度初级评估。对以上四个方面进行打分，对各项打分加权得到对行业景气的综合评价。图1 中观行业景气比较体系资料来源：国信证券经济研究所绘制返回目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中观行业景气打分表返回目录图2 中观行业景气打分表资料来源：万得，国信证券经济研究所整理申万行业A基于与超额回报相关性的产业类高频指标B基于行业自身逻辑的高频指标C信用-盈利框架下的历史经验D基于另类指标的行业景气度初级评估整体景气评估基础化工钢铁有色金属建筑材料建筑装饰电力设备机械设备国防军工汽车家用电器纺织服饰轻工制造商贸零售农林牧渔食品饮料申万行业A基于与超额回报相关性的产业类高频指标B基于行业自身逻辑的高频指标C信用-盈利框架下的历史经验D基于另类指标的行业景气度初级评估整体景气评估社会服务医药生物公用事业交通运输房地产电子计算机传媒通信银行非银金融综合煤炭石油石化环保美容护理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中观月度行业景气度观点更新• 上游资源品行业景气度触底、中下游制造业景气度改善：上游资源品方面，布伦特原油价格去年下半年的下行趋势中止，近期呈现震荡行情，石油石化景气仍然趋弱，煤炭景气度本月止跌，工业金属中钢铁景气度连续两个月维持前值，有色景气度回落，化工类景气改善，建材领域景气度下跌。中下游制造业方面，电力设备、机械设备、汽车景气度均较上月有所改善。• 下游消费行业景气度分化：防疫政策优化叠加春节效应，1月消费行业景气度出现大幅改善，2月复工复产后消费改善的趋势呈现分化，必选消费景气度优于可选消费，食品饮料景气度维持前值，医药行业景气度改善，美容护理景气度改善，家用电器景气度维持前值，电子板块景气度趋弱，纺织服饰行业景气度趋弱。• 支撑性服务行业景气度上行、房地产行业景气度回暖：支撑性服务行业景气度普遍上行或维持前值，商贸零售、社会服务、通信、非银金融行业景气度改善，公用事业、交通运输行业景气度维持前值，银行景气度趋弱。房地产行业景气度三个维度指标均改善，回暖趋势明显。• 新兴产业景气度显著回升：新兴产业景气度全线回暖，高端装备、节能环保、新材料、新能源、新能源汽车、新一代信息技术、健康医疗行业PMI环比均显著改善。5返回目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容基于与超额回报相关性的产业类高频指标16返回目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容基础化工行业超额收益的跟踪指标7返回目录(60)(10)40901402005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021基础化工行业超额收益期货收盘价(连续):燃料油:月:平均值:同比(60)(40)(20)020406080201220142016201820202022基础化工行业超额收益期货收盘价(连续):甲醇:月:平均值:同比(50)0501002010201220142016201820202022基础化工行业超额收益期货收盘价(连续):聚氯乙烯(PVC):月:平均值:同比(60)(40)(20)02040602006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022基础化工行业超额收益批发价:国产尿素:国内:月:平均值:同比(60)(40)(20)0204060802006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022基础化工行业超额收益批发价:国产氯化钾:国内:月:平均值:同比期货收盘价(连续):燃料油:月:平均值:同比期货收盘价(连续):甲醇:月:平均值:同比期货收盘价(连续):聚氯乙烯(PVC):月:平均值:同比批发价:国产氯化钾:国内:月:平均值:同比批发价:国产尿素:国内:月:平均值:同比最优领先期领先1期同步领先1期滞后2期滞后1期滞后2期0.3750.6020.4480.4160.515滞后1期0.4150.6490.5210.3940.545同步0.4440.6630.5500.3570.541领先1期0.4500.6530.5570.3160.505领先2期0.4360.6200.5570.2630.449最优相关系数0.4500.6630.5570.4160.545图3 燃料油价格增速与基础化工行业超额收益图4 甲醇价格增速与基础化工行业超额收益图5 聚氯乙烯价格增速与基础化工行业超额收益图6 氯化钾价格增速与基础化工行业超额收益图7 尿素价格增速与基础化工行业超额收益图8 基础化工行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为%。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为%。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为%。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为%。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容钢铁行业超额收益的跟踪指标(100)(50)05010015020082011201420172020钢铁行业超额收益MyIpic矿价指数:综合:月:平均值:同比矿山开工率:铁精粉:全国:当期值:月:平均值:同比MyIpic矿价指数:综合:月:平均值:同比高炉开工率(247家):全国:月:平均值:同比主要建筑钢材生产企业库存:螺纹钢:月:平均值:同比预估日均产量:钢材:全国(旬):月:平均值:同比最优领先期领先2期领先2期滞后2期滞后1期滞后2期滞后2期-0.4220.062-0.690-0.451-0.596滞后1期-0.4440.097-0.672-0.475-0.537同步-0.4530.124-0.664-0.465-0.444领先1期-0.4620.133-0.604-0.424-0.349领先2期-0.4690.1