杰瑞股份(002353)油服设备龙头，“油气+新能源”双轮驱动发展

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：31.18 元 分析师：王可 执业证书编号：S0740519050004 Email：wangke03@zts.com.cn 分析师：郑雅梦 执业证书编号：S0740520080004 Email：zhengym@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1026.95 流通股本(百万股) 689.85 市价(元) 31.18 市值(百万元) 32,020 流通市值(百万元) 21,510 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 2021 年业绩受大宗、海运涨价拖累，看好油气资本开支及新能源布局 2 2020 年业绩稳健增长，看好非常规油气开发 3 油服周期上行，压裂王者或迎戴维斯双击 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 8,295 8,776 11,096 15,147 20,678 营业收入增速（%） 20% 6% 26% 37% 37% 净利润（百万元） 1,690 1,586 2,260 2,893 3,616 净利润增长率（%） 24% -6% 43% 28% 25% 摊薄每股收益（元） 1.65 1.54 2.20 2.82 3.52 每股现金流量（元/股） 0.31 0.79 0.23 -0.42 -1.05 净资产收益率（%） 15% 12% 15% 16% 17% P/E 18.9 20.2 14.2 11.1 8.9 P/B 2.9 2.6 2.2 1.8 1.5 备注：股价取自 2023 年 2 月 27 日 报告摘要  油服行业景气上行，设备龙头有望崛起。 ①原油市场从跌入低谷到逐渐走向复苏，全球油气勘探开发投资企稳。2022 年，原油价格从年初开始大幅攀升，WTI 原油期货价格均价 94.30 美元/桶，同比上涨 38.47%。高油价与气价促进油气公司加大勘探开发投资，IHS Markit 预测 2022 年全球上游油气勘探开发投资将达到 4330 亿美元，同比增长 29%。油气设备与服务需求得以提振，公司充分受益。 ②国内油气资本开支维持高位。2022 年，中石油计划资本开支 2420 亿元，同比下降3.65%，其中勘探与生产开支 1812 亿元，同比增加 1.65%；中石化计划资本开支 1980亿元，同比增加 17.93%，其中勘探开发资本支出 815 亿元，同比增加 19.68%；中海油计划资本开支 900-1000 亿元，同比稳中有升，其中勘探投资约 180-200 亿元，开发投资约 513-570 亿元。预计未来三桶油还将持续深入扩大油气勘探开发投资，特别是页岩气、致密砂岩气等“非常规油气”。 ③国司订单复苏强劲，业绩有望持续增长。2021 年，公司新增订单与在手订单分别为147.91 亿元和 88.60 亿元，分别同比增长 51.73%和 91.20%；2022 年上半年公司新增订单与在手订单分别为 71.51 亿元和 106.16 亿元，分别同比增长 35.89%和 93.90%。公司新增订单及在手订单双增长，为业绩增长提供动能。  页岩气开采对压裂设备需求倍增，杰瑞设备竞争力强。 ①美国页岩气开发改变世界能源格局，将迎来压裂设备更新周期。2021 年，美国页岩气产量达到 7721 亿立方米，同比增长 4.30%。美国页岩气经过 10 多年的快速发展，相关压裂设备更新需求超 512 亿元。 ②中国页岩气在探索中前进，产量稳定增加，压裂设备需求旺盛。根据 EIA 统计，我国页岩气技术可采资源量达 32 万亿立方米，排世界第二。但是 2021 年我国页岩气产量仅 230 亿立方米，开采仍然处于初期阶段，开采潜力较大，压力设备市场空间广阔。根据《页岩气发展规划（2016-2020 年）》，当完成 2020 年页岩气产量 300 亿立方米的目标时，增量压裂设备市场空间为 196 亿元；当完成 2030 年 1000 亿立方米的目标时，增量压裂设备市场空间为 910 亿元。 ③杰瑞常规压裂设备引领市场发展，电驱压裂设备全球第一。国内压裂设备已实现国产化，四机厂和杰瑞引领常规压裂设备发展，电驱压裂只有杰瑞和宏华有成熟产品，杰瑞性能高。随着美国压裂设备更新周期的到来，以及国内页岩气开发的高景气，将迎来快速放量阶段。  进军锂电负极材料，开启“油气+新能源”双主业发展模式。 ①下游景气度较高，助力负极材料需求扩张。新能源汽车是负极材料的主要下游，2017-2021 年新能源汽车销量 CAGR 达 35.28%，成为锂电产业发展的主驱动力。据 GGII，2016-2022 年中国负极材料出货量复合增长率为 50%，2016-2021 年市场规模每年同比增速超 13%，预计 2022~2023 年市场规模分别达到 180 亿元、210 亿元。 ②进军锂电负极材料，布局“油气+新能源”双主业。2021 年 9 月，杰瑞股份与甘肃省天水市政府签署协议，拟投资 25 亿元于年产 10 万吨锂离子电池负极材料一体化项目；2021 年 12 月，杰瑞新能源拟投资 2.5 亿元建立硅基负极材料生产基地。上述项目建成后，公司将拥有国内大型锂电池负极材料生产基地，开启“油气+新能源”双主业发展 油服设备龙头，“油气+新能源”双轮驱动发展 杰瑞股份(002353)/油服装备 证券研究报告/公司深度报告 2023 年 2 月 27 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告 模式，收入有望大幅增长。  维持“买入”评级。公司压裂设备竞争优势明显，有望受益于全球油气投资企稳，订单及业绩将持续增长；锂电负极项目进展顺利，下游持续高景气，预计贡献收入增量。预计公司 2020-2022 年净利润分别为 22.60、28.93、36.16 亿元（前值为 20.85、25.33、30.07 亿元），按照最新收盘价，对应 PE 分别为 14、11、9 倍，维持“买入”评级。  风险提示：国际油价大幅下跌；油服行业复苏不及预期的风险；国内页岩气等非常规油气开发不及预期；锂电池负极材料项目进展不及预计；锂电池负极材料价格波动的风险；海外市场业务不达预期；订单执行不达预期；汇率波动对公司业绩的不确定性影响；第三方资料更新不及时风险。 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司深度报告 内容目录 1、油气田设备和技术工程服务龙头，业绩持续快速恢复................................... - 6 - 1.1、国内民营油气田设备和技术工程服务龙头，业务持续创新 ................ - 6 - 1.2、油气行业景气回升，公司业绩持续增长.....................................