赣锋锂业(002460)深度报告：锂行业龙头，全产业链布局，进入锂资源收获期

证券研究报告 | 公司深度 | 能源金属 http://www.stocke.com.cn 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 赣锋锂业(002460) 报告日期：2023 年 02 月 21 日 锂行业龙头，全产业链布局，进入锂资源收获期 ——赣锋锂业深度报告 投资要点  公司提前精心布局锂资源，多地域、多种类、多阶段，保证自身资源安全的同时，为公司成长性保驾护航。未来几年将进入公司项目的收获期，Cauchari-Olaroz 盐湖、Mariana 盐湖、Goulamina 锂辉石等项目接续放量，提升公司资源自给率。锂盐端马洪四期 2.5 万吨氢氧化锂、丰城一期 2.5 万吨氢氧化锂项目的逐步建成放量也将保证中游转化产能。电池端公告多个新建/扩建项目，产能快速扩张，带来成长新动能。  上游：多地域、多种类、多阶段提前布局锂资源，未来几年进入收获期 2011 年至今，公司不断在全球范围内投资布局多种类、多阶段的锂资源项目，保证自身资源安全的同时，为公司成长性保驾护航。截至 2022 年 6 月底，公司在全球范围内直接或间接拥有权益的上游锂资源项目达到 13 个，资源种类涵盖锂辉石、锂盐湖、锂粘土及锂云母，已探明的权益资源量超过 3,300 万吨 LCE。未来几年将进入公司自有资源的收获期， Cauchari-Olaroz 盐湖、Mariana 盐湖、Goulamina 锂辉石等项目接连放量，提升公司矿源自给率。我们预计公司 2022-2024 年自有矿将达到 3.6、6.6 和 12.5 万吨 LCE。  中游：全球最大的金属锂生产商、国内最大的锂化合物供应商，产能持续扩张 截至 2022 年 6 月底，公司已有氢氧化锂 8.1 万吨、碳酸锂 3.1 万吨、氯化锂 1.2万吨、金属锂 0.215 万吨、氟化锂 0.15 万吨、丁基锂 0.1 万吨，合计产能约12.865 万吨 LCE 产能。随着公司 Cauchari-Olaroz 4 万吨碳酸锂、Mariana 2 万吨氯化锂、马洪四期 2.5 万吨氢氧化锂及丰城一期 2.5 万吨氢氧化锂产能的建成、投产，2025 年将形成超 30 万吨碳酸锂当量的生产规模。  下游：依托上游资源优势，快速扩张锂电池产能 依托公司上游锂资源供应及全产业链优势，公司的锂电池业务已布局消费类电池、聚合物小电芯、固态锂电池、锂动力电池、储能电池等五大类二十余种产品，分别在新余、东莞、宁波、苏州、惠州、重庆等地设立锂电池研发及生产基地。根据公司公告，筹划及建设中的锂电池项目远景产能合计达到 70GWh，以及年产 1.8 亿只高性能聚合物电池和 20 亿只小型聚合物锂电池项目。  盈利预测与估值 赣锋锂业作为全球最大金属锂生产商、国内最大锂化合物供应商，未来几年进入自有锂资源项目收获期，2022-24 年自有矿数量快速增长，增强自身盈利能力。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 200.6/190.4/250.0 亿元，同比增长 283.6%/-5.1%/31.2%。我们给予公司 2023 年 12 倍 PE，对应目标价 113.28 元，对应市值 2285 亿元，较 2023 年 2 月 20 日收盘价对应市值有 54.2%上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示 全球锂资源供给超预期释放。下游需求不及预期。产能释放不及预期。 投资评级: 买入(首次) 分析师：施毅 执业证书号：S1230522100002 shiyi@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥73.45 总市值(百万元) 148,152.83 总股本(百万股) 2,017.06 股票走势图 相关报告 1 《赣锋锂业：资源为王时代，锂生态龙头强者恒强》 2022.01.12 2 《量价齐升为业绩增长保驾护航》 2021.04.29 3 《赣锋锂业 2020 年年报点评--锂价持续反弹，公司业绩回归正增》 2021.03.31 -37%-27%-18%-9%0%10%22/0222/0322/0422/0522/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/02赣锋锂业深证成指仅供内部参考，请勿外传赣锋锂业(002460)深度报告 http://www.stocke.com.cn 2/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 11,162 40,515 49,683 60,480 (+/-) (%) 102.1% 263.0% 22.6% 21.7% 归母净利润 5,228 20,057 19,042 24,987 (+/-) (%) 304.4% 283.6% -5.1% 31.2% 每股收益(元) 2.59 9.94 9.44 12.39 P/E 28.34 7.39 7.78 5.93 资料来源：浙商证券研究所 仅供内部参考，请勿外传赣锋锂业(002460)深度报告 http://www.stocke.com.cn 3/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 赣锋锂业：全球多种类锂资源布局，树牢龙头地位 ................................................................................ 5 2.行业端：资源集中，新能源带来需求大爆发 ............................................................................................ 9 2.1 锂资源：资源端较为集中，供给受澳洲影响较大 ........................................................................................................... 9 2.1.1 盐湖卤水：集中于三大高原地区，占据全球 65%锂资源储量 ........................................................................... 9 2.1.2 硬岩型：资源量不及盐湖卤水，贡献全球一半以上产量 .................................................................................. 10 2.2 锂需求：新能源带来锂离子电池猛烈需求，储能或将接棒发力 ................................................................................. 11 2.2.1 新能源车：技术突破叠加政策扶持，点燃锂价的第一把火 ...........................