策略周报：内外共振，涨势放缓

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资策略 | 定期报告 研究结论 ⚫ 两会前夕，本周是政策频出的一周。国内来看，中共中央政治局就加强基础研究进行第三次集体学习。打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战，鼓励科研机构、高校同企业开展联合攻关，提升国产化替代水平和应用规模。 ⚫ 国务院常务会议强调，当前经济增长正在企稳回升，稳经济一揽子政策和接续措施中的一些减税降费政策仍有发挥效应的空间。 ⚫ 证监会强化对“伪市值管理”的精准打击，会同司法机关加大对欺诈发行、违规信披、操纵市场、内幕交易等犯罪的打击力度。 ⚫ 本周北向资金小幅流出 41.24 亿人民币。从海外来看，2 月份美国加息 25 个基点，美联储指出，连续加息导致需求有所下降，特别是对利率敏感的领域，去年第四季度国内私人最终支出几乎零增长。消费支出连续第二个月放缓，预计 2023 年的增长将保持在低水平。 资本投资也因利率上升而停滞不前，随着供应限制的缓解，企业将不会维持去年第四季度的高库存水平。但在此期间，劳动力供需依然紧张。美国高通胀、利率上行、消费支出减少导致 2023 年的美国经济陷入衰退。同时，美股四季度业绩小幅下滑。在通胀上行、业绩下滑的组合增加了投资者对未来市场的担忧，这从外部流动性角度对 A 股市场形成了压制。 ⚫ 综合来看，经济复苏持续但并未超预期，A 股估值也有一定的修复；美国通胀上行下十年期国债收益率缓慢反弹，对全球流动性形成了压制，短期市场逐步进入调整阶段。但我国防疫、地产和平台经济等政策都发生了积极的变化，且全球 GDP 高于去年，估值的持续修复值得期待。中长期的方向仍以上行为主。 ⚫ 我们延续看好经济复苏板块，以地产链和大消费板块为主。消费板块内，食品饮料行业受北上资金流出影响，会有一定压力，但预计下调空间有限，纺织服装和农林牧渔板块受外资影响较小。地产链短期涨幅较大，预期仍然没有走完，波动可能加大，细分板块关注各自行业数据催化为主。有色和化工等行业基本与地产链走正相关性。经济新动能方面，风光储赛道仍在等待强劲的数据恢复信心，随着产业链价格博弈的尾声以及一季报临近，开始获得市场关注。数字经济板块开始休整，但预期不变，回调即可关注，突破仍然需要等待。我们认为平台经济是重要的经济力量，但调整仍然未见到位，上涨需要对经济复苏信心扩张或调整充分，目前还需要加上一条关注美元指数的短期影响。其他以内需为主的科技成长板块有高端制造（机械与半导体）、医疗器械等良好的长期趋势与预期不变，继续建议以中期心态持有。军工关注有资产注入预期的公司，行业方面有一定利好的预期，但仍然不充分，作为防守方向关注。 ⚫ 对应到行业配置： 1. 稳增长行业具备低位，低估值，低持仓的特征，赔率和拥挤度上具备优势，维持看好地产链。 2. 经济复苏的预期很高，消费成为重要抓手，需要更关注高频数据对预期的变化，看好食品饮料、汽车和医疗服务板块。 3. 经济新动能方面，继续按排序看好数字经济、高端制造、风储、电力、医疗器械、创新药和平台经济。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、疫情反复超预期；三、“稳增长”政策推进不及预期。 报告发布日期 2023 年 02 月 26 日 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊 duanyiqian@orientsec.com.cn 观望情绪浓厚，防守看复苏：主题&赛道跟踪周报 2023-02-25 市场调整下的投资逻辑：——策略周报0219 2023-02-20 调整期来临，关注复苏板块：主题&赛道跟踪周报 2023-02-20 关注下周数据对行业轮动的影响：主题&赛道跟踪周报 2023-02-13 宏观数据略超预期，继续利好中期市场：——策略周报 0212 2023-02-12 风格变化从试探到加速，形成短期优势：主题&赛道跟踪周报 2023-02-05 高位震荡不改长期上行：——策略周报0205 2023-02-05 春来万象新：——23 年 2 月 A 股展望及十大关注标的 2023-02-01 节前抢跑不改向上趋势：主题&赛道跟踪周报 2023-01-30 北上引领复苏交易延续：主题&赛道跟踪周报 2023-01-16 新政策推动新行情，股市继续上行：——策略周报 0115 2023-01-15 持续转暖，万物复苏：主题&赛道跟踪周报 2023-01-08 地产消费政策回暖助力经济复苏：——策略周报 0108 2023-01-08 市场和情绪修复，乐观面对震荡：主题&赛道跟踪周报 2023-01-01 预期保持乐观，现实暂时骨感：主题&赛道跟踪周报 2022-12-25 复苏主线仍将持续：——策略周报 1225 2022-12-25 中央经济工作会议明确投资方向：——策略周报 1218 2022-12-18 内外共振，涨势放缓 ——策略周报 0226 投资策略 | 定期报告 —— 内外共振，涨势放缓 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 本周国内外重点事件及点评 ............................................................................ 4 本周市场图表回顾 .......................................................................................... 6 风险提示 ........................................................................................................ 9 投资策略 | 定期报告 —— 内外共振，涨势放缓 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：LPR 数据 ............................................................................................................................ 4 图 2：本周全球指数分化反弹（%） .........................................