食品饮料行业：婴配粉新国标正式实施，将加速行业集中度提升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 食品饮料行业：婴配粉新国标正式实施，将加速行业集中度提升 2023 年 2 月 27 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 2023 年 2 月 22 日，婴配粉新国标正式实施。2021 年 3 月，国家卫生健康委发布了《食品安全国家标准 婴儿配方食品》（GB 10765-2021）、《食品国家安全标准 较大婴儿配方食品》（GB 10766-2021）和《食品安全国家标准 幼儿配方食品》（GB 10767-2021）3 项标准，并被称为“史上最严”的奶粉“新国标”。2023年 2 月 22 日，这三项国家标准正式实施，生产企业应当按新国标注册的产品配方组织生产，而此前按旧国标生产的产品可以销售至保质期结束。 与之前的标准相比，新国标有几个重要的变化：1、将之前的 6—12 月龄婴儿和1 岁以上幼儿段共用的奶粉配方标准，拆分为两个独立的标准，从而与国际食品法典委员会标准修订趋势一致。2、调整了较大婴儿配方食品中碳水化合物的含量要求，与婴儿配方食品要求一致。明确限制蔗糖在婴儿和较大婴儿配方食品中的添加；3、调整了较大婴儿和幼儿配方食品中蛋白质含量的要求。针对 6—12个月龄的婴幼儿，新增了“乳清蛋白含量≥40%（乳基）”的新要求；4、将此前标准中部分可选择成分调整为必需成分，例如将婴儿和较大婴儿配方食品中的胆碱从可选择成分调整为必需成分，将较大婴儿配方食品中的锰和硒从可选择成分调整为必需成分；5、对维生素和矿物质含量值进行了修订，设定最小和最大值；6、污染物、真菌毒素和致病菌限量要求统一引用相关基础标准。 新国标的设计结合了我国婴幼儿身体成长特点，设计更符合中国宝宝体质。我们认为，新国标的实行有助于推动我国婴幼儿配方奶粉的质量和竞争力的进一步提升。 预计将加速行业集中度的提升。经过了两年的过渡期，主要婴幼儿奶粉厂家均完成了符合新国标奶粉的注册，但由于需要对配方做新的研发并要求 6 个月的稳定期实验，配方二次注册增加了厂家的时间成本和金钱成本，将使得部分中小厂家和外资品牌被迫减少系列产品的注册甚至退出市场。我们认为，有助于奶粉价格战的缓和和国产奶粉的进一步替代，行业集中度有望进一步提升。 市场回顾： 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：黄酒 2.00%，白酒 0.17%，食品-0.29%，啤酒-0.59%，调味品-0.61%，肉制品-0.89%，软饮料-1.14%，其他酒类-1.30%，乳品-2.75%。 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：顺鑫农业 13.17%，口子窖 10.37%，金徽酒 3.93%，金枫酒业 1.68%，ST 威龙 1.56%；表现后五的公司为：青洋河股份-4.34%，酒鬼酒-5.22%，ST 舍得-5.80%，ST 椰岛-9.53%，*ST 西发-10.45%。 港股市场回顾： 本周港股必需性消费指数-1.95%，其中关键公司涨跌幅为：农夫山泉 1.39%，中国旺旺 0.99%，百威亚太-0.64%，康师傅控股-1.99%，周黑鸭-3.44%，华润啤酒-3.57%，颐海国际-3.59%，中国飞鹤-3.75%。 风险提示：出生率超预期下滑；奶粉质量安全事件；疫情反复导致经济宏观经济复苏不及预期。 未来 3-6 个月行业大事: 2023/04/29 一鸣食品：财报披露 2023/04/29 五粮液：财报披露 2023/04/29 今世缘：财报披露 2023/04/29 佳隆股份：财报披露 2023/04/29 泸州老窖：财报披露 行业基本资料 占比% 股票家数 127 2.67% 行业市值(亿元) 65128.63 7.06% 流通市值(亿元) 61858.15 8.71% 行业平均市盈率 37.72 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 分析师：王洁婷 021-225102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070003 -100.0%0.0%100.0%2/284/306/308/3110/3112/31食品饮料 沪深300 P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：婴配粉新国标正式实施，将加速行业集中度提升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 新国标正式实施，将加速行业集中度提升 2023 年 2 月 22 日，婴配粉新国标正式实施。2021 年 3 月，国家卫生健康委发布了《食品安全国家标准 婴儿配方食品》（GB 10765-2021）、《食品国家安全标准 较大婴儿配方食品》（GB 10766-2021）和《食品安全国家标准 幼儿配方食品》（GB 10767-2021）3 项标准，并被称为“史上最严”的奶粉“新国标”。2023年 2 月 22 日，这三项国家标准正式实施，生产企业应当按新国标注册的产品配方组织生产，而此前按旧国标生产的产品可以销售至保质期结束。 与之前的标准相比，新国标有几个重要的变化：1、将之前的 6—12 月龄婴儿和 1 岁以上幼儿段共用的奶粉配方标准，拆分为两个独立的标准，从而与国际食品法典委员会标准修订趋势一致。2、调整了较大婴儿配方食品中碳水化合物的含量要求，与婴儿配方食品要求一致，明确限制蔗糖在婴儿和较大婴儿配方食品中的添加；3、调整了较大婴儿和幼儿配方食品中蛋白质含量的要求。针对 6—12 个月龄的婴幼儿，新增了“乳清蛋白含量≥40%（乳基）”的新要求；4、将此前标准中部分可选择成分调整为必需成分，例如将婴儿和较大婴儿配方食品中的胆碱从可选择成分调整为必需成分，将较大婴儿配方食品中的锰和硒从可选择成分调整为必需成分；5、对维生素和矿物质含量值进行了修订，设定最小和最大值；6、污染物、真菌毒素和致病菌限量要求统一引用相关基础标准。 新国标的设计结合了我国婴幼儿身体成长特点，设计更符合中国宝宝体质。我们认为，新国标的实行有助于推动我国婴幼儿配方奶粉的质量和竞争力的进一步提升。 预计将加速行业集中度的提升。经过了两年的过渡期，主要婴幼儿奶粉厂家均完成了符合新国标奶粉的注册，但由于需要对配方做新的研发并要求 6 个月的稳定期实验，配方二次注册增加了厂家的时间成本和金钱成本，将使得部分中小厂家和外资品牌被迫减少系列产品的注册甚至退出市场。我们认为，有助于奶粉价格战的缓和和国产奶粉的进一步替代，行业集中度有望进一步提升。 2. 市场表现 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：黄酒 2.00%，白酒 0.17%，食品-0.29%，啤酒-0.59%，调味品-0.61%，肉制品-0.89%，软饮料-1.14%，其他酒类-1.30%，乳品-2.75%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅 图2：食品饮料子行业市盈率 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 -4.0-2.00.02.04.0周涨幅（%） 0.020.040.060.080.0PE（TTM） 东兴证