新世纪评级-2022年银行间市场对公贷款资产支持证券市场运行情况

资产证券化市场研究报告 2022 年银行间市场对公贷款资产支持证券市场运行情况 债券结构融资部 谈俊 曲洪泽 本文所述的对公贷款资产支持证券（以下简称“CLO”）系指各大银行及金融资产管理公司等金融机构作为发起机构将其合法持有的信贷资产信托予受托机构，由受托机构向投资人发行的资产支持证券，并以上述信托财产所产生的现金支付信托相关税费及资产支持证券本金和收益。目前 CLO 根据基础资产类型的不同又分为企业贷款 CLO 和小微贷款 CLO 两类。本文从 CLO 的发行及存续期表现情况等方面介绍并分析 CLO 的市场运行状况。 一、CLO 发行情况 CLO 是各类信贷资产支持证券中最先推出的品类。2005-2008 年，在银行间债券市场中 CLO 累计发行 441.98 亿元，发行规模占比达 66%。随后信贷资产支持证券经历了三年停滞。2012 年 5 月，国内资产证券化业务重启，信贷资产证券化迎来爆发式发展，2014 和 2015 年，CLO 发行规模快速增长，成为当时银行间市场份额最大、增长速度最快的品类。此后，由于市场产品结构随着宏观经济、政策扶持、发行机构经营策略变化以及市场的日趋成熟而有所转变、市场产品品类逐渐丰富，个人住房抵押贷款、汽车贷款以及个人消费贷款等其他类别基础资产所发行的信贷资产支持证券规模快速增长，而 CLO 发行量整体呈现回落态势，但其中的小微贷款 CLO 近年来在市场上则保持了较为活跃的发行。 图表 1 CLO 历史发行情况 数据来源：Wind，CN-ABS，新世纪评级整理 2020-2022 年，CLO 分别发行 22 单、12 单和 14 单，各年发行规模分别为1367.55 亿元、426.86 亿元和 464.75 亿元。其中，2022 年较上年增加 2 单，发行200520062007200820122013201420152016201720182019202020212022发行规模（亿元）41.7757.30136.48 206.43 162.6277.73 2177.39 3127.74 1437.48 1204.83 980.56 891.56 1367.55 426.86 464.75发行单数（单）113535507642292021221214010203040506070800.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.00发行规模发行单数发行规模（亿元）发行单数（单）新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 规模同比增长 8.88%。截至 2022 年末，CLO 已累计发行 304 单，累计发行规模为 12761.04 亿元。 企业贷款 CLO 自 2015 年以来发行单数及发行规模大致呈下降趋势，2022年无企业贷款 CLO 发行。在国家鼓励普惠小微金融的政策背景下，近年来小微贷款 CLO 发行持续活跃，2020-2022 年，小微贷款 CLO 分别发行 9 单、9 单和14 单，发行规模分别为 624.99 亿元、324.87 亿元和 464.75 亿元，其中，2022 年较上年增加 5 单，发行规模同比增长 43.06%。 图表 2 企业贷款 CLO 发行情况 数据来源：Wind，CN-ABS，新世纪评级整理 图表 3 小微贷款 CLO 发行情况 数据来源：Wind，CN-ABS，新世纪评级整理 从发起机构类型来看，企业贷款 CLO 在 2014 年以前的发起机构仅为政策性银行、国有大行及股份行三类机构。2014 年以来，发起机构逐渐以城商行及股份行为主，2014-2022 年期间累计发行单数分别为 80 单及 70 单。 201420152016201720182019202020212022发行规模（亿元）2,172.083,103.081,432.191,197.79872.52796.77742.56101.99-发行单数（单）49744128151713301020304050607080 - 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00发行规模发行单数发行规模（亿元）发行单数（单）201420152016201720182019202020212022发行规模（亿元）5.3124.665.307.03108.0494.80624.99324.87464.75发行单数（单）12115499140246810121416 - 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00发行规模发行单数发行规模（亿元）发行单数（单）新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 图表 4 企业贷款 CLO 按发起机构类型的发行单数情况 数据来源：Wind，CN-ABS，新世纪评级整理 小微贷款 CLO 自 2014 年以来的发起机构主要为城商行，其于 2014-2022 年期间累计发行 25 单。2022 年发行的小微贷款 CLO 中，农商行发行的产品增加4 单，当年发起机构主要为城、农商行，发行单数合计占比 78.57%。 图表 5 小微贷款 CLO 按发起机构类型的发行单数情况 数据来源：Wind，CN-ABS，新世纪评级整理 截至 2022 年末，已发行的 304 单 CLO 总共涉及 93 家发起机构，累计发行单数较多的发起机构包括国家开发银行、兴业银行、建设银行、泰隆银行及浙商银行等，发行单数分别为 31 单、26 单、22 单、15 单及 11 单，具体如下表所示。 图表 6 CLO 发行单数排名前十大的发起机构发行情况（单位：单，亿元） 发起机构 发行单数 数目占比 发行规模 金额占比 国家开发银行 31 10.20% 2756.48 21.60% 兴业银行股份有限公司 26 8.55% 1402.56 10.99% 1526151044421120151024716563175177261354214230%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20142015201620172018201920202021外资银行金融资产管理公司政策性银行国有大型商业银行农村商业银行股份制商业银行城市商业银行企业贷款 CLO发行单数比重11123467131111144220%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201420152016201720182019202020212022国有大型商业银行农村商业银行股份制商业银行城市商业银行小微贷款 CLO发行单数比重新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 中国建设银行股份有限公司 22 7.24% 1920.49 15.05% 浙江泰隆商业银行股份有限公司 15 4.93% 343.71 2.69% 浙商银行股份有限公司 11 3.62% 277.20 2.17% 中国民生银行股份有限公司 9 2.96% 393.65 3.08% 宁波银行股份有限公司 9 2.96% 276.58 2.17% 中国工商银行股