食品饮料周思考（第8周）：高档酒调整即买入，啤酒高端化大力推进

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 高档酒调整即买入，啤酒高端化大力推进 -周思考（第 8 周) 食品饮料 证券研究报告/行业周报 2023 年 2 月 26 日 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email： fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 分析师：何长天 执业证书编号：S0740522030001 Email：hect@zts.com.cn 研究助理：晏诗雨 Email：yansy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 124 行业总市值(亿元) 64664.0 行业流通市值(亿元) 28195.3 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 白酒双周更新：高端酒价盘回升，回款从容 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 贵州茅台 1788.00 41.76 49.83 58.53 67.57 49.09 36.32 30.92 26.79 2.17 买入 五粮液 201.10 6.02 7.00 8.28 9.45 33.68 29.00 24.51 21.47 1.80 买入 绝味食品 49.56 1.55 0.40 1.45 1.95 35.1 136.6 37.6 27.9 19.27 买入 青岛啤酒 103.31 2.31 2.63 3.38 4.32 42.81 39.28 30.57 23.91 1.68 买入 舍得酒业 193.10 3.75 4.49 5.82 7.43 60.61 43.01 33.18 25.99 1.72 买入 颐海国际 22.80 0.78 0.79 1.03 1.27 37.69 25.36 19.45 15.77 1.63 买入 古井贡酒 272.52 4.35 5.40 6.97 8.98 66.67 53.72 41.59 32.28 0.81 买入 备注：股价为 2023 年 2 月 24 日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  白酒：本周我们走访了贵州茅台公司以及参加了海口举办的 2023 年酒业创新与投资大会，参会者的质量和数量超预期。我们认为，酒业消费场景修复，带动酒业创新的积极性，龙头企业稳中求进，中小品牌跃跃欲试，尝试新的突破。而在一年之前，类似的会议参与度低，更别提创新或者打造新品牌。我们坚信，消费场景的修复有望再度带领白酒板块的上涨。  1）贵州茅台：稳增长与创新性并行。批价方面，本周整体批价有所上行，根据今日酒价信息，本周整箱茅台批价 2995 元，散瓶批价略下滑至 2755 元左右，整箱批价上行主要系春节期间动销较快同时厂商发货节奏控制，目前库存水平较低，渠道反馈目前库存水平约在 20 天左右；非标系列批价稳定，1935 产品批价稳定在 1160 元左右，精品茅台批价稳定在 3320 元，兔年生肖酒批价稳定在 3750 元；公司今年在金融创新以及产品创新方面均持续发力，吨酒价格有望继续保持大个位数的增长，全年稳增长可期，确定性增长稀缺的当下，茅台有望给更高的估值，重申“买入”。2）五粮液：批价拐点，放量及改革值得期待。根据渠道反馈，经销商层面库存约 1个月左右，目前批价维持 965 元左右，从合同任务进度来看，目前发货进度约 30%，打款进度较发货更快，经销商对于批价上行存在信心；随着消费场景的修复，五粮液有望进入量价齐升的阶段，考虑到公司的估值不贵并且有改革的预期，持续大力推荐；  3）泸州老窖：稳扎稳打，步步为营。上周开始公司开始实行 1952 产品配额制，预计上半年投放量限定为配额总量 50%以内，并对于计划内 52 度 500ml 产品计划外提价 40 元/瓶，3 月 20 日起对 52 度 500ml 泸州老窖 1952 经销客户计划内结算价格上调 20 元/瓶，保证金调整为 60 元/瓶。站在当前时间点来看，经销商库存预计约 1.5 个月左右，高度国窖批价稳定在 900 元左右。渠道反馈当前回款进度在 50%左右，未来几天内回款进度可能会提升到 70%，主要是动销表现较好以及经销商对于厂商停止发货后提价存在预期；考虑到高档酒的确定性以及公司优秀的管理能力，重申买入；  酒鬼酒：2 月 23 日公司于深圳召开年度馥郁大会，公司从模式改革、费用改革、管理改革、专卖店改革等多方面阐明了酒鬼酒公司未来的工作方向，从模式改革和费用改革来看，酒鬼酒会将更多的费用直接落到消费者培育和文化建设上面，通过良好的价格管理、费用管理，加大动销力度和更多的 BC 联动来帮助经销商赚钱；从管理改革来看，酒鬼酒将坚定不移实施“双高双控”策略，即“高价值、高利润，控 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 好市场，控好价格”；专卖店改革将成为酒鬼酒 2023 年工作的重中之重，专卖店并不会与渠道客户分销量，而是作为渠道的重要补充，有利于快速将市场做大做强。  口子窖：2 月 21 日，以“自然兼香·非同凡享”为主题的口子窖兼系列新品上市发布会在合肥盛大举行，兼系列“兼 10、兼 20、兼 30”三款新品主体基酒自然储存 5-10 年以上，再添加地下陶坛窖藏 10-30 年以上的不同风格的调味酒，成就了兼系列“三香五味，馥郁幽雅”的高端品味。兼系列是口子窖走向全国的战略产品”“兼系列的上市一要实现品类的创新引领，成为中国兼香高端白酒第一品牌；二要实现品质的创新引领，满足消费者对美好生活的高品质追求；三要实现品牌的创新引领，打造口子窖品牌的高端调性，赢得文化归属和品牌认同。  中炬高新：公司高管或出现波动，期待股权问题加速解决。公司公告副总经理张卫华、朱洪滨因涉嫌严重违法，经广东省监察委员会批准，中山市监察委员会对两人立案调查并实施留置。张卫华过去曾担任美味鲜子公司董事长，负责整体调味品业务，现主要负责管理美味鲜营销工作，若后续出现人事出现变动可能导致调味品业务发展经营出现波动。经过 2022 年调整，公司调味品业务持续呈现向上经营势头，销售团队和经销商积极性明显提升。目前公司大股东和二股东持股比例接近，期待后续股权问题加速解决后，公司经营层面理顺，基本面持续向上。目前对应 2023 年调味品业务 PE 为 35 倍左右，具备较高安全边际，建议积极关注后续股权变动。  绝味食品：同店良性修复，期待成本改善。1 月受益于疫情放开及节庆需求修复，公司同店保持了良性增长趋势，2 月预计延续良性修复，同店同比预