电力行业：用电需求增速连续回落，风电发电量保持高增长

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告 ● 电力行业2018 年 8 月 22 日 用电需求增速连续回落 风电发电量保持高增长 谨慎推荐 维持评级核心观点: 二产用电下滑导致总体增速放缓。7 月全社会用电量 6,484 亿千瓦时，同比增长 6.8%，增速同比、环比下降 3.1pct、1.2pct。二产 4,557 亿千瓦时，同比增长 4.6%，增速同比、环比下降 5.2pct、2.1pct。1-7 月全社会累计用电量增速维持高位（同比增长 9.0%）。钢铁用电量保持强劲增长态势。1-7 月钢铁累计用电量 3,062 亿千瓦时，同比增长 10.8%，增速同比提高 8.4pct。7 月份，风电、水电发电量增速同比、环比均提升。全国规模以上电厂发电量 6,400 亿千瓦时，同比增长 5.7%。其中，风电发电量同比增长 24.7%，增速同比、环比分别大幅提升 13.1pct、13.3pct；水电增长 6.0%，增速同比、环比分别提升 5.8pct、2.3pct。新增发电设备装机增速再次转负；除风电、核电外，其他发电设备新增装机同比减少。1-7 月，全国新增装机 6,663 万千瓦，同比下降 3.2%，增速同比、环比降低 9.5pct、6.3pct。风电同比增长 29.6%，增速同比、环比提高 22.3pct、4.3pct；由于中广核广东阳江核电站 5 号机组（108 万千瓦）投入商运，核电增加 103.5%；火电、水电同比分别下滑 0.2%、28.4%；光伏同比降低 10.5%。1-7 月份，水电累计利用率增速由负转正，风电保持高速增长。全国发电设备累计平均利用小时 2,224 小时，增长 3.5%。其中，水电 1,924 小时，增长 0.2%，是今年 3 月以来首次转正；风电 1,292 小时，增长 15.6%，增速逐步趋于稳定。近期，国内沿海煤价小幅振荡上行。由于此前政策调控较成功导致动力煤市场旺季不旺。而进入 8 月以后，气温逐步降低，空调需求减弱，加之来水状况好转，水电出力增加，需求端环比改善。但煤炭去产能导致供给释放较为缓慢，汇率波动致使进口煤趋弱，动力煤整体供应结构仍偏紧，下行空间有限，预计未来煤炭价格或将以窄幅震荡为主。基本面不确定性增加导致市场避险情绪升温。中美贸易摩擦愈演愈烈，国际贸易保护主义抬头，美元加息周期带来全球流动性趋紧，国内去杠杆政策引起信用紧缩，A 股市场波动加剧，风险偏好下移，避险情绪升温。 我们看好盈利能力突出的风电运营商，建议关注业绩改善空间较大的火电公司。虽然短期内产能严重过剩问题难以彻底解决，但用电需求保持强劲增长并超市场预期利好收入端，调控政策发力导致动力煤价格上涨动力不足利好成本端。建议关注全国性布局的华电国际、华能国际及区域性龙头福能股份、皖能电力等。另外，来水持续改善，推荐水电龙头长江电力，建议关注国投电力、川投能源、黔源电力等。风险提示：燃料价格大幅上涨；电力需求下滑明显；上网电价下调。分析师 周 然 ：（8610）6656 8494 ：zhouran@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515020001 [table_marketd ta] 相关研究 1、【银河电力周然】行业动态报告_2018年二季度公募持仓分析_180727 2、【银河电力周然】行业月报_用电需求保持强劲增长 水电利用率显著提升_180625 3、【银河电力周然】行业周报_煤价持续上涨，调控难度加大_180611 行业研究报告/电力行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、全社会月度用电量增速持续回落............................................................................................................................... 1 （一）二产用电下滑导致总体增速放缓 ............................................................................................................................ 1 （二）钢铁用电量保持强劲增长态势 ................................................................................................................................ 2 二、风电月度发电量增速大幅上升................................................................................................................................... 3 三、新增装机降幅扩大助推利用率提升........................................................................................................................... 4 （一）光伏装机增速转负，风电持续扩张 ........................................................................................................................ 4 （二）风电、水电月度利用率增速环比上升 .................................................................................................................... 5 四、电源投资降幅收窄，水电上升趋势明显................................................................................................................... 5 五、跨区、跨省送出电量保持较快增长........................................................................................................................... 6 六、调控效果显现，煤价平稳运行................................................................................................................................... 7 （一）7 月电煤指