电子行业磁性元器件深度报告：乘新能源之风，磁性元器件破竹建瓴

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 磁性元器件深度报告： 乘新能源之风，磁性元器件破竹建瓴 2023 年 02 月 13 日 ➢ 新能源催生磁性材料新需求。磁性材料为新能源发展中不可或缺的重要材料，根据 Precedence Research 数据，2021 年全球磁性材料市场规模为 326.6亿美元，预计 2030 年将增长至 579 亿美元，期间 CAGR 达 6.57%，其中新能源车与光伏风电领域成为推动磁材发展的重要增长点。磁性材料可大致分为永磁、软磁和其他功能性磁材。磁芯作为磁性元件的主体，广泛应用于光伏逆变器和新能源车的 OBC、DC-DC 等部位，一般由磁粉芯/铁氧体/非晶纳米晶一类软磁材料制成。软磁材料大致经历了传统金属软磁-软磁铁氧体-非晶、纳米晶软磁-磁粉芯四代发展阶段。金属磁粉芯在 60KHZ 以下应用中综合性能优异，是当前发展速度最快的磁性材料之一，当前铁硅磁粉芯已成为逆变器中 Boost 升压电感和大功率交流逆变电感的标准设计。 ➢ 磁性元器件为电磁转换核心载体。磁性元器件通常由绕组和磁芯构成，它以法拉第电磁感应定律为原理实现电能和磁能相互转换，是储能、能量转换及电气隔离所必备的电力电子器件。磁性元器件可分为变压器和电感两大类，据中国电子元件协会数据，2021 年全球变压器市场规模为 668.4 亿元，同比增长 8.5%，至 2025 年将达 786.8 亿元，2020-2025 年年复合增长率为 5%；2019 年全球电感市场规模为 529.9 亿元，预计 2024 年将增长至 761.5 亿元，期间 CAGR达 12.85%。当前京瓷、TDK、村田等日企为磁性元件行业“领头羊”，国产厂商凭借国内新能源产业链的优势正在快速追赶。 ➢ 下游新能源发展助力磁性元器件起航。逆变器中，电感为实现其功能的最核心的部件之一，占逆变器成本超过 14%。我们测算 2021 年全球光伏用电感市场规模为 39 亿元，其中光伏用磁粉芯市场规模为 12 亿元，预计 25 年全球光伏用电感、磁粉芯市场规模分别为 61 亿元、18 亿元，2021-2025 年 CAGR 达11.32%。新能源汽车中磁性元件单车价值量较大，一般在 800-1800 元之间。金属磁粉芯占比在车载磁性元件中占比为 30%左右，即 240-700 元。我们测算2021 年全球新能源车用磁性元件、磁粉芯规模分别为 88 亿元、26 亿元，在未来将伴随新能源车的增长而高速增长，至 2025 年分别达到 234 亿元、70 亿元，期间 CAGR 达 44.23%。 ➢ 投资建议：国内新能源产业的强劲发展有望成长大批国产磁性元件、磁性材料厂商，建议重点关注磁性材料公司龙磁科技，以及磁性元器件公司京泉华、可立克、顺络电子、麦捷科技。 ➢ 风险提示：下游新能源发展不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、疫情反复影响生产的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022E 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 002885.SZ 京泉华* 41.73 0.78 1.89 2.93 54 22 14 - 002782.SZ 可立克 21.86 0.24 0.70 1.24 89 31 18 推荐 300835.SZ 龙磁科技* 45.82 1.21 1.83 2.49 38 25 18 - 002138.SZ 顺络电子 28.84 0.67 0.91 1.19 43 32 24 推荐 300319.SZ 麦捷科技 10.09 0.43 0.55 0.64 23 18 16 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2023 年 2 月 9 日收盘价；带*公司未覆盖，数据采用 wind 一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 李萌 执业证书： S0100522080001 邮箱： limeng@mszq.com 相关研究 1.电子板块 2022 年四季度基金持仓分析：半导体持仓降幅较大，关注景气复苏机遇-2023/01/31 2.电子行业周报 20230130：透视需求复苏，持续推荐复苏链+汽车电子-2023/01/30 3.面板行业深度报告：去库存效果初显，底部静候暖春至-2023/01/19 4.电子行业周报 20230119：业绩期来临，电子景气复苏步伐坚定-2023/01/19 5.模拟 IC 行业系列报告之总论篇：细微处见真章，无声处听惊雷-2023/01/18 行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 磁性材料：应用广泛，新能源催生新需求 ................................................................................................................. 3 1.1 永磁材料：各类电机应用催生需求 ................................................................................................................................................ 5 1.2 软磁材料：助力新能源磁性元器件成长 ........................................................................................................................................ 7 2 电磁转换重要载体，磁性元器件为电源电路之基 ................................................................................................... 20 3 下游新能源增量助力，磁性元件扬帆起航 .............................................................................................................. 25 3.1 光伏产业蓬勃发展，逆变器需求大增 .......................................................................................................................................... 25 3.2 新能源车势不可挡，磁性元器件单车价值量大 .........................